현대건설
(000720)
주택 성장, 해외 안정화의 두 축
무난한 1분기 실적
건설
동사는 1분기 매출액 4.3조원(8.7% YoY, -24.1% QoQ), 영업이익 2,072억원(3.2% YoY, -
Results Comment 2016.4.28
22.5% QoQ), 순이익 604억원(-31.1% YoY, -14.1% QoQ)을 기록하였다. 영업이익률은 4.8%로 -0.3%p YoY 둔화되었으나, 비수기를 감안하면 무난한 실적으로 판단된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
52,000
현재주가(16/04/27,원)
39,000 33%
상승여력
해외 싱가포르 주롱섬 유류비축기지, 사우스비치 복합개발사업에서 각각 400억원, 500억원 의 비용이 발생하였으나 작년 준공된 UAE 보르쥐 프로젝트에서 Change order 500억원이 환급되었다. 국내에서는 삼척그린파워 프로젝트에서 추가 비용 200억원이 발생하였다. 영 업외 부문에서 LNG 저장탱크 공사 관련 과징금 620억원이 반영되었다.
손실과 환입 변수가 지속되고 있으나, 이익의 기초 체력 상승 과정 1분기 실적에서도 국내와 해외 모두 추가적인 손실 반영과 과징금 영향이 있었고, 일부 악
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,037 1,055
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -3.2 -4.7
6개월 5.7 7.2
현대건설
성 프로젝트에서는 환입도 발생했다. 좋고 나쁨을 평가하기 어려운 실적이 이어지고 있으 나, 영업이익의 기초 체력은 상승하고 있는 것으로 판단된다.
24.2 14.3 9.5 11.2 2,015.40
향후 3년간 나타날 영업이익 성장의 중심은 1) 주택 부문의 매출 증가와 수익성 개선, 2) 해외 부문의 안정화, 3) 낮은 판관비율의 유지 등으로 판단된다.
4,343 111 65.1 23.8 1.57 27,350 53,500
지속될 것이라는 점을 감안하면, 현재 나타나는 주택 부문의 수익성 개선이 전체 실적에 미 치는 영향이 확대될 것으로 판단된다.
12개월 12개월 -26.3 -21.1
1) 주택 부문: 1분기 주택 부문은 매출 4,746억원으로 전년동기대비 32.4% 증가하였으며, 원가율은 83.5%로 당사 추정치 대비 크게 개선되었다. 최소 2017년까지 주택 매출 성장이
2) 해외 부문: 여전히 일회성 손실이 반영되고 있으나, 환입 또한 같이 반영되면서 전반적 인 해외 원가율은 91~92% 수준에서 안정화되고 있는 것으로 파악된다. 2015년 연간 해외 원가율이 94.6%였다는 점과 신규 프로젝트 관련 매출 비중이 늘고 있다는 점을 감안하면 해외 부문의 이익 개선은 진행되고 있는 것으로 판단된다. 3) 비용 감소: 동사의 별도 기준 판관비율은 2012년 4%에서 2015년 3.6%로 하락하였으 며, 향후에도 3.5% 수준의 낮은 판관비율이 유지될 것으로 전망된다. 주택 부문의 이익 성 장과 해외 부문의 수익성 안정화 과정에서 낮은 판관비율 효과가 돋보일 것으로 전망된다.
KOSPI
100
투자의견 매수, 목표주가 52,000원 유지
80 60
상대적으로 해외 매출 비중이 높아 주가는 유가 변동에 민감하게 반응하고 있으나, 1) 본사
40 15.4
15.8
15.12
16.4
실적 턴어라운드가 진행되고 있으며 2) PBR 0.7x의 Valuation 매력, 3) 2017년 그룹공사 관련 수혜 등을 감안하여 투자의견 매수, 목표주가 52,000원을 유지한다.
[건설/건자재] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 13,938 793 5.7 504 4,519 10.7 13.4 1.4
12/14 17,387 959 5.5 420 3,765 8.1 11.2 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대건설, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 19,122 987 5.2 368 3,301 6.5 8.6 0.5
12/16F 20,762 1,037 5.0 457 4,099 7.6 9.5 0.7
12/17F 22,020 1,215 5.5 592 5,313 9.1 7.3 0.6
12/18F 23,065 1,323 5.7 691 6,199 9.8 6.3 0.6