비엠티
(086670)
불확실성의 해소
기계
FY14 2Q 실적 Review 비엠티는 2분기 매출액 140억원(YoY +10.23%), 영업이익 11.5억원(YoY -35.4%)을 기록
Company Report 2014.8.25
했다. 매출액의 증가는 신제품 피팅 및 전기사업부의 매출 성장에 기인한다. 전기사업부의 경우 전년대비 173%의 매출성장을 기록하였고, 피팅 부분도 4.5%의 매출 신장이 나타났
매수
다. 그러나 전방산업 가운데 반도체 및 발전플랜트 분야의 설비투자의 지연, 환율 하락 등의 영향으로 예상 매출액 149억원을 소폭 하회하는 실적을 기록했다.
10,200
영업이익률은 8.2%로 전년동기대비 5.8%P 감소했다. 영업이익률이 부진한 이유는 환율하
(Maintain) 목표주가(원,12M)
6,550
현재주가(14/08/22,원) 상승여력
인 현상이다. 일회성 비용 인식이 없어지는 3분기부터, 환율이 급락하지 않고 안정세를 유 지한다면 평균적인 영업이익률로 복귀할 전망이다.
82 92
한편, 투자자회사와 관련하여 미반영 지분법 감액손실 9억원, 투자자 우선주 인수금액 24억
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
-20.7 13.9 18.5 12.2 566.35
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
120
545 8 43.2 0.4 0.45 5,220 7,570 1개월 -8.5 -8.7
비엠티
특히 전기사업부 매입채무의 증가는 매입채무 인식을 위한 회계기간 배분 때문으로 일시적
56%
영업이익(14F,억원) Consensus 영업이익(14F,억원)
주가상승률(%) 절대주가 상대주가
락의 영향, 전기사업부 매입채무의 일시적 증가, 신공장 투자에 따른 비용의 증가 때문이다.
6개월 3.5 -3.4
12개월 2.5 -6.3
원 등 총 33억원의 모든 손실을 반영하며 당기순이익은 27억원 적자를 기록했다. 향후 투 자자회사와 관련된 모든 리스크가 해소되었다는 점에서 긍정적이다.
정부의 전기에너지 ‘수요관리’ 정책 시행으로 전기사업부 영업환경에 매우 긍정적 정부는 부족한 전력수요에 대응하기 위해 그동안 공급위주의 정책을 펼쳐 왔다. 그러나 공 급위주의 정책은 대규모 발전소의 건설에 따른 경제적, 사회적 비용 증가 등 여러가지 문제 점이 따른다. 이에 향후에는 전력수요 측면의 정책이 부각되고 있는데 이것이 전기에너지의 ‘수요관리’ 정책이다. ‘수요관리’ 정책은 크게 ‘수요반응’과 ‘에너지 효율’ 정책으로 구분된다. ‘수요반응’은 전력수 요를 예상하고 통제하여 공급을 조절하는 것으로 자동수요반응을 위한 기기가 필요하다. ‘에 너지 효율’은 기존의 전기수요 제품을 고효율의 기기로 교체하는 것으로 LED 조명, ESS 등 이 대표적인 경우이다. 비엠티는 자동수요반응을 위한 수요관리 정책에 필요한 기기인 스마트 그리드 모니터링 시 스템의 선두주자이다. 김해시청 및 각종 발전소 등 관공서 납품 경험을 바탕으로 정부 정책
KOSDAQ
110
활성화에 따른 매출 증대가 예상된다. 특히 하드웨어와 소프트웨어를 결합한 종합시스템 제
100
품 SEMS(Smart Energy Management System)를 출시하며 스마트 그리드 모니터링 시스
90 80 70 60 13.8
13.12
14.4
14.8
템 시장 활성화에 따른 우호적인 영업환경이 조성되었다. 하반기부터 관공서 및 민간기업으 로부터의 본격적인 수주가 기대된다.
[투자정보지원부 SmallCap Business] 김평진 02-768-3851 pyungjin.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 455 41 9.0 34 545 8.5 8.2 0.7
12/12 422 47 11.1 16 250 3.8 20.9 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 비엠티, KDB대우증권
12/13 512 69 13.5 36 446 7.7 13.0 0.9
12/14F 637 82 12.9 29 354 5.4 18.5 1.0
12/15F 746 115 15.4 102 1,250 17.2 5.2 0.8
12/16F 795 131 16.5 115 1,414 16.7 4.6 0.7
비엠티 불확실성의 해소
하반기, 피팅 및 밸브 제품 수주 점진적 회복 상반기 국내 반도체 및 발전플랜트의 투자 지연으로 내수시장 침체가 지속되며 비엠티의 피팅 및 밸 브사업부의 매출 신장은 소폭에 그쳤다. 하반기에는 큰 폭의 업황 개선은 아니지만 점진적인 회복으 로 인해 피팅 및 밸브 제품의 점진적인 수주 증가가 예상된다. 특히 내수보다는 해외 시장의 다양한 프로젝트 발주가 대기 중이다.
2014년 매출 및 영업이익 637억원(YoY 24.4%), 82억원(YoY +18.8%) 전망 비엠티의 2014년 매출액은 637억원(YoY 24.4%), 영업이익은 82억원(YoY +18.8%)를 기록할 전망 이다. 2분기 실적을 반영하여 기존 예상치 대비 매출액 1.4%, 영업이익 10.9%가 하향되었다. 당기순 이익은 자회사 관련 손실의 반영으로 55% 하향된 29억원으로 전망된다. 2015년부터는 전기사업부의 매출 증대가 본격화되며 큰 폭의 실적성장이 예상된다. 특히 전기사업부 의 제품군들은 상대적으로 높은 부가가치를 나타내고 있어 영업이익률도 크게 개선될 전망이다. 2014년 상반기 자회사 부실을 모두 반영하여 리스크도 모두 제거되었다. 스마트 그리드 시장의 성장 성과 비엠티의 기술력을 감안하면, 장기적인 관점에서 긍정적인 접근이 여전히 유효하다는 판단이다. 비엠티의 투자의견 ‘매수’와 목표주가 10,200원을 유지한다. 그림 1. 정부의 전기에너지 수요관리 체계 수요관리(Demand Side Management)
수요반응(Demand Response)
인센티브 기반 -지정기간 -주간예고 -긴급절전 -수요입찰 -지응형 DR
에너지효율(Energy Efficiency)
요금 기반 - 계절별 - 시간별
고효율기기 - LED, 인버터 등
자동수요반응(Auto Demand Response)
자료: 비엠티, KDB대우증권
그림 2. 비엠티 매출액 추이와 전망 800
그림 3. 비엠티 영업이익 및 영업이익률 추이와 전망
(억원)
120
(억원)
영업이익(L)
영업이익률(R)
(%)
600
16
12 80
400
8 40
200
4
0
0 2011
2012
2013F
자료: KDB대우증권
2
KDB Daewoo Securities
KDB Daewoo Securities Research
2014F
2015F
0 2011
자료: KDB대우증권
2012
2013F
2014F
2015F
비엠티 불확실성의 해소
비엠티 (086670) 예상 포괄손익계산서 (요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/13 512 362 150 81 69 69 -8 -6 0 61 12 49 -16 33 36 -4 33 36 -4 89 -67 17.4 13.5 7.0
12/14F 637 454 183 101 82 82 -35 -5 -34 47 19 28 0 28 29 -1 28 29 -1 100 -16 15.7 12.9 4.6
12/15F 746 519 227 112 115 115 0 0 0 115 16 99 0 99 102 -3 99 102 -3 133 99 17.8 15.4 13.7
12/16F 795 544 251 120 131 131 0 0 0 131 19 112 0 112 115 -3 112 115 -3 149 115 18.7 16.5 14.5
12/13 -2 33 56 16 4 36 -80 -58 -31 13 -3 -70 -63 -2 -5 0 152 90 -6 79 32 111
12/14F -1 28 77 18 0 59 -82 -32 -24 2 -18 -5 -14 0 13 -4 -26 0 -8 -66 111 46
12/15F 99 99 34 18 0 16 -18 -8 -12 2 -16 0 0 0 0 0 -8 0 -8 91 46 137
12/16F 115 112 37 18 0 19 -16 -7 -11 2 -19 0 0 0 0 0 -8 0 -8 106 137 243
예상 현금흐름표 (요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 538 111 155 253 19 394 0 362 11 932 343 58 259 26 61 53 8 404 530 41 225 275 -3 527
12/14F 515 46 188 277 4 379 0 359 11 894 303 60 243 0 51 51 0 355 544 41 225 288 -4 540
12/15F 627 137 196 290 4 361 0 341 11 988 306 63 243 0 51 51 0 357 638 41 225 382 -7 631
12/16F 751 243 204 301 3 343 0 323 11 1,095 308 65 243 0 51 51 0 360 745 41 225 489 -10 735
12/13 13.0 5.3 0.9 7.5 446 1,082 6,634 100 24.4 1.7 21.3 32.8 46.8 78.4 4.2 2.1 8.1 3.9 7.7 8.2 76.7 156.6 36.8 8.6
12/14F 18.5 5.1 1.0 7.9 354 1,287 6,792 100 28.7 1.5 24.4 12.4 18.8 -20.6 3.8 2.4 8.6 3.1 5.4 6.5 65.7 169.7 45.4 9.4
12/15F 5.2 4.0 0.8 5.2 1,250 1,633 7,943 100 8.1 1.5 17.1 33.0 40.2 253.1 4.0 2.6 9.4 10.5 17.2 12.7 56.7 204.8 24.4 28.8
12/16F 4.6 3.6 0.7 3.9 1,414 1,829 9,259 100 7.2 1.5 6.6 12.0 13.9 13.1 4.1 2.7 9.5 10.8 16.7 14.3 49.0 243.6 6.4 32.8
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 비엠티, KDB대우증권
KDB Daewoo Securities
KDB Daewoo Securities Research
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비엠티 불확실성의 해소
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 비엠티(086670)
제시일자 2014.05.14 2014.02.20 2013.03.29 2012.08.21
투자의견 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수
목표주가(원) 10,200원 8,000원 8,000원 6,400원
(원)
비엠티
12,000 10,000
8,000 6,000 4,000
2,000 0 12.8
13.8
14.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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