파트론［091700］ daewoo 20140410 1159805194[1]

파트론

(091700)

조용히 그리고 꾸준히

단말기/부품

어려운 스마트폰 부품 시장 환경을 고려하면 양호한 실적 흐름

Company Update 2014.4.10

파트론의 1Q14 Q14 매출액은 전년 동기 대비 0.2% 0.2% 증가한 증가한 2,543 2,543억원 543억원, 억원, 영업이익은 8.5% 8.5% 감소한 감소한 274억원 274 억원으로 추정된다. 추정 영업이익률은 10.8%이다. 스마트폰 시장 상황이 어렵다는 것 을 고려하면 양호한 실적이다.

매수

(Maintain)

2Q14에는 갤럭시 S5 출시 효과가 본격화될 전망이라는 점에서 실적 저점은 1Q14가 될 가

목표주가(원,12M)

20,700

능성이 크다. 2Q14 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 13.1% 및 17.5% 증가한 2,876억원과 322억원으로 추정된다. 추정 영업이익률은 0.4%p 상승한 11.2%이다.

현재주가(14/04/09,원)

14,300

카메라 모듈과 LDS 안테나의 안정적 실적. 추가 성장 동력은 센서 모듈 사업

45%

상승여력

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

134 138

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ

5.9 29.5 6.9 10.6 552.22

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

774 54 74.5 21.0 1.52 12,300 25,700

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130

1개월 5.9 4.3 파트론

6개월 -15.1 -18.7

12개월 12개월 -29.3 -32.4

KOSDAQ

파트론은 삼성전자 스마트폰 경쟁력 강화의 수혜를 받아왔다. 스마트폰 판매 증가의 영향으 로 동사의 매출액은 2011년 56.2%, 2012년 105.0%, 2013년 25.9% 상승하였다. 영업이 익도 11.7%, 201.1%, 48.0% 증가하였다. 놀라운 성장성을 보여주었다. 문제는 둔화 가능성이다. 2014년 매출액은 1조 1,667억원 및 영업이익 1,338억원으로 추정

된다. 외형은 6.1% 증가하나 영업이익은 0.8% 감소할 것으로 전망된다. 스마트폰 시장 성 장 둔화가 진행된다면 영향을 받을 수밖에 없기 때문이다. 그러나, 지나친 우려도 조심해야 한다. 어려운 환경에서도 상대적으로 안정적인 실적을 기록할 가능성이 커지고 있다. 삼성전자는 2014년에 고사양 제품 출시를 통한 브랜드 가치 강화와 함께 중저가 스마트폰 판매 증가를 통해 확고한 1위 확보 전략을 펼칠 가능성이 크다. 중저가 범용 부품 비중이 높은 동사의 수혜가 가능할 것으로 기대된다.

주력 제품인 카메라 모듈은 화상 통화용 2M(Mega Pixel)에서 5M와 5M와 8M 제품으로 비중 변화 가 예상된다. 자연스럽게 ASP(Average Selling Price) 하락을 방어해 줄 것이다. 전체 매출 액에서 차지하는 카메라 모듈의 비중도 2012년 75%에서 2013년 70%로 하락하였고, 2014년에는 65% 수준까지 낮아질 전망이다. 수익성 유지에 긍정적이다. 경쟁력을 확보한 LDS(Laser Direct Structuring) 안테나도 안테나도 긍정적이다. 경쟁사 진입이 지속되 고 있지만, 경쟁력이 유지되고 있다. 최근 본격화되고 있는 센서 모듈 사업도 전망이 밝다. 심박 센서 모듈, 지문인식 센서 모듈 등으로 제품이 지속적으로 늘어나고 있기 때문이다.

110

투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 20,700원으로 소폭 상향

90 70

파트론의 투자의견 ‘매수’ 매수’로 유지하고, 유지하고, 12개월 12개월 목표주가는 목표주가는 기존 20,300원 20,300원에서 20,700원으로 20,700원으로

50 13.4

13.8

13.12

14.4

2.0% 상향 조정한다. 2014년 추정 주당순이익 2,071원(기존 2,057원)에 PER 10배를 적용

하였다. [통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/10 290 21 7.2 24 437 22.9 18.6 3.7

12/11 426 30 7.0 26 484 20.6 16.5 3.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터

12/12 873 91 10.4 72 1,333 43.3 10.5 3.9

12/13 1,100 135 12.3 106 1,956 44.2 7.3 2.7

12/14F 1,166 134 11.5 112 2,071 33.7 7.3 2.1

12/15F 1,364 158 11.6 132 2,442 30.1 6.2 1.6

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