기업은행
(024110)
Top line은 양호, 대손율 하락 여부가 중요
1Q16 review: 순이익 3,767억원(QoQ +67.6%, YoY +2.4%)
은행
순이자마진이 전분기 수준에서 유지된 가운데 대출이 증가하였으나 영업일수 감소로 순이
Results Comment 2016.5.2
자이익은 전분기대비 0.6% 감소하였다. 비이자이익은 전분기 일회성 손실이 있었고 1분기 배당이익 등 일회성 이익이 발생하면서 흑자로 전환되었다. 판매관리비는 전분기의 일회성
매수
요인이 해소되면서 전분기대비 감소하였다. 충당금전입액은 전분기대비 증가하였는데 그동 안 자산 증가가 지속된 이후 대손율이 상승함에 따라 전분기대비 큰 폭으로 증가하였다.
목표주가(원,12M)
17,300
당사 예상에 부합하는 실적이었고 순이자마진이 안정된 점은 Top line 증가 가능성이라는
현재주가(16/04/29,원)
12,150
측면에서 긍정적이라고 할 수 있다. 다만 실질연체순증액이 늘어나고 대손율이 상승한 점은 당장 우려될 정도는 아니지만 2분기 자산건전성 지표를 확인할 필요는 있어 보인다.
(Maintain)
42%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,558 1,594
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
4.1 15.6 6.7 10.9 1,994.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
6,804 658 48.0 19.1 0.87 10,700 15,750 1개월 -0.4 -0.4
6개월 -11.6 -9.9
기업은행
12개월 12개월 -19.8 -13.8
2Q16 순이익은 2,747억원 예상(QoQ -27.1%, YoY -10.2%) 순이자마진이 안정된 가운데 자산 성장이 지속되고 있어 순이자이익은 1분기보다 증가할 것이다. 비이자이익은 1분기 일회성 이익이 소멸될 것이므로 감소할 것이다. 판매관리비는 계절적인 요인(성과급 지급)으로 1분기대비 증가할 것이다. 충당금전입액은 1분기 대손율이 상승한 가운데 기업구조조정 확대 시행으로 1분기보다 증가할 것이다. 1분기 실적이 예상치에 부합했지만 대손율이 예상보다 상승한 점을 반영하여 2016년과 2017년 순이익을 각각 1.1%와 2.0% 하향한다.
투자의견 매수, 목표주가 17,300원 유지 목표주가는 2016년 예상 BVPS에 PBR 0.6배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가 6.7%로 추정되는 점을 고려할 때 적정한 수준이라고 판단된다. 투자포인트는 1) 순이자마진이 안정적인 흐름을 이어가는 가운데 대출도 견조하게 성장하 고 있어 향후 Top line이 꾸준히 늘어날 수 있을 것이다. 기업은행은 대출에서 중소기업이 차지하는 비중이 높기 때문에 Top line이 안정적으로 늘어날 필요가 있다. 향후 대손비용이 늘어나더라도 수익을 통해 전체 실적을 안정화 시킬 수 있기 때문이다. 2) 대손율이 상승하 였지만 고정이하여신 순증액이나 상각 및 매각을 고려한 자산건전성 지표가 안정적이라는
KOSPI
100
점에서 크게 우려할 사안은 아니라는 판단이다. 다만 타행과 달리 요주의여신비율이 하락하
90
지 않고 등락하고 있다는 점에서 다음 분기의 자산건전성 지표를 살펴볼 필요가 있어 보인
80
다. 3) 현재 주가는 2016년말 기준으로 PBR 0.4배 수준이다. ROE대비 낮은 Valuation이라 고 판단된다.
70 60 15.4
15.8
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
15.12
16.4
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 4,305 2,293 1,142 1,135 848 1,309 22,139 9.3 0.5 6.0 0.4
12/14 4,558 2,552 1,388 1,343 1,027 1,576 23,898 8.9 0.6 6.9 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 기업은행, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 4,760 2,664 1,500 1,469 1,143 1,747 26,289 7.1 0.5 7.0 0.5
12/16F 5,195 3,027 1,558 1,557 1,189 1,818 27,770 6.7 0.4 6.7 0.5
12/17F 5,302 3,091 1,787 1,787 1,350 2,064 29,317 5.9 0.4 7.2 0.5
12/18F 5,688 3,433 2,010 2,009 1,519 2,321 31,639 5.2 0.4 7.6 0.6