파나진
(046210)
분자 진단, 한류 스타 기대주
인공 핵산 합성 원천특허 보유한 분자진단 전문 기업 파나진은 2001년 4월 설립된 분자진단 전문 기업으로 2008년 ㈜코람파나진(구 코람스틸)
Company Report 2014.10.22
과의 합병을 통해 코스닥에 우회 상장했다. 이후 철강소재 사업부 구조조정을 통해 2013년 부터는 순수 분자진단 및 바이오 소재 사업을 영위 중에 있다.
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목표주가(원,12M)
4,500
현재주가(14/10/21,원)
-
상승여력
동사가 대량 생산 기술을 확보한 바이오 소재는 PNA(Peptide Nucleic Acid)이다. PNA는 DNA/RNA와 유사한 골격 구조를 가졌지만 그보다 화학적/생물학적 안정성이 월등한 인공 핵산
으로 분자진단, 유전자치료제 등에 폭넓게 활용되고 있는 소재이다.
다양한 분자 진단 기법, 원천 기술 확보 파나진은 분자진단 원천 기술들을 PNA기반으로 대부분 내재화시켰다. 게다가 PCR(유전자증 TM
폭)기술 기반으로 변이유전자만 검출하는 독자적인 PNAClamp 기술은 상품성에서도 주목 영업이익(14F,억원) Consensus 영업이익(14F,억원)
-16 0
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
6.0 11.9 557.54
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
1,206 27 83.0 1.2 0.99 2,690 6,190 1개월 -20.4 -16.9
파나진
6개월 17.2 19.7
12개월 48.0 40.5
할 만하다. 동사가 출시한 항암 치료 동반진단용 PNAClampTM 제품들은 비소세포성폐암, 대장 암 치료 동반 진단 부문에서 국내 시장을 석권 중에 있다. TM
TM
최근에는 PNAClamp 과 PANA S-Melting (Multiplex, Genotyping)기술을 결합, 혈액에 TM
서 암 유전자 돌연변이를 검출해내는 PANAMutyper
원천 기술까지 확보함으로써 기술
혁신을 이어가고 있다.
소재 수출 + 진단 제품 매출 확대 예상 파나진의 PNA 대량 생산 독점권은 이를 최초 개발한 CIG와 계약을 통해 2027년까지 보장 된다. 이와 더불어 PNA 물질 자체에 대한 특허는 일부 국가를 제외하고 2013년에 대부분 소멸 된 상태이다. 이로 인해 PNA 응용 연구∙개발의 글로벌 저변 확대가 예상되며, 따라서 동사 PNA소재 역시 안정적인 매출 확대가 가능할 것으로 전망된다.
진단 제품은 협소한 국내 시장보다 해외 시장 진출이 중요하다. 최근 파나진은 글로벌 마케 팅 및 판매를 직접하는 전략에서 탈피해 글로벌 파트너링 및 기술 제휴에 나서고 있다. 이 는 매출 확대뿐만 아니라 판매∙관리 비용 감소로도 이어질 전망이다.
KOSDAQ
혈액 기반 암 진단 제품의 상업화 경과에 주목
170
전술한 PANAMutyperTM는 혈액 샘플에서 암 관련 생물학적 표지를 검출할 수 있는 비침습적 진
120
단 제품이다. 파나진은 이를 연구자용으로 우선 출시한 상태이며, 임상을 통해 상업적 기반 70 13.10
14.2
14.6
14.10
확대를 추진할 것으로 예상된다. 환자 및 이용자 편의성을 극대화시킬 수 있는 제품인 만큼 향후 글로벌 상업화 경과에 주목할 필요가 있다고 판단된다.
[SmallCap 비즈니스] 김성재 02-768-4103 sungjae.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 개별 기준 자료: 파나진, KDB대우증권
12/11 407 3 0.7 -16 -64 -9.8 6.4
12/12 32 -23 -71.9 -73 -296 -59.1 7.4
12/13 42 -36 -85.7 -48 -178 -53.4 8.5
12/14F 54 -16 -29.6 -16 -60 -19.9 16.5
12/15F 62 6 9.7 6 21 7.4 215.4 15.3
12/16F 69 17 24.6 17 65 19.8 69.7 12.6
파나진 분자 진단, 한류 스타 기대주
2015년 흑자전환 예상, 주가는 글로벌 파트너링 성과에 연동될 전망 2014년 파나진의 예상실적은 매출액 54억원(YoY +28.6%), 영업이익 -16억원(적자 지속), 당기순 이익 -16억원(적자 지속)으로 예상된다. 경영정상화 및 해외 진출에 역량을 집중하고 있어 2015년부 터는 흑자전환이 가능할 것으로 전망된다. 동사의 현재 주가는 분자진단 기술 진입 장벽 해소에 따른 프리미엄으로 설명이 가능하다는 판단이다. 향후 주가는 글로벌 파트너사와의 제휴 성과에 연동될 것으 로 전망된다. 표 1. PNA 요약 구분
내용
물질 명칭
Peptide Nucleic Acid
최초 발명자
Dr.Nielsen, Dr.Egholm 등 4명으로 구성된 코펜하겐 발명자 그룹(CIG)
특허 출원일 개발 배경
1993.11.20 DNA의 생화학적 불안정성 보완
물질 특징
DNA에 비해 유전자 결합력이 높고 핵산 분해효소에 영향을 받지 않음
활용 영역
분자진단, 유전자치료, NGS, 바이오센서 등
PNA 생산 권리
파나진이 CIG와 2006년 공급계약 체결, 2009년 재계약 이후 2027년까지 전세계 독점 공급권 보유
자료:파나진, KDB대우증권
표 2. PNA vs DNA 비교 특성
PNA
DNA
비고
PNA-DNA duplex의 안정성
염기당 Tm1 값이 1℃높음
-
Target DNA에 대한 반발력이 낮음
PNA-DNA hybridization 속도
100 ~ 5,000배 빠름
-
PNA-DNA의 강한 결합력
염 농도에 의한 hybridization 효율 단일염기 불일치에 대한 ΔTm
영향 없음 15℃
영향 많음 10℃
다양한 pH 범위에서 안정
화학적 안정성
높음
산 및 염기에 대해 불안정
Microarry로 SNP detection도 가능 소재 안정성 소재 안정성
물에 대한 용해도
낮음
높음
일반적으로 사용되는 Probe 길이
13 ~ 18 mer
20 ~30 mer
경제성
생물학적 안정성
높음
핵산 분해효소에 불안정
소재 안정성
열 안정성
높음
보통
소재 안정성
자료:파나진, KDB대우증권
그림 1. 주주 현황
그림 2. 매출 비중(2014년 반기 기준)
8% 17%
박준곤 외3 김성기(CEO) 15%
61% 7%
인터베스트 신성장투자조합 기타
주: CB 제3회차, 제4회차 각각 80억원, 60억원 발행, 전환가액 3,605원 자료: KDB대우증권
45%
PNA 소재 유전자진단키트
47%
진단 장비(상품)
자료: KDB대우증권
1 Tm: Double strand DNA가 Single strand DNA로 되는 온도변화의 중간 값, 값이 높을수록 강한 결합을 의미
2
KDB Daewoo Securities
KDB Daewoo Securities Research
파나진 분자 진단, 한류 스타 기대주
표 3. 파나진이 내재화한 분자진단 원천 기술 기술 종류
파나진 원천 기술(브랜드)
파나진 제품
Microarray
PANArrayTM
HPV 진단 kit, miRNA expression Kit
Real-Time PCR
PNA qPCRTM
Multiplex PCR Clamping Real-Time PRC + Multiplex + Genotyping + Clamping
감염균 진단 Kit(결핵, 간염) TM
PANA S-melting
다제내성 결핵
PNAClampTM
암 동반진단용 Kit(EGFR, KRAS, BRAF 등)
PANAMutyperTM
혈액 기반 암 진단 kit(EGFR, KRAS, NRAS)
자료: 파나진, KDB대우증권
그림 3. 파나진의 PNA 다량체(Polymer) 합성방법 – Bts Chemistry
자료: 파나진, KDB대우증권
그림 4. PNA-DNA duplex
그림 5. 파나진 PNA 합성의 기초 단량체(Monomer)
자료: 파나진, KDB대우증권
자료: 파나진, KDB대우증권
그림 6. 파나진 EGFR 돌연변이 진단 키트(폐암 동반 진단용)
그림 7. 파나진 영업실적 전망 (억원) 80
60
진단 장비 분자진단 키트 PNA소재 영업이익
40 20
0 -20 -40 2012
자료: 파나진, KDB대우증권
2013
2014F
2015F
2016F
자료: KDB대우증권 KDB Daewoo Securities
KDB Daewoo Securities Research
3
파나진 분자 진단, 한류 스타 기대주
파나진 (046210) 예상 포괄손익계산서 (요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/13 42 18 24 60 -36 -36 -7 -11 0 -43 0 -43 -5 -48 -48 0 -50 -50 0 -27 -3 -64.3 -85.7 -114.3
12/14F 54 20 34 50 -16 -16 0 0 0 -16 0 -16 0 -16 -16 0 -16 -16 0 -7 -17 -13.0 -29.6 -29.6
12/15F 62 21 41 35 6 6 0 0 0 6 0 6 0 6 6 0 6 6 0 15 8 24.2 9.7 9.7
12/16F 69 22 47 30 17 17 0 0 0 17 0 17 0 17 17 0 17 17 0 26 20 37.7 24.6 24.6
12/13 1 -48 34 5 4 25 16 20 2 -5 0 10 -4 -11 24 1 25 50 0 36 18 54
12/14F -17 -16 9 5 4 0 -10 -3 -2 0 0 -1 0 0 -1 0 0 0 0 -16 54 37
12/15F 8 6 9 5 4 0 -6 -2 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 37 46
12/16F 20 17 9 5 4 0 -6 -2 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 21 46 67
예상 현금흐름표 (요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/13 113 53 12 5 43 138 0 43 90 251 151 6 131 14 10 0 10 162 89 134 446 -494 0 89
12/14F 113 38 15 7 53 130 0 37 86 243 157 8 131 18 13 0 13 170 73 134 446 -510 0 73
12/15F 133 46 18 8 61 121 0 32 82 254 161 9 131 21 15 0 15 176 79 134 446 -505 0 79
12/16F 164 67 20 9 68 113 0 27 78 277 164 10 131 23 17 0 17 181 96 134 446 -488 0 96
12/13 8.5 -178 -53 332 0 0.0 0.0 31.3 1.8 6.7 36.6 -18.8 -53.4 -18.8 181.5 74.5 87.5 -3.0
12/14F 16.5 -60 -27 272 0 0.0 0.0 28.6 4.0 8.8 26.6 -6.5 -19.9 -9.2 233.0 72.2 128.6 0.0
12/15F 215.4 82.8 15.3 88.7 21 54 293 0 0.0 0.0 14.8 3.8 8.3 23.2 2.3 7.4 3.2 223.4 82.8 108.3 0.0
12/16F 69.7 45.9 12.6 48.4 65 98 358 0 0.0 0.0 11.3 73.3 183.3 209.5 3.8 8.3 21.5 6.5 19.8 9.9 188.9 100.0 67.4 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약)
자료: 파나진, KDB대우증권
4
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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KDB Daewoo Securities Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
파나진 분자 진단, 한류 스타 기대주
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