강원랜드
(035250)
2017년부터 평창 올림픽 수혜 기대
1분기 실적으로 확인된 2016년 성장성
엔터테인먼트
1분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 2.6%, 5.0% 증가한 4,366억원과 1,779억원을
Results Comment 2016.5.9
기록했다. 스키장 등 비카지노 매출액은 전년보다 5.4% 감소한 가운데 카지노 매출액은 3.2% 증가했고, 입장객수도 지난해보다 2.0% 늘어났다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
52,000
현재주가(16/05/04,원)
43,050 21%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
629 656
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
9.9 16.2 19.0 10.8 1,976.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
9,210 214 58.4 29.1 0.50 36,450 45,250 1개월 7.0 7.1
6개월 0.0 3.8
강원랜드
12개월 12개월 13.1 22.0
KOSPI
1분기 실적은 의미 있는 메시지를 전달하고 있다. 실적 개선 흐름에 가장 중요한 지표인 카 지노 입장객수가 6개 분기 연속 증가세를 기록하며 카지노 수요가 건재한 모습이었다. 분기 마다 변동폭이 큰 회원영업장(VIP) 매출액은 전년보다 5.3% 줄었지만, 비탄력적인 외형 증 가가 관찰되는 일반테이블과 슬롯머신 매출액이 각각 2.4%, 9.9% 증가했다. 1분기 매출원가는 전년동기보다 0.3% 감소했고, 판관비는 0.5% 증가에 그쳤다. 정부의 공 기업 비용 통제 의지가 2016년 실적에 반영되는 모습이었다.
2017-2018년 교통환경 개선, 워터파크 개장 효과 예상 좌석 수가 48개인 전자테이블 도입은 사실상 테이블 증설과 같은 영향을 미칠 전망이다. 또한 평일 테이블 가동율이 80% 전후 수준을 기록 중이다. 입장 수요 증가에 따른 매출액 증가 잠재력이 여전히 남아있다. 평창 동계 올림픽을 대비한 제2영동고속도로가 2016년 11월 완공 예정이다. 따라서 2017 년에는 수도권과 동사 영업장 간 차량 이동 시간이 약 30분 단축된다. 2018년 완공될 KTX 올림픽선이 동사 인근 지역에 정차하게 되면 대중 교통을 이용한 접근성도 개선된다. 골프장, 스키장 개장이 카지노 입장객수를 한 단계 레벨업 시켰던 과거의 모객 효과가 워터 파크 개장 시에도 또 한번 나타날 것으로 전망된다. 워터파크는 2017년 동절기에 실내 수 영장 오픈, 2018년 여름 성수기에 전체 개장이 예정되어 있다.
실적 조정, 목표주가 5.2만원(기존 5.4만원)으로 변경 동사 주가에 부정적인 변수였던 레저세 부과 가능성이 낮아진 것으로 판단된다. 2016년에 도 안정적인 성장 가능성이 확인되고 있고, 2017년과 2018년에는 접근성 개선과 함께 워 터파크 개장을 통한 집객 효과가 외형 증가율을 높일 것으로 기대된다.
120
1분기 실적에서 확인된 변수를 대입하여 2016년과 2017년 EPS 전망치를 기존보다 각각
110 100
5.3%, 5.9% 하향 조정했다. 목표주가도 기존 54,000원에서 52,000원으로 변경했다. 2016
90 80 70 15.4
15.8
15.12
16.4
년 예상 배당수익율 2.6%는 최근에 강화되고 있는 원화 강세 흐름까지 고려하면 유통 주식 의 상당수를 보유한 외국인 투자자에게 매력적인 수준으로 평가된다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,361 388 28.5 298 1,391 12.2 22.2 2.5
12/14 1,497 513 34.3 359 1,680 13.8 18.1 2.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,634 595 36.4 442 2,064 15.5 18.6 2.6
12/16F 1,681 629 37.4 486 2,270 15.5 19.0 2.7
12/17F 1,725 662 38.4 529 2,471 15.4 17.4 2.4
12/18F 1,778 698 39.3 566 2,648 15.1 16.3 2.2
강원랜드 2017년부터 평창 올림픽 수혜 기대
영업실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P 1Q16P
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2014
2015
2016F
425
389
413
406
437
401
423
421
1,497
1,634
1,681
396
379
395
387
408
391
405
402
1,419
1,556
1,607
30
10
18
19
28
10
17
19
78
78
74
매출비중 카지노
93.0
97.4
95.5
95.3
93.6
97.6
95.9
95.6
94.8
95.2
95.6
기타
7.0
2.6
4.5
4.7
6.4
2.4
4.1
4.4
5.2
4.8
4.4
영업비용
매출액 카지노 기타
256
241
256
265
263
246
255
292
983
1,018
1,056
콤프 & 손실
37
38
39
38
40
39
40
40
142
152
158
관광기금
39
38
39
38
40
39
40
40
142
154
159
폐광기금
46
44
42
37
49
49
45
43
143
169
186
20 114
19 110
20 125
19 132
20 113
20 101
20 110
20 149
71 485
78 481
80 472
개별소비세 기타 영업이익 영업이익률
169
148
158
120
178
154
168
129
513
595
629
39.8
38.0
38.2
29.6
40.7
38.5
39.7
30.7
34.3
36.4
37.4
당기순이익
132
97
119
93
143
109
126
107
359
442
486
순이익률
31.1
25.0
28.8
22.9
32.7
27.2
29.9
25.5
24.0
27.0
28.9 2.9
YoY 증감률 매출액
14.0
9.3
5.0
8.6
2.6
3.0
2.2
3.7
9.9
9.2
카지노
14.8
9.4
5.1
9.9
3.2
3.3
2.6
4.1
11.1
9.7
3.3
기타 영업이익
4.4 23.1
6.7 19.7
2.5 18.9
-12.0 0.8
-5.5 5.0
-5.2 4.4
-5.3 6.3
-2.6 7.5
-7.3 32.2
-0.3 16.0
-4.7 5.7
당기순이익
24.9
-3.2
12.8
96.3
7.9
12.0
6.1
15.6
20.8
22.9
9.9
QoQ 증감률 매출액
13.9
-8.6
6.3
-1.8
7.6
-8.2
5.5
-0.4
카지노
12.5
-4.3
4.3
-2.1
5.6
-4.3
3.6
-0.7
기타
36.4
-65.5
80.3
3.9
46.5
-65.4
79.9
6.9
42.2 179.5
-12.7 -26.4
6.7 22.2
-23.9 -21.9
48.0 53.6
-13.2 -23.7
8.7 15.8
-23.0 -14.8
영업이익 당기순이익 경영지표 입장객(천명)
801
723
852
758
817
739
869
772
3,007
3,133
3,198
일별입장객(명)
8,899
7,947
9,256
8,236
8,979
7,935
9,351
8,253
8,258
8,585
8,629
Drop(십억원)
1,704
1,637
1,733
1,666
1,778
1,773
1,838
1,833
6,224
6,739
7,221
홀드율(%)
23.3
23.2
22.8
23.4
23.1
22.1
22.0
22.0
22.8
23.1
22.3
입장객당지출액(천원)
495
525
464
498
503
529
466
521
476
496
505
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016 2016~2017 ~2017년 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
1,734 677 692 513
1,820 712 763 562
1,681 629 655 486
1,725 662 718 529
-3.1 -7.1 -5.3 -5.3
-5.2 -7.0 -5.9 -5.9
EPS (원) DPS (원)
2,400 1,280
2,629 1,350
2,270 1,100
2,471 1,150
-5.4 -14.1
-6.0 -14.8
39.0 29.6
39.1 30.9
37.4 28.9
38.4 30.7
-1.6 -0.7
-0.7 -0.2
영업이익률 순이익률
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
2016F
Mirae Asset Daewoo Research
강원랜드 2017년부터 평창 올림픽 수혜 기대
강원랜드 (035250) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 1,634 760 874 279 595 595 -1 41 0 594 152 442 0 442 442 0 465 465 0 670 535 41.0 36.4 27.1
12/16F 1,681 760 921 292 629 629 26 51 0 655 169 486 0 486 486 0 486 486 0 699 574 41.6 37.4 28.9
12/17F 1,725 770 955 293 662 662 56 61 0 718 189 529 0 529 529 0 529 529 0 728 612 42.2 38.4 30.7
12/18F 1,778 781 997 299 698 698 67 72 0 765 199 566 0 566 566 0 566 566 0 760 649 42.7 39.3 31.8
12/15 575 442 223 74 1 148 22 1 0 -4 -156 -399 -40 0 -349 -10 -172 0 0 -172 0 4 102 106
12/16F 574 486 188 69 1 118 19 0 0 0 -169 -57 0 0 -57 0 -199 0 0 -199 0 317 106 423
12/17F 612 529 194 65 0 129 17 0 0 0 -189 -53 0 0 -53 0 -223 0 0 -223 0 335 423 757
12/18F 649 566 189 61 0 128 21 0 0 0 -199 -63 0 0 -63 0 -233 0 0 -233 0 351 757 1,109
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,750 106 5 2 1,637 1,940 53 1,354 3 3,691 665 100 0 565 28 0 28 693 2,998 107 129 2,935 0 2,998
12/16F 2,115 423 5 2 1,685 1,882 55 1,284 2 3,998 684 103 0 581 29 0 29 713 3,285 107 129 3,222 0 3,285
12/17F 2,494 757 5 2 1,730 1,828 56 1,219 2 4,322 702 106 0 596 30 0 30 732 3,590 107 129 3,528 0 3,590
12/18F 2,898 1,109 5 2 1,782 1,779 58 1,158 1 4,678 723 109 0 614 31 0 31 754 3,923 107 129 3,861 0 3,923
12/15 18.6 12.4 2.6 9.7 2,064 3,105 14,824 980 45.0 2.6 9.2 13.8 16.0 22.9 322.4
12/16F 19.0 13.7 2.7 10.2 2,270 3,150 16,165 1,100 45.9 2.6 2.9 4.3 5.7 10.0 341.6
12/17F 17.4 12.7 2.4 9.3 2,471 3,377 17,594 1,150 44.1 2.7 2.6 4.1 5.2 8.9 341.1
12/18F 16.3 12.2 2.2 8.4 2,648 3,530 19,152 1,250 44.7 2.9 3.1 4.4 5.4 7.2 341.8
221.1 12.5 15.5 56.2 23.1 263.4
207.7 12.6 15.5 66.0 21.7 309.3
204.8 12.7 15.4 78.5 20.4 355.4
201.9 12.6 15.1 95.9 19.2 400.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
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강원랜드 2017년부터 평창 올림픽 수혜 기대
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 강원랜드(035250)
제시일자 2016.05.08 2015.08.11 2014.10.06 2014.08.10 2014.07.16 2014.02.17
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 52,000원 54,000원 45,000원 40,000원 39,000원 37,000원
(원)
강원랜드
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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