한국콜마
(161890)
성장성과 수익성을 겸비한 프리미엄 제조사
화장품
국내외 고성장 모멘텀 본격화 한국콜마의 성장 모멘텀은 2014년 하반기부터 다양한 모습으로 강화되고 있다.
Company Report 2015.6.12
화장품: 화장품 사업은 국내 시장 고성장과 브랜드샵 업체들의 적극적인 해외 시장 진출이 복합적으로 수주 증가에 기여하며 20% 수준의 높은 성장을 지속하고 있다. 다수의 한국 화
매수
(Maintain)
130,000
목표주가(원,12M)
95,900
현재주가(15/06/11,원)
36%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
66 58
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
39.7 36.9 41.8 10.5 2,056.61
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 280
2,024 21 77.6 47.5 0.82 42,300 98,700 1개월 24.7 27.2
6개월 103.4 89.5
한국콜마
12개월 125.6 121.0
장품 업체들이 중국 시장을 중심으로 확장 전략을 구체화하고 있어 실적 증가 모멘텀은 상 당기간 유지될 것으로 보인다. 제약: 제약 사업은 국내외 의약품 시장 내 CMO(Contract Manufacturing Organization) 수 요의 구조적 증가로 기대 이상의 성장을 기록하고 있다. 한국 제약 업체들의 제네릭 의약품 을 중심으로 한 아웃소싱 수요 증가뿐 아니라 글로벌 기업들의 아시아 지역 유통망 확대에 따른 오더 유입도 기대할 수 있어 성장성은 중장기적으로 강화될 전망이다. 북경콜마: 중국 현지 사정으로 지연된 설비 증설은 오는 3분기 내 마무리될 예정이다. 총 생산능력은 300억원에서 1,500억원으로 확대되는데, 설비 완공 지연 과정에서 다량의 수 주 잔고가 기 누적되어 있어 가동률 정상화는 빠르게 진행될 것으로 기대된다. 북경콜마 매 출액은 2014년 270억원에서 2015년 536억원으로 +98% 증가할 전망이다.
중장기 수출 실적 확대에 따른 수익성 개선 기대 가능 한국콜마는 지난해 6월 세종시에 신규 공장을 신축하고 약 6,000억원의 생산 규모를 확보 하였다. 단일 공장으로는 아시아 최대 규모이며 글로벌 스탠다드에 부합하는 고품질의 설비 를 구축했다는 데에 큰 의미가 있다. 14년 말부터 본격적으로 해외 클라이언트의 신규 오더 를 받기 시작했는데, 메이저 업체들의 설비 검증 과정이 순차적으로 마무리되어 감에 따라 수출 실적 증가세는 한층 가속화될 것으로 예상된다. 화장품 실적 내 수출 비중 증가는 중장기적인 마진 개선 요인이 될 전망이다. 중고가 하이 엔드 시장을 타겟하고 있기 때문에 설비 검증 과정에 상당한 시간과 노력이 소요될 수 있지 만, 글로벌 업체들의 주문 제품은 국내 판매 제품 대비 단가가 높아 제조사로서의 수익성도 높다는 장점을 지니기 때문이다.
KOSPI
“매수”의견 유지, 목표주가 43% 상향한 13만원 제시
230
180 130 80 14.6
14.10
15.2
15.6
한국콜마에 대한 Target P/E 배수를 과거 35.7배에서 코스맥스에 적용한 40.5배로 상향하 고 목표주가 산출 기준은 12M Fwd에서 2016년으로 변경하였다. “매수” 투자의견을 유지 하며 목표주가는 기존 91,000원에서 130,000원으로 43% 상향하여 제시한다. 본격적인 성 장 재개와 함께 해외 신규 고객 확대에 다른 글로벌 시장 내 재평가가 기대되는 시점이다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
03/13 178 14 7.9 12 1,237 10.4 27.1 6.7
12/13 282 20 7.1 14 722 13.3 37.8 4.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국콜마, KDB대우증권 리서치센터
12/14 461 47 10.2 33 1,641 22.3 26.8 5.2
12/15F 564 66 11.7 48 2,293 24.1 41.8 9.1
12/16F 729 91 12.5 68 3,207 26.7 29.9 7.1
12/17F 904 117 12.9 88 4,159 26.8 23.1 5.5