종근당
(185750)
2분기 이익 개선 예상, 다만 연구개발비가 변수
1분기 영업이익 상당히 하회
제약
별도 기준 종근당의 1분기 실적은 매출액 2,019억 원(+37.1% YoY), 영업이익 83억 원(-
Results Comment 2016.5.2
32.6% YoY), 당기순이익 56억 원(-9.0% YoY을 시현했다. 매출액은 우리의 예상을 상당히 상회했고, 시장 컨센서스를 상회했다. 그러나 영업이익과 당기순이익은 우리의 예상과 시장
Trading Buy
컨세서를 상당히 하회했다. 참고로 시장 컨센서스는 매출액 1,847억 원, 영업이익 112억 원, 당기순이익 76억 원이다.
목표주가(원,12M)
134,000
내수는 전년 동기대비 36.9% 증가한 1,916억 원을 기록했고, 수출은 전년 동기대비
현재주가(16/04/29,원)
112,000
(Maintain)
20%
상승여력
41.1% 증가한 103억 원을 달성했다. 내수 성장은 신규 도입신약의 기여 부분이 높았고, 기 존 제품인 타크로벨(면역억제제), 이모튼(골관절염) 등이 꾸준히 성장했기 때문이다. 신규 도입신약에는 자누비아(당뇨), 바이토린(고지혈증), 글리아티린(퇴행성 뇌질환) 등이 있다. 영업이익 부진은 연구개발비 증가, 신제품 마케팅 비용 확대 등 때문이다. 경상연구개발비
51 56
는 전년 동기 대비 89.3% 증가한 89억 원을 기록했다. 이는 CKD-506(자가면역) 전임상
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
15.6 31.9 10.9 1,994.15
(심방세동) 등 기술도입비 증가에 기인한다. 신규 도입신약들에 대한 마케팅 비용과 광고선 전비 등이 증가했다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,054 9 66.4 5.7 0.92 61,000 168,500
우리는 2분기 매출액 1,821억 원(+30.1 YoY), 영업이익 123억 원(+52.1% YoY), 당기순
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 270
1개월 -19.1 -19.1
6개월 75.5 79.1
종근당
12개월 12개월 59.1 70.9
KOSPI
종료, CKD-504(뇌질환) 전임상 개시 등 임상 연구비 증가와 IFN-K(루푸스), 브리나베스
2분기 영업이익 52% 증가 예상 이익 79억 원(흑자전환 YoY)에 이를 것으로 추정한다. 신규 도입신약 효과와 작년 2분기 메르스 영향 기저 효과 때문이다. 15년 2분기에 세무조사 추징금 발생에 따른 기저효과로 인해, 16년 2분기 당기순이익은 흑자 전환이 가능해 보인다. 다만 경상개발비 지출 규모가 2분기 이익 수준을 결정할 것으로 판단된다. 1분기에 189억 원(+89.3% YoY)을 기록했는데, 우리는 2분기에 163억 원(+20.4% YoY)을 예상하고 있기 때문이다. 한편 16년 연구개발비로 1,100억 원(+20.4% YoY), 판관비에 반영되는 경상연 구개발비로 695억 원(+20.4% YoY)를 실적 추정에 반영하고 있다. 16년 실적은 연구개발 비 지출 수준에 따라 결정될 전망이다.
220
목표주가 134,000원으로 하향 조정
170
우리는 목표주가를 종전 157,000원에서 134,000원으로 내린다. 이는 12개월 선행 EPS에
120
목표 PER 37.6배를 적용한 것이다. 투자의견은 Trading Buy를 유지한다. 투자포인트는
70 15.4
15.8
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
15.12
16.4
신규 도입신약 효과에 따른 이익 개선, 복수의 신약 과제들의 임상 개발 진전에 따른 미래 가치 부각 등이다. 중장기 연구개발 성과물 도출이 기대된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 86 8 9.3 4 3,006 1.3 22.7 2.1
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 종근당, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 544 54 9.9 35 3,736 11.2 17.5 1.9
12/15 592 43 7.3 -7 -720 -2.1 2.9
12/16F 761 51 6.7 33 3,510 10.1 31.9 3.1
12/17F 886 61 6.9 39 4,182 11.0 26.8 2.8
12/18F 952 71 7.5 47 5,039 12.0 22.2 2.5