테크윙
(089030)
반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
2015년 예상 실적 반영하여 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 12,000원으로 상향 테크윙에 대하여 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 12,000원으로 직전 목표주가 대비
Company Report 2014.12.8
33% 상향한다. 목표주가는 2015년 추정 EPS 890원(희석후)에 target PER 12.0x를 적용하
여 산출하였다. 메모리 반도체용 핸들러 제품의 수요가 꾸준한 가운데, 비메모리 핸들러 제
매수
(Maintain)
12,000
목표주가(원,12M)
8,180
현재주가(14/12/05,원)
47%
상승여력
영업이익(14F,억원) Consensus 영업이익(14F,억원)
134 142
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
2.4 1.2 14.8 13.1 550.85
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1,348 16 53.0 5.9 0.05 5,850 8,870 1개월 7.6 5.6
6개월 20.3 14.2
테크윙
12개월 35.4 24.5
품군 확대와 C.O.K 매출 호조 지속으로 2015년 연간 연결기준 매출액 1,473억원(yoy +29.4%), 영업이익 209억원(yoy +56.4%)으로 성장할 전망이다.
투자포인트 1) 2H15부터 센서용/차량용 반도체 핸들러로 비메모리 제품군 확대 2015년 하반기부터 MEMS 센서용 핸들러와 차량용 반도체 테스트 핸들러로 장비 라인업 이 확대되면서 비메모리 테스트 핸들러 부문의 매출이 273억원 (yoy +254%)로 고성장이 예상 된다. 2014년 하반기 SoC/Logic 반도체용 장비의 양산 납품 이후 센서용/차량용 반도체를 생산하는 해외 고객사들의 장비 개발 요청이 이어지고 있다. MEMS(Micro-electromechanical systems, 미세전자기계시스템) 기반 센서의 확대와 차량 의 전장화에 의한 수혜가 예상된다. 차량용 전장 부품 비중은 1970년대 5% 수준에서 2010 년 35% 수준까지 증가하였고 2020년에는 차량 원가의 50%를 차지할 것으로 전망된다. 차 량용 전장 반도체의 경우 운전자의 안전과 직결되고 날씨 등 상대적으로 가혹한 외부 환경 에 노출되는 경우가 많아 높은 신뢰성이 요구되는 분야이다. 저온, 실온, 고온 환경으로 테 스트 영역이 확대되어 부가가치가 높을 것으로 전망된다
투자포인트 2) 메모리 핸들러 및 C.O.K 매출도 견조할 전망 테크윙의 메모리 테스트용 핸들러와 C.O.K 수요도 견조하게 이어질 전망이다. 2015년 고객사
들의 NAND 공급 증가와 3D NAND 시장 개화에 따른 테스트 시간 증가로 메모리 테스트 용 핸들러 장비 수요가 꾸준히 증가할 것으로 전망된다. 핸들러 매출 증가와 비메모리 반도 체 소자의 다품종 소량생산 특성으로 C.O.K 매출도 2015년 연간 303억원으로 성장하며 매 출의 안정성과 이익률 상승에 기여할 것으로 전망이다.
투자포인트 3) 주주친화적인 배당정책
KOSDAQ
140
테크윙은 공시를 통하여 2014년 주당 배당금을 200원씩 지급할 것으로 발표하였다. 동사는
120
2011년 상장 이후 매년 주당 110원~120원 정도의 배당을 실시해온 바 있다. 2014년 경영
100
성과가 양호함에 따른 배당금 상향으로 판단된다. 현 주가 대비 시가배당률은 2.4% 수준이
80 13.11
14.3
14.7
14.11
며, 국내 반도체 장비 업체에서 보기 드문 주주친화적인 배당정책 지속은 향후 동사 주가에 긍정적 요인으로 작용할 수 있을 것으로 판단된다.
[Small Cap 비즈니스] 성현동 02-768-3066 hyundong.sung@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 1,020 169 16.6 125 916 31.3 8.3 2.3
12/12 911 119 13.1 107 647 19.3 9.4 1.6
12/13 918 95 10.3 89 541 13.8 12.9 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 2012년까지는 K-IFRS 개별 기준. 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 테크윙, KDB대우증권
12/14F 1,139 134 11.8 91 554 13.4 14.8 1.7
12/15F 1,473 209 14.2 161 979 20.6 8.4 1.5
테크윙 반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
반갑다! 센서시장 확대와 차량 전장화 2015년 하반기부터 MEMS 센서용 핸들러와 차량용 반도체 테스트 핸들러로 장비 라인업이 확대되 면서 비메모리 테스트 핸들러 부문의 매출액 273억원 (yoy +254%)로 고성장이 예상된다.
시대의 흐름, 차량 전장화 차량용 반도체는 운전자의 에너지 효율과 첨단 편의 사양에 대한 요구 증가로 가파르게 성장하고 있 는 분야이다. 자동차 내 전장부품의 원가 비중 추이는 1970년대 5% 수준에 불과하였으나, 2010년 35% 수준까지 증가하였고 2020년에는 차량 원가의 50%를 차지할 것으로 전망된다.
차량용 반도체 분야는 MEMS 기반의 센서시장 확대와 전장부품 증가에 따라 성장성과 수익성이 큰 시장이지만, 진입장벽 또한 높다. 2013년 기준 시장규모는 267억 달러로 반도체 시장의 약 8.5%를 차지하고 있다. 상위 15개 사가 시장의 71.1%를 차지하고 있으며 유럽과 미국, 일본 업체들로 구성 되어있다.
고부가 영역인 차량용 반도체 시장 진출이 2015년 실적 상승을 견인 차량의 전장화와 함께 차량용 반도체에 대한 높은 신뢰성이 요구되는 점에 주목하여야 한다. 차량용 반
도체의 경우, 운전자의 안전과 직결되고, 외부에서 운행되기 때문에 가혹한 기후 조건 등에 노출되는 경우가 많다. 따라서 일반 산업용 반도체 부품의 경우 JEDEC(국제반도체공학표준 협의기구)의 규격 을 따르지만, 차량용 반도체는 이보다 더 강화된 AEC(자동차전자위원회)의 신뢰성 평가가 적용된다. 고부가 영역인 차량용 비메모리 반도체 테스트 핸들러 시장 진출로 비메모리 테스트 핸들러 부문의 실 적이 2015년 연간 273억원 수준으로 증가하며 테크윙의 실적 증가를 견인할 것으로 전망된다. 2014년
하반기 SoC/Logic 반도체용 장비의 성공적인 양산 납품 이후 센서용/차량용 반도체를 생산하는 해외 고객사들의 장비 개발 요청이 이어지고 있다. 1) 테크윙이 메모리 테스트 핸들러 분야에서 50% 이상의 독보적인 시장점유율을 차지하고 있고, 2) 글로벌 선두권 업체에 비메모리 테스트 핸들러를 성공적으로 양산납품하면서 비메모리에서의 경쟁력 을 인정받은 가운데, 3) 시장을 과점하고 있는 독일 Multitest와 미국 Delta Design의 부실한 고객대 응과 고가격 정책에 따른 장비 공급처 다변화 수요에 의한 것으로 파악된다.
그림 1. 가속화 되고 있는 차량 전장화 (전장부품 원가비중, %) 60 50 50 40 40
35 30
30 22 20
15 10
10
5
0 1970
1980
자료: Strategy Analytics, KDB대우증권
2
KDB Daewoo Securities
1990
2000
05
10
15F
20F
테크윙 반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
그림 2. 차량 전장화 적용 분야
자료: Strategy Analytics, KDB대우증권
표 1. 산업 분야별 반도체 신뢰성 요구 수준 사용 온도 수명 습도 허용 불량률 공급기간
Consumer
Industrial
Automotive
0℃ ~ 40℃ 1 ~ 3년 50% 3% 2년 이상
-10℃ ~ 70℃ 5 ~ 10년 Environmental <1% 5년 이상
-40℃ ~ 150℃ 10년 이상 0~100% Zero Defect 30년 이상
자료: Roburt Bosch GmbH, KDB대우증권
표 2. 차량용 반도체 주요 기업 (2013년 기준) 순위
기업명
매출액 (백만달러)
점유율 (%)
국가
1 Renesas Electronics
3,176
11.9%
Japan
2 Infineon Technologies
2,310
8.6%
Germany
3 STMicroelectronics
2,022
7.6%
Switzerland
4 Freescale Semiconductor
1,835
6.9%
USA
5 NXP 6 Texas Instruments
1,576 1,502
5.9% 5.6%
Netherlands USA
7 Robert Bosch
1,415
5.3%
Germany
8 Denso
1,081
4.0%
Japan
758
2.8%
USA
9 ON Semiconductor 10 Rohm
682
2.6%
Japan
11 Toshiba 12 Sanken
666 633
2.5% 2.4%
Japan Japan
13 Analog Devices
493
1.8%
USA
14 Panasonic
435
1.6%
Japan
15 Micron Technology
418
1.6%
USA
Others Total Market
7,717
28.9%
26,719
100.0%
자료: Gartner, KDB대우증권
KDB Daewoo Securities
3
테크윙 반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
표 3. 실적전망 테크윙(개별) 핸들러 C.O.K 기타 (인터페이스보드 등)
(백만원) 1Q14
2Q14
3Q14
4Q14F
1Q15F
2Q15F
3Q15F
4Q15F
2013
2014F
2015F
13,506 4,929
22,932 5,708
21,902 7,337
16,414 6,415
13,503 6,543
31,604 7,394
29,725 8,725
22,249 7,678
54,608 22,377
74,754 24,389
97,081 30,340
1,616
2,174
2,509
2,088
1,778
2,391
2,760
2,297
7,685
8,387
9,226
핸들러
67%
78%
69%
66%
62%
76%
72%
69%
64%
71%
71%
C.O.K
25%
19%
23%
26%
30%
18%
21%
24%
26%
23%
22%
8%
7%
8%
8%
8%
6%
7%
7%
9%
8%
7%
1,623
3,400
1,129
1,700
1,904
2,570
3,367
2,828
7,148
7,852
10,670
연결매출액
21,674
32,714
32,877
26,617
23,728
43,959
44,577
35,052
91,818
113,882
147,317
YoY QoQ 영업이익
19.9% -15.0% 2,406
33.2% 50.9% 4,089
38.8% 0.5% 4,018
4.4% -19.0% 2,848
9.5% -10.9% 2,515
34.4% 85.3% 6,682
35.6% 1.4% 7,355
31.7% -21.4% 4,346
0.8%
24.0%
29.4%
9,498
13,361
20,899
YoY
22.3%
34.4%
46.5%
63.1%
4.5%
63.4%
83.1%
52.6%
-20.4%
40.7%
56.4%
QoQ OP Margin
37.8% 11.1%
70.0% 12.5%
-1.8% 12.2%
-29.1% 10.7%
-11.7% 10.6%
165.7% 15.2%
10.1% 16.5%
-40.9% 12.4%
10.3%
11.7%
14.2%
비중 (%)
기타 (인터페이스보드 등) 종속회사 (이엔씨테크놀로지)
자료: 테크윙, KDB대우증권
4
KDB Daewoo Securities
테크윙 반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
테크윙 (089030) 예상 포괄손익계산서 (요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/12 911 627 284 165 119 119 7 -13 0 126 20 107 0 107 107 0 106 106 0 148 -73 16.2 13.1 11.7
12/13 918 641 277 183 95 95 0 -12 0 95 6 89 0 89 89 0 89 89 0 127 -126 13.8 10.3 9.7
12/14F 1,139 790 349 215 134 134 -30 -11 0 104 14 91 0 91 91 0 91 91 0 196 -45 17.2 11.8 8.0
12/15F 1,473 1,003 470 261 209 209 -18 -8 0 191 29 163 0 163 161 1 163 161 2 294 104 20.0 14.2 10.9
12/12 49 107 52 17 12 23 -91 -2 -10 -50 -6 -140 -112 -48 173 -153 18 49 0 -20 -11 -73 170 97
12/13 131 89 69 22 11 36 -9 75 -57 -24 -11 -342 -256 -42 -88 44 154 657 307 -17 -793 -57 97 40
12/14F 112 91 127 46 16 65 -81 -87 -56 60 -16 -212 -137 0 8 -83 107 93 0 -19 33 6 40 46
12/15F 231 163 121 65 20 36 -16 -6 1 -13 -29 -165 -127 0 -8 -30 -71 -40 0 -31 0 -5 46 41
예상 현금흐름표 (요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/12 661 97 308 203 53 534 0 437 82 1,195 469 190 256 23 150 147 3 618 577 83 215 327 0 577
12/13 630 40 239 278 73 869 0 696 141 1,499 518 164 336 18 333 321 12 851 646 83 224 398 2 648
12/14F 759 46 321 332 60 1,003 0 698 168 1,762 769 249 491 29 273 260 13 1,042 719 83 224 471 1 720
12/15F 765 41 328 331 65 1,079 0 760 178 1,844 596 236 331 29 397 380 17 993 848 83 224 601 3 851
12/12 9.4 6.3 1.6 8.5 647 963 3,793 110 16.3 1.8 -10.7 -22.5 -29.6 -29.4 2.9 4.5 3.2 9.0 19.3 13.4 107.2 141.0 45.8 7.4
12/13 12.9 7.3 1.6 13.5 541 964 4,281 120 20.9 1.7 3.8 3.3 3.9 6.0 13.8 7.4 131.2 121.6 86.1 6.0
12/14F 14.8 6.2 1.7 10.2 554 1,323 4,721 200 34.3 2.4 24.1 54.3 41.1 2.4 4.1 3.7 4.1 5.6 13.4 9.4 144.7 98.7 91.5 11.0
12/15F 8.4 4.7 1.5 6.7 979 1,723 5,511 200 19.2 2.4 29.3 50.0 56.0 76.7 4.5 4.4 4.6 9.0 20.6 13.5 116.6 128.4 72.7 25.4
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 테크윙, KDB대우증권
KDB Daewoo Securities
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테크윙 반갑다! 센서 시장 확대와 차량 전장화
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 테크윙(089030)
제시일자 2014.12.08 2014.11.10 2014.09.22 2014.05.20
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가(원) 12,000원 9,000원 9,000원 9,000원
(원)
테크윙
15,000
10,000
5,000
0 12.12
13.12
14.12
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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