넷플릭스 by FNGENII

Netflix (NFLX US) 뉴미디어 대표 성장주

기업 개요: 뉴미디어 성장 전략의 벤치마크 넷플릭스(Netflix)는 1997년 미국에서 설립된 인터넷 기반 TV 서비스 분야, 뉴미디어의 글 로벌 선도 기업이다. 190여개 국가에서 8천만여 명의 유료 월정액 회원을 보유하고 있다. Global Company Analysis 2016.9.6

북미에서는 전체 인터넷 다운로드 트래픽의 35%를 점유하고 있는 1위 서비스이다. 전통적인 유료방송 산업이 케이블(유선)과 셋톱박스로 대표되는 유형 인프라에 대한 자본 투자를 통해 성장해왔다면, 넷플릭스의 스트리밍 서비스는 기존에 이미 구축되어 있는 인터

97.4

현재 주가(USD)

미국

국가

NASDAQ

거래소

넷 인프라 위에 무형의 서비스로 제공하는 형태이다. 플랫폼 기반의 사업이지만 직접 콘텐 츠를 제작하고 있기도 하다. 그래서 기존 유료방송의 생태계를 파괴적으로 혁신하고 있다는 평가를 받고 있다. 넷플릭스의 성장 전략은 1) 확장, 2) 추천, 3) 독점으로 꼽을 수 있다. 1) 서비스 확장: 확장: 초기 사업은 DVD 대여/판매 위주였으나, 2007년에 스트리밍 서비스를 도

입하면서 사업이 본격적으로 확대되었다. 현재 매출 구성비는 DVD가 10%, 스트리밍이 EPS 성장율 (16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) 배당수익률(%)

88.6 178.0 22.5 0.0

90%이다. 스트리밍 지원 기기는 PC(2007년), 콘솔 게임기 및 TV 셋톱박스(2008년), 스마 트폰과 태블릿(2010년) 등으로 다양해졌다. 서비스 지역은 미국 외에 캐나다(2010년), 남 미(2011년), 유럽(2012년), 아시아(2015년) 등 글로벌 확장 중이다. 영업 대상도 개인/가계 소비자 뿐 아니라, TV 제조사, 호텔, 항공사 등 기업으로 넓히고 있다.

시가총액(십억USD) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(USD)

42 429 80

52주 최고가(USD)

133

더 높아진다. 이용자 입장에서는 취향에 맞는 콘텐츠를 쉽게 찾아볼 수 있고, 넷플릭스 입

12개월 12개월 -1.4 -13.1

장에서는 보유하고 있는 콘텐츠들의 활용성을 증대할 수 있다. 또한 빅데이터 분석 결과는

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월 0.4 0.5

6개월 -4.1 -12.0

2) 추천 시스템: 넷플릭스의 ‘큐레이션’은 이용자의 시청 습관을 빅데이터로 분석하여 만든

콘텐츠 추천 시스템이다. 넷플릭스를 통해 시청하는 콘텐츠가 많아질수록 추천의 정확도는

콘텐츠를 자체 제작할 때 흥행성 향상을 위해서도 활용되고 있다. 3) 독점 콘텐츠: 넷플릭스는 이용자에게 직접 과금을 하는 유료 월정액 체계이다. 지불 의사

140

NASDAQ (US)

Netflix

를 불러일으키고 서비스를 차별화하기 위한 대표 전략으로 현재 ‘독점 콘텐츠’를 전면에 내

130 120

세우고 있다. ‘하우스 오브 카드’로 유명한 오리지널 콘텐츠의 독점 유통이 대표적이다. 외

110

부 콘텐츠 기업 중에는 올해 디즈니(Disney)와 신규 독점 계약을 했다. 한국에서는 봉준호

100

감독의 신작 영화 ‘옥자’를 제작 중이며, 내년에 넷플릭스를 통해 공개할 예정이다.

90 80 15.09

15.12

16.03

16.06

16.09

최근 실적 및 이슈: 2분기 가입자 실적은 부진, 9월은 신규 콘텐츠 모멘텀 집중 2분기 실적: 회사 예측치 및 시장 기대치를 하회했다. 글로벌 순증 가입자 수 170만명을 기

[통신서비스 / 미디어]

록했으나, 이는 회사 예측치 250만명을 하회하는 수준이었다. 특히 미국 순증 가입자 수의

문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@miraeasset.com

회사 예측치가 50만명이었으나, 실제치는 16만명에 불과했다. 가입자 부진의 단기 요인은

하누리 02-768-4130 nuri.ha@miraeasset.com

월정액 가격 인상으로 인한 고객 이탈로 파악된다. 9월 모멘텀: 반전을 꾀할 수 있는 시기로 예상된다. 시청자 분산을 일으켰던 올림픽이 마무

리되었고, 독점 신규 콘텐츠가 대거 출시되기 때문이다. 9월 북미에서 디즈니 계열 영화의 독점 유통이 시작되며, 오리지널 드라마 시리즈의 신규 시즌도 약 14개가 추가될 예정이다. 결산기 (12월) 매출액 (백만USD) 영업이익 (백만USD) 영업이익률 (%) 순이익 (백만USD) EPS (USD) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/12 3,609 50 1 17 0.0 2.5 319.3 6.9

12/13 4,375 228 5 112 0.3 10.8 173.8 16.5

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Netflix, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

12/14 5,505 403 7 267 0.6 16.7 79.1 11.1

12/15 6,780 306 5 123 0.3 6.0 408.5 22.0

12/16F 8,729 252 3 114 0.5 6.4 178.0 16.7

12/17F 10,770 707 7 383 1.1 15.7 89.4 13.6

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

국내 유사 기업과의 비교: 한국의 인터넷 TV 서비스는 사업부 혹은 비상장 한국에서 넷플릭스와 유사한 인터넷 TV ‘서비스’는 많으나, 딱 들어맞는 상장 ‘기업’을 찾기는 어렵 다. 국내는 대부분 상장 기업의 사업부로 운영되고 있거나, 법인 형태이더라도 비상장 기업인 경우가 많다. 서비스는 대부분 월정액 기반의 비즈니스 모델이다. SK텔레콤 SK텔레콤(017670) 텔레콤(017670): ‘옥수수(Oksusu) 옥수수(Oksusu)’ (Oksusu)’ 서비스를 자회사 SK브로드밴드를 통해 보유하고 있다. 통신서비

스, 유료방송 플랫폼 기반으로서 사업의 입장은 넷플릭스와 유사하다고 할 수 있다. 모바일 애플리케이션 7월 순이용자는 313만명 수준으로 국내 모바일 TV 서비스 중에는 가장 많다 (코리안클릭 기준). 전국민의 절반에 해당하는 SK텔레콤 가입자 기반에다가 통신/유료방송 요금과 통 합 과금이 가능하기 때문에 접근성이 좋은 편이다. 국내 주요 방송사의 실시간 방송 및 VOD, 영화 VOD, MLB/EPL/NBA/UFC 등 스포츠 방송을 제공하고 있다. 독점 콘텐츠 전략도 점차 도입하고 있 다. 예능 ‘마녀를 부탁해’, ‘72초 데스크’, ‘아이돌 인턴왕’, 영화 평론 프로그램 ‘영화당’, 영화 ‘통 메 모리즈’, 드라마 ‘더 페이스테일 시즌1: 신대리야’ 등이 대표적이다. LG유플러스 LG유플러스(032640): 유플러스(032640): ‘U+ LTE 비디오포털’ 비디오포털’ 서비스를 보유하고 있다. 모바일 애플리케이션 7월 순이용

자는 224만명 수준이다. LG유플러스는 국내 통신사 중에 LTE(4세대 이동통신)를 가장 먼저 도입하 면서 모바일 비디오 서비스를 집중적으로 키웠다. 국내 주요 방송사의 실시간 방송 및 VOD, 영화 VOD를 제공하고 있다. 대표적인 독점 콘텐츠는 미국 HBO의 최신 드라마, NBC유니버셜 제작 방송 콘텐츠, 외국어/자격증 교육 영상 등이다. KT(030200): ‘올레 tv 모바일’ 모바일’ 서비스를 보유하고 있다. 모바일 애플리케이션 7월 순이용자는 174만명

수준이다. 다른 통신사와 마찬가지로 국내 주요 방송사의 실시간 방송 및 VOD, 영화 VOD를 제공하 고 있다. 올해 신규 독점 콘텐츠는 ‘슈렉’, ‘쿵푸팬더’ 등으로 유명한 ‘드림웍스’의 애니메이션 라인업 이 대표적이다. 미국 드라마 동시 방영 서비스도 진행하고 있다. SBS(034120) SBS(034120): ‘푹(Pooq) Pooq)’ 서비스를 운영하는 ‘콘텐츠연합플랫폼(비상장)’의 지분 40%를 보유하고 있

다. 나머지 지분 40%는 MBC, 20%는 KBS가 보유하고 있다. 넷플릭스와 유사한 인터넷 TV 서비스 형태이나, 배경을 살펴보면 콘텐츠 저작권을 보유한 방송사가 지분을 갖고 있는 구조이기 때문에 미 국의 ‘훌루(Hulu)’와 더 유사하다고 할 수 있다. ‘훌루’는 미국 지상파 방송사 NBC, Fox, ABC 등이 지분 참여를 통해 만든 서비스이다. 모바일 애플리케이션 7월 순이용자는 79만명 수준이다. 지상파 KBS, MBC, SBS, EBS와 지상파 계 열 케이블 채널, 종합편성채널, 보도전문채널, 해외 BBC, CNN, CCTV 등의 실시간 방송과 VOD, 영 화 VOD를 제공한다. 현재 CJ E&M을 제외한 대부분의 방송 콘텐츠가 방영되고 있다. 기존의 TV 콘 텐츠의 단순 전송뿐 아니라, KBS의 경우 드라마 ‘페이지 터너’를 푹을 통해 선공개하기도 했다. CJ E&M(130960): ‘티빙(Tving) 티빙(Tving)’ (Tving)’ 서비스를 보유하고 있다. 원래 CJ헬로비전이 만들어 보유했으나, 영업

양수를 통해 올해부터 CJ E&M이 운영하고 있다. 콘텐츠 저작권을 보유한 방송사가 직접 운영하는 형태로서 플랫폼 사업에 기반을 둔 넷플릭스와는 사업적 배경이 다르나, 서비스 형태 측면에서는 유 사하다고 할 수 있다. 모바일 애플리케이션 7월 순이용자는 34만명 수준이다. tvN, OCN 등 CJ E&M 자체 채널 위주의 실 시간 방송 및 VOD, 영화 VOD를 제공하고 있다. 클립형 짤막한 동영상은 NAVER TV캐스트, 카카 오 TV 등 포털을 통해서 주로 제공하는 반면, 전체 영상은 티빙을 통해 볼 수 있도록 유도하고 있다. CJ E&M은 모바일 예능 제작소 ‘tvN go’라는 브랜드를 만들어 ‘신서유기’ 등의 예능 프로그램을 티 빙을 통해 TV보다 먼저 공개하기도 했다. 향후 CJ E&M은 글로벌 OTT 시장에도 본격적으로 뛰어들 예정이다. 티빙의 글로벌 진출을 추진하 고 있다. ‘케이콘 TV(kcon.tv)’ TV(kcon.tv)’를 통해 케이팝, 엔터테인먼트 관련 짤막한 영상을 제공하는 글로벌 영어 판 사이트를 런칭하기도 했다.

Mirae Asset Daewoo Research

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

Valuation: 뉴미디어 대표 성장주로서의 프리미엄 넷플릭스는 현재 PER 기준 2016F 178배 및 2017F 89배, PBR 기준 2016F 16배, 2017F 13배로 거래되고 있다. 뉴미디어 대표 성장주로서 높은 프리미엄이 부여되어 있는 상황이다. 현재 인터넷 기 반 서비스 기업 중 PER 100배에 가까운 대표적인 종목은 아마존(Amazon)으로서 2016F 71배 및 2017F 47배에 거래 중이다. 아마존은 ‘아마존 프라임’ 서비스를 통해 넷플릭스와 유사한 인터넷 TV 서비스를 운영하고 있다. 넷플릭스는 Bloomberg 컨센서스에 따르면, 매출액 성장률 기대치는 2016년 27%, 2017년 23%로 두 자릿수가 예상되고 있다. 영업이익은 2016년 전년비 19% 감소할 전망이다. 특히 올해 글로벌 팽 창을 위한 마케팅비와 디즈니 독점 계약 등 콘텐츠 수급 비용이 늘어나고 있기 때문이다. 반면 2017 년에는 전년비 181% 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되고 있다. 글로벌 팽창 이후 가입자 규모 증대에 따라 레버리지 효과를 기대하고 있는 것으로 파악된다. 현재 넷플릭스 주가에는 올해의 외형 성장 기 대감, 내년에 성장 이후의 수익성 증진 기대감 등이 반영되고 있는 것으로 판단된다. 표 1. Global Peer 실적 전망 회사명

서비스명

Netflix(미 Netflix(미) Amazon Time Warner Alphabet Verizon Dish Network SK텔레콤(한) KT LG유플러스 CJ E&M SBS 네이버 카카오 아프리카TV Baidu (중) Youku Tudou Tencent

Netflix Amazon Prime HBO NOW, Hulu Youtube Fios Sling TV Oksusu Olleh TV U+LTE 비디오포털 Tving Pooq Naver TV Cast 카카오TV 아프리카TV iQiyi Youku Tudou V.QQ

시가총액 46,182 405,076 67,570 595,636 238,442 26,626 17,804 8,460 5,021 2,707 436 28,018 5,468 328 68,092 283,815

매출액 (십억원) 십억원)) 순이익 (십억원) 십억원) 영업이익 (십억원 십억원) 16F 17F 15 16F 17F 15 16F 17F 15 7,676 9,744 12,022 346 281 789 139 266 623 121,157 153,360 187,398 2,528 5,310 8,957 675 5,921 8,879 31,836 32,024 33,927 7,773 8,384 9,059 4,340 4,717 5,093 84,906 81,014 93,657 21,920 33,677 39,539 18,510 26,796 31,854 149,026 141,362 142,842 37,432 30,597 33,977 20,243 16,395 18,452 17,062 16,910 16,840 1,509 2,420 2,219 846 1,606 1,461 17,137 17,194 17,559 1,708 1,661 1,754 1,519 1,496 1,405 22,281 22,628 23,059 1,293 1,435 1,474 553 709 787 10,795 11,246 11,500 632 695 740 351 447 482 1,347 1,483 1,602 53 65 95 54 97 110 793 42 35 3,251 4,066 4,727 762 1,131 1,501 519 794 1,049 932 1,418 1,762 89 141 255 76 86 164 63 79 99 8 15 23 5 11 16 11,958 12,137 14,802 2,102 1,764 2,472 6,064 1,765 2,464 722 1,182 1,717 -145 -284 -216 -143 -246 -164 18,529 24,737 32,457 6,850 9,364 12,042 5,189 7,370 9,582

영업이익률 (%) 16F 17F 15 4.5 2.9 6.6 2.1 3.5 4.8 24.4 26.2 26.7 25.8 41.6 42.2 25.1 21.6 23.8 8.8 14.3 13.2 10.0 9.7 10.0 5.8 6.3 6.4 5.9 6.2 6.4 3.9 4.4 5.9 5.4 23.4 27.8 31.8 9.5 9.9 14.5 12.1 19.5 23.5 17.6 14.5 16.7 -20.0 -24.0 -12.6 37.0 37.9 37.1

주: 모두 Bloomberg 예상치, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. Global Peer Valuation 회사명

서비스명

Netflix(미 Netflix(미) Amazon Time Warner Alphabet Verizon Dish Network SK텔레콤(한) KT LG유플러스 CJ E&M SBS 네이버 카카오 아프리카TV Baidu (중) Youku Tudou Tencent 평균

Netflix Amazon Prime HBO NOW, Hulu Youtube Fios Sling TV Oksusu Olleh TV U+LTE 비디오포털 Tving Pooq Naver TV Cast 카카오TV 아프리카TV iQiyi Youku Tudou V.QQ

PER (배 (배) 15 16F 304.3 178.0 191.8 71.3 15.8 14.5 30.2 23.3 13.5 13.5 20.0 17.2 10.3 11.3 18.6 11.8 12.7 11.4 426.2 28.3 46.6 38.1 34.4 108.4 64.0 37.3 29.1 12.9 38.4 49.0 38.7 83.5 39.0

17F 89.4 47.6 13.0 19.8 13.1 18.7 12.0 10.6 10.6 24.6 25.7 32.8 19.9 27.5 29.8 26.3

PBR (배 (배) 15 16F 17.3 16.7 22.1 20.1 2.6 2.5 4.3 3.9 11.2 9.1 6.8 6.0 1.0 1.1 0.7 0.7 1.1 1.1 1.7 1.6 0.8 10.2 8.8 1.7 1.7 5.8 5.6 4.8 4.5 12.1 10.9 6.5 6.3

17F 13.6 13.5 2.4 3.3 6.8 4.4 1.0 0.7 1.0 1.6 6.7 1.6 4.5 3.9 8.1 4.9

15 6.3 13.6 16.9 15.0 94.2 28.1 10.0 3.7 8.9 0.4 1.7 28.2 1.6 16.3 44.0 -11.4 28.9 18.0

ROE (%) 16F 6.4 23.8 17.8 16.0 75.7 40.4 9.4 6.4 9.6 5.9 31.1 3.0 20.7 12.1 -19.8 30.8 18.1

17F 15.7 29.6 19.1 15.9 59.7 26.5 8.5 6.7 9.6 6.4 30.2 5.1 25.1 15.2 -17.3 30.5 17.9

EV/EBITDA(배 EV/EBITDA(배) 15 16F 126.7 31.1 10.2 15.0 7.1 14.2 4.2 2.7 3.8 6.7 12.2 17.3 38.4 20.5 24.2 41.4 25.6 23.6

82.0 23.7 10.1 12.7 7.1 11.1 4.9 3.0 3.8 7.3 20.2 24.4 16.6 23.6 26.8 18.5

17F 42.8 17.5 9.3 10.9 6.8 11.5 4.7 2.9 3.6 6.8 15.7 15.6 11.6 18.0 20.9 13.2

주: 모두 Bloomberg 예상치, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

넷플릭스 사업 현황 표 3. 넷플릭스 주요 서비스 및 기본 수익 모델 구분 Anywhere Netflix Profile Max ISP Speed Index 소셜기능 Cine March

상세 N스크린 지인들의 콘텐츠 내역 정보 제공 가상 도우미 서비스, 인기 있는 콘텐츠 추천 Netflix 서비스 이용 최적의 네트워크 선별 Facebook을 통해 친구들과 콘텐츠 공유 개인별 맞춤 영화 콘텐츠 추천

상품명 베이직

가격 $7.99

스탠다드 프리미엄

상세 - SD급 화질 - 1개의 플랫폼만으로 동시접속 제한 $9.99 - HD급 화질 ($8.99에서 인상) - 2개 플랫폼으로 동시접속 가능 $11.99 - UHD/4K급 화질 - 4개 플랫폼으로 동시접속 가능

자료: Netflix, KISDI, 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 해외 서비스 진출 연혁 및 제휴 사례 연도

서비스 진출 내용

국가

제휴 사례

2007

- 미국에서 스트리밍 서비스 시작

영국

- 2013년 9월 케이블TV사업자 'Vergin Media'

2010

- 9월 캐나다 서비스 시작

2011 2012

- 남미 지역으로 서비스 확장 - 1월 초 영국과 아일랜드 진출

벨기에 프랑스

- 2014년 9월 통신사 'Belgacom' - 2014년 9월 통신사 'Bouygues', 10월 'SFR', 'Orange'

- 9월 중순 덴마크, 핀란드, 노르웨이, 스웨덴 진출

스웨덴

- 2013년 9월 케이블TV사업자 'Com Hem'

2013

- 마케팅 비용 조절 위해 글로벌 진출 속도 조절, 9월 네덜란드에만 진출

덴마크

- 2013년 11월 통신사 'Wow'

2014

- 9월 중순 오스트리아, 벨기에, 프랑스, 독일, 룩셈부르크, 스위스 진출

독일

- 2014년 10월 통신사 'DT', 11월 'Vodafone DE'

2015

- 3월에 호주, 뉴질랜드 등 아시아 진출 본격화, 9월에 일본서 런칭

일본

- 2015년 8월 통신사 'Softbank'

2016

- 6월에 이탈리아, 포르투갈, 스페인 진출 - 1월 초 중국, 시리아, 북한, 크림반도 외 대부분의 국가에서 서비스

미국 한국

- 2014년 10월 통신사 'Verizon', 12월 위성방송사 'Dish' - 2016년 5월 케이블TV사업자 'D'Live'

- 2014년 5월 통신사 'Vodafone', 10월 통신사 'BT'

자료: KISDI, 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터

그림 1. 주요 국가별 넷플릭스의 제공 콘텐츠 수: 국내 서비스 중인 콘텐츠 개수 비교적 적은 편, 확대 시 가입자 유인 및 유지에 용이할 전망 (개) 7,500

영화

TV프로그램

5,750

6,000

4,500 3,185 3,000

2,234

2,028

1,872

1,768

1,500

1,574

1,278 734

682

628

581

526

인도

베트남

한국

이스라엘

홍콩

0 미국

캐나다

브라질

영국

호주

프랑스

독일

일본

스페인

주: 2016년 2월 기준; 자료: Exstreamist.com, 애틀러스 리서치, 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. 2016년 2016년 주요 OTT(Over OTT(Over(Over-TheThe-Top, 인터넷 동영상 서비스) 서비스) 사업자 신규 프로그램 제작비 전망: 전망: 넷플릭스 최대 지출 예상 (십억달러) 6

2016F 신규 프로그램 제작비

5 4 3 2 1 0 넷플릭스

타임워너

폭스

비아콤

디즈니

주: 스포츠 프로그램 제작 관련 비용 제외, 라이선스 계약 포함; 자료: Moffett Nathanson, HBO, Turner Networks, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

디스커버리

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

넷플릭스 실적 추이 및 주요 변수 그림 3. 넷플릭스 매출액 및 영업이익률 추이: 추이: 매출액 증가세 지속, 지속, 영업이익률은 내년 턴어라운드 예상 (십억달러) 12

매출액 (L)

그림 4. 2015년 2015년 넷플릭스 매출 구성 비중: 비중: 스트리밍 약 90%로 90%로 절대적

(%) 16

영업이익률 (R)

DVD

스트리밍 (미국 외 국가)

61.7% 9.5%

스트리밍 (미국)

90.5% 28.8%

0 2010

2011

2012

2013

2014

2015 2016F 2017F

자료: 넷플릭스, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

자료: 넷플릭스,미래에셋대우 리서치센터

그림 5. 넷플릭스 부문별 매출액 추이: 추이: 스트리밍 증가 vs. DVD 감소

그림 6. 넷플릭스 가입자 수 추이: 추이: 해외 스트리밍 가입자 성장에 주목

(십억달러) 5

(천만명) 9 스트리밍 가입자 (미국)

스트리밍 (미국)

스트리밍 가입자 (미국 외 국가)

스트리밍 (미국 외 국가) 4

DVD 가입자

DVD 6

56.2%

3 61.9%

2 3

65.2% 65.4% 37.7%

0 2012

2013

2014

2015

28.9%

14.8% 19.8%

21.3% 13.5%

9.1%

6.2%

2012

2013

2014

2015

자료: 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

주: 막대 그래프 안에 가입자 비중 표기; 자료: 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 7. 넷플릭스 분기별 스트리밍 가입자 추이: 추이: 순증 계절성 존재, 존재, 1-2분기 가입자 성장 둔화, 둔화, 33-4분기 반등세 관찰

그림 8. 넷플릭스 서비스 지역: 지역: 중국, 중국, 크림반도, 크림반도, 북한, 북한, 시리아 등 4개국 외 전 국가에서 스트리밍 서비스 제공

미국 미국 미국 미국

(천만명) 9

외 국가 가입자 (L) 가입자 (L) 가입자 성장률 (R) 외 국가 가입자 성장률 (R)

(%) 20 16

6 12 8 3 4 0

0 1Q

2014

자료: 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

2015

2016

자료: 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

글로벌 산업 현황 그림 9. 글로벌 방송 디지털 vs. 아날로그 소비 비중 추이 및 전망 : 2019년 2019년 디지털이 아날로그 상회할 전망 (%) 80

디지털 비중

그림 10. 10. 글로벌 모바일 웹트래픽 추이: 추이: 모바일 온리 시대로 전환 (%) 50

아날로그 비중

모바일을 통한 글로벌 웹트래픽 발생 추이 38.6

33.4 28.9

50 20

17.0 10.9

6.1 2.9

0.7

2010 2011 2012 2013 2014 2015F2016F2017F2018F2019F

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

자료: McKinsey&Company, Wilkofsky Gruen Associates, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Cisco, 미래에셋대우 리서치센터

그림 11. 11. 글로벌 OTT 부문별 매출액 추이 및 전망 : 광고/ 광고/구독료 증가로 2020년 2020년 5백억 달러 상회할 전망

그림 12. 12. 2016년 2016년 주요국 인터넷 TV 및 비디오 매출액 전망 : 미국 약 36% 비중으로 최대 시장 형성

(십억달러) 60

다운로드

렌탈/PPV

기타 5,581 26%

구독료

미국 7,722 36%

이탈리아 799 4%

캐나다 814 4% 프랑스 1,010 영국 5% 1,183 5%

0 2010

2014

2015

2016

2020F

독일 1,302 6%

중국 1,380 6%

일본 1,732 8%

주: PPV는 Pay-Per-View의 약자로 개별 프로그램 시청 요금을 의미 자료: Digital TV Research, 미래에셋대우 리서치센터

주: 매출액 단위는 백만달러 자료: Digital TV Research, 미래에셋대우 리서치센터

그림 13. 13. 미국 OTT 이용자 현황 및 전망 : 2016년 2016년 유료 이용자 비중 50% 넘어설 전망

그림 14. 14. 4Q15 미국 SVOD 가입자 점유율: 점유율: 1위 1위 사업자는 넷플릭스! 넷플릭스!

(%) 85

(%) 50

전체 OTT 이용자 (L) 유료 OTT 이용자 (L) 보급률 (R)

Cablevision, 2%

Cox, 3% Charter, 3% Verizon, 4%

Netflix, 31%

Hulu, 6% 55

TWC, 8%

Dish, 10%

2012

2013

2014

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

2015

2016F

2017F

Comcast, 16%

DirecTV, 18%

주: SVOD는 Subscription Video on Demand의 약자로 구독료 기반의 주문형 비디오 자료: SNL Kagan, 미래에셋대우 리서치센터

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

국내 산업 현황 그림 15. 15. 주요 아시아 국가의 OTT 매출액 전망: 전망: 2016년 2016년 한국 OTT 시장 약 11억달러 11억달러 조성 기대 (십억달러) 20

기타

인도

호주

한국

일본

중국

2016-20F 전체 CAGR 18.4%, 힌국은 9.4% 수준

16 1.8

8 1.1 1.0

4 0.1

2010

2015

2016F

2021F

자료: Digital TV Research, 미래에셋대우 리서치센터

그림 16. 16. 국내 홈 디지털 비디오 시장 규모 추이 및 전망 : 건당 주문형 비디오(TVOD) 비디오(TVOD)에서 (TVOD)에서 월정액 구독료 구독료 주문형 주문형 비디오(SVOD) 비디오(SVOD) 위주로 전환 예상 (십억원) 80

국내 TVOD 규모

국내 SVOD 규모

2016-20F SVOD CAGR 56.5%, TVOD CAGR은 13.1%

60 16 14

13 47

3 2011

4 2012

6 3 2013

8 4 2014

11 22

2015

2016F

2017F

2018F

2019F

2020F

주: 2015년 연평균 환율 도입; 자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터

그림 17. 17. 국내 OTT 사업자 월간 데이터 트래픽 추이: 추이: SK텔레콤 SK텔레콤(SK 텔레콤(SK브로드밴드 (SK브로드밴드) 브로드밴드) ‘oksusu’ oksusu’ 월간 순방문자 방문자 1위 기록 (백만UAV) 4 oksusu LG U+ LTE비디오포털 3

KT Olleh tv mobile 다음 tv팟 Google Play 무비

유플릭스 무비 hoppin 아프리카TV

푹 (pooq) 티빙 0 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 16.7

주: UAV는 Unique Active Visitor, MAU(Monthly Active User)와 유사한 지표 자료: 코리안클릭, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

넷플릭스 재무 데이터 표 5. 넷플릭스 연간 재무 실적 매출액 - 매출원가 매출총이익 - 영업비용 + 일반판매관리비 + 판매 및 마케팅 비용 + 일반관리비 + 연구개발 (R&D) 영업이익 - 영업외 (이익) 손실

(백만달러, %, 달러) 2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

1,670.3 1,079.3

2,162.6 1,357.4

3,204.6 2,039.9

3,609.3 2,625.9

4,374.6 3,083.3

5,504.7 3,752.8

6,779.5 4,591.5

591.0

805.3

1,164.7

983.4

1,291.3

1,751.9

2,188.0

403.6

527.7

770.1

933.4

1,063.0

1,349.2

1,882.2

289.1 237.7

364.4 293.8

520.6 402.6

604.4 465.4

684.2 503.9

876.9 607.2

1,231.4 824.1 407.3

51.3

70.6

117.9

139.0

180.3

269.7

114.5

163.3

259.0

329.0

378.8

472.3

650.8

187.4

277.5

394.6

50.0

228.3

402.6

305.8 163.9

-0.3

15.9

16.5

19.5

32.1

53.3

-0.3

15.9

16.5

—

29.1

—

+ 이자비용

6.5

19.6

20.0

29.1

50.2

132.7

- 이자수익 + 기타 영업외 (이익) 손실

6.7 0.0

3.7 0.0

3.5 0.0

— -0.5

0.0 3.0

— 3.1

— 31.2

192.2

267.7

359.5

30.5

171.1

349.4

141.9

76.3

106.8

133.4

13.3

58.7

82.6

19.2

115.9

160.9

226.1

17.2

112.4

266.8

122.6

+ 순 이자비용

세전이익 - 법인세비용 순이익, 순이익, GAAP 기본 EPS, GAAP

0.29

0.44

0.61

0.04

0.28

0.63

0.29

EBITDA

225.4

315.6

438.3

95.5

276.7

456.7

368.1

영업이익률

11.22

12.83

12.31

1.39

5.22

7.31

4.51

주당 배당금

0.00

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 넷플릭스 분기별 재무 실적

(백만달러, %, 달러) 1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

국내( 국내(미국) 미국) 스트리밍 매출액

985

1,026

1,064

1,106

1,161

1,208

매출원가

583

613

645

647

667

707

기여 이익

312

340

344

379

413

414

해외( 해외(미국 외 국가) 국가) 스트리밍 매출액

415

455

517

566

652

758

매출원가

375

423

451

531

630

698

마케팅 비용

105

124

133

144

126

129

기여 이익(손실)

-65

-92

-68

-109

-104

-69

국내( 국내(미국) 미국) DVD 매출액

173

164

158

151

145

139

89 85

86 78

78 80

71 80

73 72

68 71

1,573 1,046

1,645 1,122

1,738 1,174

1,823 1,249

1,958 1,370

2,105 1,473

마케팅 비용

195

197

208

224

208

216

기타 영업 비용

235

251

283

290

331

346

97 6.2%

75 4.6%

74 4.2%

60 3.3%

49 2.5%

70 3.3%

-59

-34

-31

-39

-10

-19

0.05 -163

0.06 -229

0.07 -252

0.1 -276

0.06 -261

0.09 -254

마케팅 비용

매출원가 기여 이익 연결( 연결(Consolidated) Consolidated) 매출액 매출원가

영업이익 영업이익률 기타 영업 외 이익(손실) 순이익 EPS FCF 자료: 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Netflix 뉴미디어 대표 성장주

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