[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com
2016년 하반기 신조시장은 상반기대비 회복이 예상되나 글로벌 경기침체와 저유
이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
선종의 수주가 크게 감소할 전망이다. 수주감소와 경쟁심화로 신조선가도 하락이
가가 지속되어 상선 발주량은 절대적으로 부족할 전망이다. 벌크선을 제외한 전 불가피해 보인다. 해양플랜트시장 역시 침체가 지속될 전망이다. 기존 투자계획도 연기 또는 취소 가능성이 높고, 유가와 경기 상황에 따라 변동이 클 전망이다. 탱크선은 이란의 원유 수출증가, 인도의 원유 수요증가로 인한 신조선 수요의 기 대가 높다. 단 발주여력이 낮다. 컨테이너선은 경기침체 및 환경규제 회피 기한이 끝나 발주량이 급감할 전망이다. 벌크선은 중국의 보조금 지원책 연장에도 원자재 수요 감소, 선복과잉에 따른 침체가 지속될 전망이다. 가스선은 가스 수요 증가세 에도 지난 수년간 대규모 발주가 이어져 신규수요는 감소가 불가피해 보인다. 저유가 지속으로 해양플랜트 시장의 회복을 기대하기 어렵다. 금융기관들은 자원 관련 투자예산을 크게 축소시켰다. 실적이 급감한 오일메이저사들 역시 당분간 신 규투자는 어렵고, 채산성 높은 유정 순으로 일부 생산/저장설비 투자만 예상된다. 특히 시추설비는 연기/취소가 불가피한 상황이다.
세계 조선업계는 수주 및 운영자금 부족으로 하반기에 상황이 더욱 악화될 전망이 다. 이제는 생존 전략이다. 조선사들은 각자 생존을 위한 모든 노력을 강구해야 되 는 시기이다. 정부주도하에 상생을 위한 타협이냐 적자생존이냐 현명한 선택이 필 요하며, 산업경쟁력강화를 위한 구조조정이 절실한 상황이다. 과거 일본 조선업계가 장기 불황을 이겨내기 위해 1980년대 두 차례의 대규모 구 조조정을 단행했다. M&A 및 생산능력을 절반 이하로 줄이면서 생존을 이어왔다. 지금은 세계 조선업계의 설비축소가 불가피한 상황이다. M&A는 물론 설비축소를 통한 생산능력 감축이 필요하다. 세계 조선업계는 2008년 이후 약 70% 이상의 조선사들이 폐업/합병되어 사라졌지만, 생산능력은 약 40% 축소되었다. 국내 대형사들마저 대규모 손실로 위험이 커졌다. 불황이 지속되면서 자구적인 설 비축소 또는 합병, 사업부 빅딜 등을 통한 조선산업의 구조변화가 반드시 필요해 보인다.
세계 신조선 시장은 불황이 지속되지만, 조선업계는 자발적으로 구조조정의 속도 를 낼 것이고 업체간 차별화는 더욱 커질 것이다. 그만큼 기업들의 불확실성도 줄 어든다. 결국 차별화될 기업들의 주가 상승 여력은 높아질 수 있다고 본다. 단 각 국 정부의 지원으로 조선업계의 시장질서 교란이나 왜곡이 발생한다면 업계는 더 욱 위험에 처해질 수도 있다. 정부차원의 지원 방법 방향, 의지가 매우 중요하다. 국내 대형 3사중 구조조정 후 상대적으로 가장 수혜가 예상되는 기업 중 먼저 현 대중공업[009540/매수/TP: 142,000원]을 추천한다. 현대중공업은 상대적으로 재무안 정성이 높고, 상선부문 경쟁력도 높고, 사업 다변화로 경영 안정성이 높게 평가된 다. 삼성중공업[010140/중립]과 대우조선해양[042660/중립]은 수주 및 재무상태에 대 한 불확실성이 높아 중립을 유지한다. 현대미포조선[010620/매수/TP: 100,000원]은 최고의 경쟁력을 바탕으로 어려운 환경 에서도 실적 턴어라운드가 시작되었고, 안정적인 실적 전망으로 매수의견을 유지 한다. 한진중공업[097230/중립]은 영업실적의 회복 기대보다 자산(부동산 등) 매 각이 늦어져 재무부담이 매우 크다. 중립을 유지한다. 그림 1. 조선산업의 연대기
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 한국 조선사들의 구조조정 시나리오
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자료: 미래에셋대우 리서치센터
종목명(코드번호) 현대중공업(009540)
제시일자 2016.04.27 2016.01.14 2015.10.27 2015.07.22 2015.04.14 2015.01.14 2014.11.18 2014.10.31 2014.07.30 2014.05.15 2015.01.14 2014.10.21 2014.09.01 2014.05.15
삼성중공업(010140)
(원)
(원)
현대중공업
300,000
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 중립 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 중립 Trading Buy Trading Buy 매수
목표주가(원) 142,000원 131,000원 146,000원 156,000원 187,000원 145,000원 115,000원 215,000원 246,000원 30,000원 33,500원 35,500원
종목명(코드번호) 대우조선해양(042660)
현대미포조선(010620)
한진중공업(097230) (원)
삼성중공업
제시일자 2015.07.22 2015.05.08 2015.01.14 2014.11.04 2014.05.15 2015.10.20 2015.07.22 2015.04.15 2015.02.12 2015.01.14 2014.11.18 2014.07.30 2014.05.15 2014.01.06 (원)
대우조선해양
40,000
40,000
200,000
30,000
30,000
150,000
20,000
20,000
100,000
10,000
10,000
50,000
투자의견 중립 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 중립
목표주가(원) 24,000원 25,600원 28,000원 37,000원 100,000원 82,000원 120,000원 100,000원 92,500원 110,000원 175,000원 190,000원 -
현대미포조선
250,000 200,000
150,000 100,000 50,000 0
0
14.5
(원)
15.5
16.5
0
14.5
15.5
16.5
0
14.5
15.5
16.5
14.5
15.5
16.5
한진중공업
15,000
10,000
5,000
0
14.5
15.5
16.5
기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)
매수(매수) 68.29%
Trading Buy(매수) 17.56%
중립(중립) 14.15%
비중축소(매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율
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당사는 자료 작성일 현재 현대미포조선(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 한진중공업와(과) 주식인수계약을 체결하여 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 대우조선해양와(과) 계열회사 관계에 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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