철강금속 (중립/Maintain)
너무 좋아서 두려운 네 가지 이유로 4월까지 철강 시황은 시황은 강세 Issue Comment 2016.5.3
5월에 진입하면서 강세의 이유가 축소되기 시작할 전망 장기적으로 도움이 되지 않는 단기 시황 반등, 반등, 투자의견 중립
[철강/비철금속] 전승훈 02-768-2713 sh.jeon@dwsec.com 강서은 02-768-4062 seoeun.kang@dwsec.com
4월까지 철강 시황이 강세를 보였던 이유 네 가지 2015년 12월 14일을 바닥으로 상승하기 시작한 철강 가격이 4월까지도 강세를 보였던 이유는 네 가지다. 첫째, 재고가 없었다. 2015년 연말 경기 경착륙을 우려한 철강 업체들과 고객들이 재고를 극단적 으로 줄였다. 그러나 경기 경착륙은 오지 않았고 재고를 급격하게 정상화 시키기 위한 움직임이 시작되었다. 둘째, 계절적 성수기였다. 재고가 없는 상태에서 철강 시황은 연중 최대 성수기인 3~4월을 맞이 했다. 경기가 좋지 않았던 2014년과 2015년에는 계절적 성수기에도 수요가 매우 부진했다. 그러 나 2016년의 상황은 개선되었고 철강 시황이 정상적으로 계절성을 타기 시작했다. 셋째, 철강 업체 가동률이 빠르게 올라오지 않았다. 시황 회복에도 불구하고 중국 철강 업체들의 가동률은 여전히 낮다. 그 이유는 가동률을 올리기 위해서는 운영자금 대출이 필요하나 철강 업 체들이 은행들로부터 대출을 원활하게 받지 못했기 때문이다. 중국 철강 업체들은 1~2달 동안의 생산 실적을 바탕으로 단기 대출을 받는다. 따라서 공격적인 감산 이후에는 시황이 개선되더라도 자금 확보에 시간이 걸린다. 넷째, 투기 수요가 가세했다. 상기 세가지 이슈가 발생하자 선물 시장 등에 투기 수요가 대거 유 입되었다. 선물 거래량은 급증했고 가격도 급등했다.
5월 진입: 우려할 사항은? 4월까지의 시황 강세를 이끌었던 네 가지 요인 모두 변화가 시작될 전망이다. 첫째, 가동률이 상승하고 생산량이 증가할 전망이다. 4개월 연속 철강 시황 및 철강 업체들의 이 익이 개선됨에 따라 철강 업체들의 운영자금은 확보되기 시작하고 가동률이 본격적으로 상승할 전망이다. 4월부터 건화물선 운임지수(BDI, BCI)가 급등하기 시작한 것은 이미 중국 철강 업체들이 철강 생 산을 증가시키기 위해 철광석 수입을 급격하게 늘였음을 시사한다. 둘째, 5월 중순부터는 계절적 수요가 감소하기 시작한다. 6월부터는 본격적인 비수기에 진입하기 때문이다. 계절적 비수기를 앞두게 되면 철강 수요 업체들도 재고를 쌓는 속도를 늦추거나 재고 를 줄이기 시작한다. 셋째, 투기 수요에 대한 규제가 시작되었다. 중국 선물 거래소는 4월 22일부터 철강 선물에 대한 투기적 거래를 축소시키기 위해 거래 비용을 인상했다. 그 후 철강 및 철강 선물 가격은 하락하 기 시작했다. 투기 수요가 가격을 움직이는 국면에서는 철강 가격은 급등하거나 급락하는 경향이 있다. 향후 철강 가격은 조정 각도가 가파를 가능성이 상존한다.