기아차
(000270)
RV라인업을 통한 패션의 완성
3Q14 Preview: 환율하락, 매출 감소 등에 따라 YoY, QoQ 이익감소
자동차
2014년 3분기 연결 매출액은 전분기 대비 4.3% 감소한 11.5조원을 기록할 전망이다. 전년
Earnings Preview 2014.10.13
동기 대비로는 소폭 감소할 것으로 예상된다. 원화강세 등 환율 영향으로 인한 전년 대비 매출감소 효과가 지속적으로 작용했다. 카니발, 쏘렌토 등 주요 RV 신모델 판매가 호조를 보였다. 그러나 쏘렌토의 경우 분기 후반에 내수판매가 시작됐다. 카니발은 수출선적으로
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
70,000
현재주가(14/10/10,원)
56,500 24%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
3,019 2,908
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-3.4 6.8 6.2 11.9 1,940.92
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
22,903 405 62.9 37.1 0.67 50,300 65,000 1개월 -3.6 1.8
6개월 -3.6 -0.2
기아차
12개월 12개월 -13.1 -10.4
영업이익은 1) 환율하락과 매출 감소, 2) 수출비중 상승, 3) 국내 조업도 감소에 따른 고정 비 부담 증가 등을 감안할 때 전년동기와 전분기 대비 감소한 6,524억원을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익률 역시 전년동기 및 전분기 6% 대에서 하락한 5.7%로 추정된다.
2015년 RV라인업, 신차 판매비중 상승에 따른 수익성 개선 영업실적은 4분기에 호조세로 반전될 전망이다. 신모델과 핵심차종을 중심으로 한 글로벌 도 매 및 소매판매가 강세를 띌 것으로 예상된다. 신형 카니발의 미국판매 반영과 신형 쏘렌토
판매호조 본격화가 기대된다. 신모델과 핵심차종 생산라인을 중심으로 UPH(시간당생산대수 UPH(시간당생산대수) 시간당생산대수)를 개선시켜 출고량과 가동효율이 높아질 전망이다. 10월 중 국내공장 부분파업 영향은 제한적 일 것으로 판단된다. 4분기 영업이익은 전년동기 대비 32.5% 증가한 8,614억원을 8,614억원을, 억원을, 영업이익률 은 6.7%를 6.7%를 기록할 것으로 예상된다. 2015년에는 2015년에는 RV라인업 RV라인업 판매비중 확대가 확대가 제품믹스와 수익성 개선에 본격적으로 기여할 전망이
다. RV라인업의 RV라인업의 글로벌 실적에서의 판매비중은 2013년 013년 35.2%에서 35.2%에서 2015년 2015년 37%로 37%로 상승해 2010년 2010 년 전성기로 근접할 전망이다. 신모델에 해당하는 핵심차종의 판매비중은 2014년 2014년 9월 누계로 36.6%였던 36.6%였던 것이 2015년에는 2015년에는 41.2%로 41.2%로 상승해 본격적으로 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 그동안 영향력이 미미했던 신형 카니발의 판매호조 기여가 뚜렷하게 가세할 것으로 예상된다. 2015년 2015년 영업이익은 전년 대비 15.8% 증가할 증가할 전망이다. 영업이익률은 6.8%로 개선돼 2013년 하반기 이후의 수익성 악화
국면에서 벗어날 것으로 예상된다.
KOSPI
100
12개월 목표주가 70,000원으로 상향조정, 투자의견 매수로 상향
90
기아차의 12개월 목표주가를 종전 63,000원에서 70,000원으로 상향조정했다. 현주가 대비
80 70 13.10
인해 내수판매가 감소한 반면 글로벌 도매판매에는 실적이 많이 반영되지 못한 것으로 보 인다. 중국을 제외한 글로벌 도매판매는 2분기 대비 부진했을 것으로 추정된다.
24%의 추가상승여력이 있는 것으로 판단해 투자의견을 종전 Trading Buy에서 매수로 상 14.2
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com 윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
14.6
14.10
향조정했다. 목표주가 상향조정의 상향조정의 주된 이유는 2015년을 2015년을 포함해 중기 영업이익과 순이익 전망 10% 을 5~10 % 선 상향조정했기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 43,191 3,499 8.1 3,416 8,556 29.7 7.8 2.0
12/12 47,243 3,522 7.5 3,865 9,537 25.5 5.9 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
12/13 47,598 3,177 6.7 3,817 9,416 20.6 6.0 1.1
12/14F 48,404 3,019 6.2 3,688 9,097 16.9 6.2 1.0
12/15F 51,493 3,498 6.8 4,015 9,905 15.9 5.7 0.8
12/16F 55,176 3,856 7.0 4,320 10,658 14.9 5.3 0.7
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
원화절상 전망 등은 보수적인 시각을 유지했다. 그럼에도 불구하고 RV와 RV와 신차 라인업 개편에 따른 판 매 강화와 수익성 제고 요인을 더욱 긍정적으로 반영했다. 수요에 대응한 국내공장 UPH 개선 등 생산 성 향상도 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 2016년 하반기로 예상되는 멕시코 공장의 신규가동에 따른 매출액 증가 요인도 반영했다. 표 1. 기아차 3Q14 영업실적 추정
매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
(십억원, %)
3Q13
2Q14 Q14
11,634 696
3Q14F
YoY
QoQ
-0.8 -6.3
-4.3 -15.2
1,218
-15.1
-21.2
828
-10.1
-20.7
KDB대우 KDB대우 추정
시장컨센서스
12,054 770
11,535 652
11,402 660
6.0
6.4
5.7
5.8
1,226
1,320
1,041
903
1,024
812
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: 기아차 사업보고서, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 기아차 분기별 영업실적 세부 추정 매출대수(천대)
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14F
4Q14F
2013
2014F
내수판매
109
118
112
119
108
111
117
129
458
464
485
수출
287
305
227
321
325
334
274
320
1,140
1,252
1,241
전체 ASP(천원)
매출액(십억원)
2015F
396
422
340
440
432
445
390
449
1,598
1,717
1,726
내수판매
18,639
19,100
19,400
19,400
18,500
18,800
19,300
19,600
19,142
19,078
20,103
수출
14,595
15,711
15,348
14,338
15,501
14,517
14,569
15,080
14,971
14,927
14,923
(달러)
13,464
14,000
13,800
13,500
14,500
14,100
14,200
14,500
13,671
14,337
14,703
전체
15,705
16,655
16,689
15,707
16,249
15,583
15,981
16,380
16,166
16,050
16,379
내수판매
2,095
2,328
2,216
2,475
2,052
2,121
2,309
2,619
9,114
9,100
10,004
수출
4,575
5,365
4,001
5,277
5,482
5,405
4,640
5,419
19,218
20,946
20,849
전체
6,669
7,693
6,218
7,752
7,534
7,526
6,948
8,038
28,332
30,046
30,852
291
706
184
299
452
341
318
438
1,482
1,548
1,934
영업이익( 영업이익(십억원) 십억원) 영업이익률(%) 영업이익률(%)
4.4
9.2
3.0
3.9
6.0
4.5
4.6
5.4
5.2
5.2
6.3
전세계 소매판매(천대)
653
730
690
672
684
756
714
780
2,746
2,935
3,130
17,268
18,165
18,221
16,883
17,630
16,871
17,172
17,458
17,613
17,285
17,585
6,669
7,693
6,218
7,752
7,534
7,526
6,948
8,038
28,332
30,046
30,852
ASP(천원) 연결 매출액 (십억원)
한국본사 슬로바키아
1,549
1,740
1,574
1,601
1,799
1,733
1,467
1,565
6,465
6,563
6,954
미국
2,002
2,225
1,992
1,854
2,056
1,819
1,970
1,975
8,073
7,820
7,791
기타
864
1,455
1,850
559
536
978
1,150
1,311
4,728
3,975
5,896
전체
11,085
13,113
11,634
11,767
11,926
12,054
11,535
12,888
47,598
48,404
51,493
2,190
2,169
2,279
2,403
2,452
2,304
2,277
2,638
9,042
9,671
12,613
704
1,126
696
650
736
770
652
861
3,177
3,019
3,498
※ 중국(연결 제외) 영업이익( 영업이익(십억원) 십억원) 법인세차감전순이익( 법인세차감전순이익(십억원) 십억원)
971
1,469
1,226
1,163
1,064
1,320
1,041
1,251
4,829
4,676
5,283
(관계회사 투자손익)(십억원)
298
320
398
305
300
488
329
349
1,320
1,466
1,517
순이익(십억원)
784
1,181
903
949
876
1,024
812
976
3,817
3,688
4,015
- 지배기업소유지분( 지배기업소유지분(십억원) 십억원)
784
1,181
903
949
876
1,024
812
976
3,817
3,688
4,015
- 비지배지분(십억원)
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
영업이익률(%) 영업이익률(%)
6.4
8.6
6.0
5.5
6.2
6.4
5.7
6.7
6.7
6.2
6.8
순이익률( 순이익률(지배기업,%) 지배기업,%)
7.1
9.0
7.8
8.1
7.3
8.5
7.0
7.6
8.0
7.6
7.8
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
1. 악재 반영한 상태에서 주가상승 모멘텀 부각 예상 한전부지의 고가매입에 참여함에 따라 주가가 급락했다가 최근 다소 회복하고 있다. 1) 신차효과 등 본업 실적 호조세와 2) 원/달러 상승(원화절하) 반전이 최근 주가에 긍정적인 영향을 미치고 있다고 판단된다. 한전부지 매입에는 동사가 3사중 가장 적은 금액인 2조 1,100억원을 부담할 예정이다. 2014년 상반기말 현재 연결기준 순현금은 2.73조원을 보유하고 있다. 한전부지 매입을 위한 현금지출 증가,, FCFF 창출여력 창출여력,, 배당성향 개선 방향성 등에는 문제가 없다고 본다 본다.. 에도 불구하고 순이익 증가 3분기 중에는 전년 대비 평균 원/달러 하락효과(원화강세) 지속이 영업실적에 부정적 영향을 미쳤다. 3분기말부터 달러 강세에 의한 원/달러 상승( 상승(원화약세) 원화약세) 전환이 추세적으로 이어진다면 4분기에는 기존 예상을 상회하는 영업실적 달성 가능성이 높아진다. 영업실적 개선 방향성에 초점을 둔 매수관점이 유효 해 보인다. 그림 1. 기아차 PBRPBR- 부도위기를 제외하면 역사적 저점 근처 (X) 3.0
그림 2. ROE 하락 우려 지나치게 반영한 밸류에이션 할인 추세
PBR
평균 PBR
+1 STDV
-1 STDV
(X) 2.7
2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
30
2.1
24
1.8
18
1.5
12
1.2
6
0.9
0
0.6
-6
14
주: STD V는 표준편차, 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14F 15 F
매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
2Q13 13,112 1,126 8.6 1,469 1,181
-12
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
표 3. 기아차 분기별 영업실적 전망 1Q13 11,085 704 6.4 971 784
(%) 36
ROE (R) 계열2
2.4
0.3 03
PBR (L)
(십억원, %)
3Q13 11,634 696 6.0 1,226 903
4Q13 11,767 650 5.5 1,163 949
1Q14 11,926 736 6.2 1,064 876
2Q14 12,054 770 6.4 1,320 1,024
3Q14F 11,535 652 5.7 1,041 812
4Q14F 12,888 861 6.7 1,218 828
1Q15F 12,713 851 6.7 1,277 970
2Q15F 13,142 903 6.9 1,374 1,044
3Q15F 12,495 866 6.9 1,293 983
4Q15F 4Q14F,YoY 4Q14F,QoQ 13,143 9.5 11.7 878 32.5 32.0 6.7 1,339 4.7 17.0 1,018 -12.7 2.0
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터
표 4. 기아차 수익예상 수정
(십억원, 원, %) 변경전
매출액
변경후
변경률
2014F
2015F
2016F
2014F
2015F
2016F
2014F
2015F
변경근거
2016F
48,260
50,248
51,307
48,404
51,493
55,176
0.3
2.5
영업이익
3,033
3,306
3,502
3,019
3,498
3,856
-0.5
5.8
세전이익
4,667
5,021
5,236
4,676
5,283
5,685
0.2
5.2
8.6 - 제품믹스 상향조정
순이익
3,680
3,816
3,979
3,688
4,015
4,320
0.2
5.2
8.6 - 2016년 멕시코 신설가동 반영
EPS
9,079
9,413
9,817
9,097
9,905
10,658
0.2
5.2
8.6
6.3 7.6
6.6 7.6
6.8 7.8
6.2 7.6
6.8 7.8
7.0 7.8
1,678
1,698
1,706
1,717
1,726
1,746
2.3
1.7
2.3 - 신차 출고 및 글로벌 판매 전망
465
478
479
464
485
489
0.0
1.5
2.0
- 수출
1,214
1,220
1,227
1,252
1,241
1,257
3.2
1.7
2.4
글로벌 소매판매
2,905
3,067
3,050
2,935
3,130
3,238
1.0
2.1
6.2
원/달러 환율
1,038
1,015
1,010
1,041
1,015
1,010
0.3
-
-
영업이익률 순이익률 한국출고판매 - 내수판매
7.5 - 신차 및 RV라인업 판매 전망, 10.1
UPH(생산성) 등 전망 상향조정
상향조정
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
그림 3. 2014년 2014년 예상 기준 글로벌 완성차 밸류에이션 현황현황- 기아차, 기아차, 현재의 모멘텀 부진을 반영한 최저 밸류에이션 (%) 34
영업이익 성장률(L) EPS 성장률(L) PER(R)
203.7 24
(x) 18 16
14
14
4
12
-6
10
-16
8
-26
6
-36 다임러
닛산
르노
도요타
BMW
혼다
폴크스바겐
현대차
-39.3
-41.2
-45.3
4
피아트
기아차
GM
포드
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
2. 2015년 국내외 RV시장 강세 지속과 동사 라인업 강화가 만나는 ‘굿타이밍’ 미국, 미국, 유럽, 유럽, 중국 등 주요 시장은 물론이고, 물론이고, 한국에서도 RV 판매 강세가 두드러지고 있다. 있다. 이는 시장 총수 요 회복 추세와 함께 2015년에도 2015년에도 지속될 전망이다. 특히 ‘New Normal’ 시대와 점진적인 경기회복이
동시에 진행되면서 미국 등 선진권에서도 중소형 Segment의 RV 차량이 새롭게 선호되고 있다. RV 는 SUV, CUV(Crossover Utility Vehicle; 승용차 감각을 더욱 가미한 Hybrid 성격의 SUV)를 주축 으로 하고 있다. 여기에 미니밴, 승용왜건 타입이 판매 호조세에 가세하고 있다. 미국의 경우 SUV, CUV, 미니밴, 픽업트럭으로 구성된 Light Truck 판매가 2014년 1~9월 전년 대
비 10.1% 증가했다. 이에 비해 세단형 승용차(Passenger Car) 판매는 동기간 1%의 미미한 증가에 그치고 있다. 소형 RV는 신차출시와 선호도 증가에 따라 두자리수 판매 증가세를 최근 들어 본격화 하고 있다. 소형 RV 시장비중은 글로벌 복합위기 이후 수요 회복세에서는 중대형 차량 판매 회복세에 밀 려 하락했다. 그러나 최근 1년 사이 중기적인 상승세로 전환되고 있는 중이다. 중국의 경우 SUV 차종이 총수요 성장세를 크게 상회하면서 고속성장을 고속성장을 지속하고 있다. 총수요에서 차지
하는 SUV 시장비중은 2010년 2010년 초 7.2%에서 7.2%에서 2014년 2014년 8월 현재 21.3%로 21.3%로 4년이 안되는 사이 급상승했다. 한국 역시 세단형 승용차 시장은 저성장하는 반면 수입차와 RV 시장은 고성장 추세를 보이고 있다. 한국은 레져용 수요 강세와 유류비, 유류비, 세금 등 유지비 혜택이 동시에 유인이 되고 있다. 그림 4. 내수시장 RV 판매 추이추이- 본격적인 성장세 진행 전망 (천대) 45
RV 판매(L)
(%) 35
RV 비중(R)
40
30
35 25
30 25
20
20
15
15
10
10 5
5
0
0 05
06
07
08
자료: 한국자동차공업협회, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
09
10
11
12
13
14
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
기아차는 중소형 RV로 RV로 전체 라인업을 구성하고 있는 상태이다. 2015년에는 2015년에는 카니발, 카니발, 쏘렌토 신형과 쏘울 의 온기 판매에다 스포티지 신형의 하반기 판매 본격화가 예정돼 있다. 핵심 중소형 RV 라인업 강화가 유 효적절한 효적절한 시기가 될 전망이다. 그림 5. 미국 소형 RV 판매 추이추이- 성장 본격화 준비 중 (천대) 160
그림 6. 중국 SUV 판매 고성장세 및 시장비중 확대 지속 (%) 12
소형 RV(L) 소형 RV 시장비중(R)
140 10 120
(천대)
(%)
350
24
판매대수(L) 시장 비중(R)
300
20
250 8
100
16 200
80
6
12 150
60 4 40 2
20 07
08
09
10
11
12
13
8
100 50
14
4 10
11
12
13
14
주: RV는 SUV+CUV+미니밴, 자료: Ward’s Auto, KDB대우증권 리서치센터
자료: 일본 Fourin, 각종 자료 종합, KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 기아차 내수시장 RV 주요 모델 판매 추이
그림 8. 기아차 내수시장 RV 판매 추이추이- 2015년 2015년 상승기 전망
(천대) 10
쏘렌토 신형 출시
쏘렌토 스포티지 카니발
쏘렌토R 출시
8
스포티지R 출시
카니발 신형 출시
6
(천대) 20
RV 판매(L)
핵심차종 신차 교체주기 재도래
RV 비중(R)
18
카니발 신형 출시
16 14
(%) 60
50
40
12 4
30
10 스포티지 신형 출시예정
2
8
20
6 10
4
0 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
05
15
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
그림 9. 기아차 미국 RV 주요 모델 판매 추이
그림 10. 10. 기아차 미국 RV 판매 추이추이- 내수와 더불어 2015년 2015년 상승기
(천대)
스포티지
쏘렌토
쏘울
카니발
18 쏘울 신형 출시
쏘렌토 스포티지 신형 출시 신형 출시
15
쏘울 출시
12
카니발 신형 출시
9
쏘렌토 신형 출시
6
카니발 신형 출시
3 0 05
06
07
08
09
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
10
11
12
13
14
15
(천대) 35
RV 판매(L)
신차출시 시즌
RV 비중(R)
(%) 80
30
70
25
60
20
50
15
40
10
30 신차출시 시즌
5
20 10
0 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
5
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
그림 11. 11. 기아차 글로벌 RV 판매 전망전망- 2014년 2014년 하반기 이후 라인업 경쟁력 재충전 (천대) 1,400
글로벌 RV판매(L)
(%) 40
RV 판매비중(R)
1,200
38
1,000
36
800
34
600
32
400
30
200
28 07
08
09
10
11
12
13
13.9
14.9
14F
15F
16F
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
그림 12. 12. 기아차 PER Band
그림 13. 13. 기아차 PBR Band (원) 120,000
(원) 120,000
수정주가
수정주가
10.0x 100,000
2.8x 100,000
8.5x
2.2x
7.0x 80,000
1.6x
80,000
5.5x
1.0x
4.0x 60,000
60,000
40,000
40,000
20,000
20,000
0 00
02
04
06
08
자료: KDB대우증권 리서치센터
6
KDB Daewoo Securities Research
10
12
14F
16F
0.4x
0 00
02
04
자료: KDB대우증권 리서치센터
06
08
10
12
14F
16F
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
기아차 (000270) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 47,598 37,512 10,086 6,909 3,177 3,177 1,652 83 1,320 4,829 1,012 3,817 0 3,817 3,817 0 3,670 3,670 0 4,378 3,584 9.2 6.7 8.0
12/14F 48,404 38,401 10,003 6,984 3,019 3,019 1,657 92 1,466 4,676 989 3,688 0 3,688 3,688 0 3,429 3,429 0 4,279 2,139 8.8 6.2 7.6
12/15F 51,493 40,568 10,925 7,427 3,498 3,498 1,785 121 1,517 5,283 1,268 4,015 0 4,015 4,015 0 4,015 4,015 0 4,811 97 9.3 6.8 7.8
12/16F 55,176 43,319 11,857 8,000 3,856 3,856 1,829 148 1,560 5,685 1,364 4,320 0 4,320 4,320 0 4,320 4,320 0 5,204 3,130 9.4 7.0 7.8
12/13 4,777 3,817 1,945 839 362 744 -711 -252 -81 310 -788 -3,514 -1,035 -551 -1,481 -447 -791 -536 0 -263 8 408 1,903 2,311
12/14F 3,386 3,688 1,316 869 391 56 -1,059 -400 -716 54 -1,083 -3,427 -1,236 -453 -1,373 -365 47 283 -25 -283 72 122 2,311 2,434
12/15F 3,507 4,015 963 915 399 -351 -324 -198 -461 152 -1,268 -3,673 -3,410 -418 175 -20 -639 -328 13 -324 0 -501 2,434 1,932
12/16F 4,445 4,320 1,023 946 402 -325 319 -101 -487 157 -1,364 -3,098 -1,315 -413 -1,350 -20 -538 -161 -13 -364 0 1,121 1,932 3,053
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 13,472 2,311 2,541 4,331 4,289 22,710 9,198 9,777 1,716 36,182 10,806 6,956 1,641 2,209 5,121 1,700 3,421 15,927 20,255 2,139 1,736 16,302 0 20,255
12/14F 15,958 2,434 2,868 5,007 5,649 24,173 10,302 9,967 1,798 40,131 11,492 7,036 2,092 2,364 5,264 1,531 3,733 16,756 23,375 2,139 1,711 19,600 0 23,375
12/15F 15,928 1,932 3,075 5,468 5,453 27,922 11,517 12,462 1,817 43,850 11,461 7,224 1,789 2,448 5,310 1,507 3,803 16,771 27,079 2,139 1,724 23,291 0 27,079
12/16F 18,883 3,053 3,237 5,954 6,639 29,746 12,765 12,830 1,831 48,629 11,821 7,446 1,623 2,752 5,786 1,512 4,274 17,607 31,022 2,139 1,711 27,247 0 31,022
12/13 6.0 3.9 1.1 4.5 9,416 14,215 50,027 700 7.4 1.2 0.8 -4.5 -9.8 -1.3 24.6 11.1 7.4 11.1 20.6 24.4 78.6 124.7 -14.9 35.4
12/14F 6.2 4.6 1.0 4.4 9,097 12,344 57,725 800 8.8 1.4 1.7 -2.3 -5.0 -3.4 21.7 10.4 7.4 9.7 16.9 21.9 71.7 138.9 -18.0 29.0
12/15F 5.7 4.6 0.8 4.0 9,905 12,281 66,863 900 9.1 1.6 6.4 12.4 15.9 8.9 20.7 9.8 7.6 9.6 15.9 20.5 61.9 139.0 -14.2 31.4
12/16F 5.3 4.3 0.7 3.2 10,658 13,182 76,589 950 8.9 1.7 7.2 8.2 10.2 7.6 20.9 9.7 7.9 9.3 14.9 19.9 56.8 159.7 -20.2 40.4
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
7
기아차 RV라인업을 통한 패션의 완성
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 기아차(000270)
제시일자 2014.10.12 2014.07.16 2014.04.15 2014.01.22 2013.10.27 2013.07.28 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.27 2013.01.20 2012.11.23 2012.10.15 2012.10.05
투자의견 매수 Trading BUY Trading BUY 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 70,000원 63,000원 67,000원 62,000원 78,000원 74,000원 71,000원 62,000원 66,000원 70,000원 80,000원 90,000원 99,000원
(원)
기아차
120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.10
13.10
14.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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KDB Daewoo Securities Research