에스엠
(041510)
중국발 돈벼락 주의 구간 진입
고른 계열사 성장으로 기대치를 상회한 1분기 실적
엔터테인먼트
1분기 연결 기준 매출액과 영업이익은 전년보다 각각 38.4%, 136.8% 증가한 905억원과
Results Comment 2016.5.13
90억원을 기록했다. 당사 영업이익 전망치 70억원을 크게 상회했다. 동사 아티스트의 해외 활동이 증가하면서 해외 사업에서의 출연료가 전년보다 90.3% 증가했다. 음원 매출액은 111.1%, 광고가 66.7% 증가하면서 성장을 견인했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
59,000
현재주가(16/05/12,원)
41,050 44%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
45 45
연결 대상 법인들의 고른 실적 호전도 의미 있다. 2년 연속 적자를 기록했던 SM C&C의 별 도 기준 매출액은 드라마 및 예능 프로그램 제작 편수 증가에 따라 전년보다 68.0% 증가했 다. 영업이익도 5억원 흑자를 기록했다. 에스엠재팬도 전년보다 16만명 늘어난 콘서트 로열티가 인식되고, 엔화 환율이 지난해보다 13% 절상되면서 매출액과 영업이익은 YoY로 각각 82.3%, 90.9% 늘었다. 공연 기획사 드 림메이커는 EXO 북미 공연이 자체 제작으로 진행되면서 전년보다 매출액과 영업이익이 각 각 57.2%, 88.9% 증가했다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
93.6 16.7 23.6 10.7 705.04
이제껏 경험하지 못한 중국이라는 변수, 2분기부터 적용 시작
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
893 22 79.8 9.1 0.73 30,900 49,000
이러한 예측 가능성은 이제 새로운 국면을 맞는다. 동사는 1분기 홍콩법인 드림메이커를 통
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 -6.5 -8.0
6개월 -5.8 -10.1
에스엠
12개월 12개월 32.2 28.8
동사가 일본 시장을 중심으로 성장하면서 동사의 실적 변수는 엔화 환율과 직전 분기 일본 콘서트 관객수였다. 최근에는 중국 공연 횟수와 관람객 수도 빠르게 증가했지만, 해당 매출 액은 고정액 개런티로 인식되었기에 그간의 중국 실적은 예측이 어느 정도 가능했다. 해 에스엠차이나를 설립하고, 비로소 중국 엔터기업으로서 현지 사업을 시작했다. 54부작 중국 드라마 ‘무신조자룡’의 윤아 출연료의 2분기 실적 영향, 하반기부터 시작될 EXO, SM 타운 등의 중국 직영 공연 실적 영향, 여름 데뷔 예정인 NCT 중국팀의 중국 매출액 규모 그 어떤 것도 추정이 어려운 상황이다. 전혀 경험하지 못한 새로운 변수이기 때문이다. 다만 그 규모는 미니멈 개런티 기반의 기존 중국 사업 대비 크게 늘어날 전망이다. 중국 예 능 출연료는 한국의 100배, 드라마 출연료는 10~20배 수준이라는 점, 직영 공연 매출액은 현재보다 회당 4배 수준까지 증가 가능하다는 점을 참고할 필요가 있다.
KOSDAQ
2017년 실적 가시성이 높은 시점, 적극 매수 추천
160 140
2016년 동방신기와 슈퍼주니어 군 공백에 이어 2017년에는 이들의 군제대로 인한 활동 정
120
상화와 NCT 글로벌 실적이 추가된다. 첫 번째 유닛 NCT U는 <그림 1>처럼 EXO보다 더
100 80 15.5
15.9
16.1
16.5
욱 빠른 인지도 상승세를 보여주고 있다. 스트리밍, 다운로드 등 중국 음원 시장에서 2017 년부터는 유료 매출액이 발생할 전망이다. ‘매수’ 의견과 목표주가 5.9만원을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 241 61 25.3 40 1,994 24.7 22.8 4.4
12/13 269 41 15.2 19 913 8.5 48.4 3.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 에스엠, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 287 34 11.8 6 290 2.5 117.1 2.9
12/15F 325 36 11.1 19 898 7.4 47.9 3.4
12/16F 363 45 12.4 36 1,738 13.1 23.6 2.9
12/17F 452 65 14.4 55 2,642 17.0 15.5 2.4