강원랜드
(035250)
안정적인 실적 호전 이어질 전망
예상치 수준의 3분기 실적
엔터테인먼트
3분기 매출액과 영업이익으로 전년대비 각각 6.0%, 2.4% 증가한 4,381억원과 1,617억원
Results Comment 2016.11.3
을 기록했다. 골프장 등 비카지노 매출액은 전년보다 1.1%, 카지노 매출액은 6.2% 증가했 다. 입장객수는 지난해보다 1.7% 늘었다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
52,000
현재주가(16/11/02,원)
38,150 36%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
627 647
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
12.3 17.8 16.5 10.8 1,978.94
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
8,162 214 52.4 29.2 0.68 36,900 44,600 1개월 -2.9 0.2
6개월 -10.8 -10.8
강원랜드
12개월 12개월 -8.2 -5.6
KOSPI
실적 흐름에 가장 중요한 지표인 카지노 입장객수는 8개 분기 연속 증가세로 카지노 수요가 건재한 모습이었다. 카지노 매출액은 회원영업장(VIP) 회원영업장(VIP) 매출액이 전년보다 24.0% 4.0% 증가했다.
2013년 증설 이후에 성장을 주도했던 일반테이블/슬롯머신 매출액은 전년동기보다 각각 3.0%, 3.5% 증가에 머물면서 2분기보다 증가폭이 줄었다. 매출원가는 전년동기보다 7.6% 증가, 판관비도 10.6% 늘어났다. 3분기 매출원가 중에서는 고객숙식비가 전년보다 30억원 증가하고, 판관비 중에서는 광고선전비가 62억원 증가하면 서 회원영업장 매출액 연관 비용이 증가했다. 3분기 순이익은 전년보다 4.5% 늘어난 1,243 억원을 기록했다.
2017년 좋은 뉴스와 나쁜 뉴스 혼재 2016년 11월 11일 평창 동계 올림픽을 앞두고 제2영동고속도로가 완공될 예정이다. 2017년 에는 수도권-동사 영업장 간 차량 이동 시간이 약 30분 단축된다. 또한 2018년 2018년 완공 예정인 KTX 올림픽선이 강원랜드에서 멀지 않은 인근 지역들에 정차한다. 2017년에는 2017년에는 워터파크 개장이
카지노 입장객 증가에 긍정적인 효과를 줄 전망이다. 워터파크는 2017년 동절기에 실내 수 영장, 2018년 여름 성수기에 전체 시설 개장을 계획 중이다. 냉각기 제도(도박중독의심자, 2개월 간 30일 이상 카지노 이용 고객에 대해 최대 3개월간 입장 제한)는 2017년부터 적용된다. 입장권 가격 인상안(현행 9천원
최대 4만원)도 자
체 검토 중이다. 2015년 카지노 입장객은 63.5만명(중복입장객 제외)인데 이들 중 연간 50 일 이상 출입자는 1.2만명이고, 100일 이상 출입자는 2.1천명이다. 냉각기 제도는 동사 영 업에 큰 영향이 없다는 판단이지만, 입장권 가격 인상은 입장객 수를 위축 시킬 수 있는 부 정적인 변수이다.
‘매수’ 의견과 목표주가 5.2만원 유지
100 90
2016년에 이어 2017년에도 안정적인 실적 개선을 기대한다. 내국인 출입 카지노에 대한
80
기본적인 가정은 수요대비 공급이 극히 제한적인 공급자 위주의 시장환경이라는 것이다. 현
70 15.10
주가 기준 2016년과 2017년 예상 배당수익률 2.9%, 3.1%는 동사 과거 평균 배당수익률을 16.2
16.6
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@miraeasset.com
16.10
상회하고 있다. 연말 배당 투자 매력이 부각될 전망이다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 5.2만원 을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,361 388 28.5 298 1,391 12.2 22.2 2.5
12/14 1,497 513 34.3 359 1,680 13.8 18.1 2.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,634 595 36.4 442 2,064 15.5 18.6 2.6
12/16F 1,712 627 36.6 496 2,318 15.8 16.5 2.4
12/17F 1,757 674 38.4 542 2,534 15.7 15.1 2.2
12/18F 1,811 711 39.3 584 2,728 15.4 14.0 2.0
강원랜드 안정적인 실적 호전 이어질 전망
영업실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16P
4Q16F
2014
2015
2016F
425
389
413
406
437
412
438
426
1,497
1,634
1,712
396
379
395
387
408
401
419
407
1,419
1,556
1,636
30
10
18
19
28
11
19
19
78
78
76
매출비중 카지노
93.0
97.4
95.5
95.3
93.6
97.4
95.7
95.6
94.8
95.2
95.5
기타
7.0
2.6
4.5
4.7
6.4
2.6
4.3
4.4
5.2
4.8
4.5
영업비용
매출액 카지노 기타
256
241
256
265
263
255
261
299
983
1,018
1,078
콤프 & 손실
37
38
39
38
40
40
41
40
142
152
161
관광기금
39
38
39
38
40
40
42
40
142
154
162
폐광기금
46
44
42
37
49
52
43
42
143
169
187
20 114
19 110
20 125
19 132
20 113
20 103
21 114
20 156
71 485
78 481
82 486
개별소비세 기타 영업이익 영업이익률
169
148
158
120
178
160
162
127
513
595
627
39.8
38.0
38.2
29.6
40.7
38.9
36.9
29.9
34.3
36.4
36.6
당기순이익
132
97
119
93
143
124
124
105
359
442
496
순이익률
31.1
25.0
28.8
22.9
32.7
30.0
28.4
24.7
24.0
27.0
29.0 4.8
YoY 증감률 매출액
14.0
9.3
5.0
8.6
2.6
5.9
6.0
4.9
9.9
9.2
카지노
14.8
9.4
5.1
9.9
3.2
5.9
6.2
5.3
11.1
9.7
5.1
기타 영업이익
4.4 23.1
6.7 19.7
2.5 18.9
-12.0 0.8
-5.5 5.0
5.8 8.4
1.4 2.4
-2.6 5.8
-7.3 32.2
-0.3 16.0
-1.6 5.3
당기순이익
24.9
-3.2
12.8
96.3
7.9
27.1
4.5
13.0
20.8
22.9
12.3
QoQ 증감률 매출액
13.9
-8.6
6.3
-1.8
7.6
-5.7
6.4
-2.8
카지노
12.5
-4.3
4.3
-2.1
5.6
-1.8
4.6
-2.9
기타
36.4
-65.5
80.3
3.9
46.5
-61.4
72.8
-0.2
42.2 179.5
-12.7 -26.4
6.7 22.2
-23.9 -21.9
48.0 53.6
-9.9 -13.4
0.9 0.5
-21.3 -15.5
영업이익 당기순이익 경영지표 입장객(천명)
801
723
852
758
817
732
867
772
3,007
3,133
3,188
일별입장객(명)
8,899
7,947
9,256
8,236
8,979
7,867
9,635
8,253
8,258
8,585
8,683
Drop(십억원)
1,704
1,637
1,733
1,666
1,778
1,762
1,822
1,833
6,224
6,739
7,194
홀드율(%)
23.3
23.2
22.8
23.4
23.1
22.9
23.0
22.2
22.8
23.1
22.7
입장객당지출액(천원)
495
525
464
498
503
551
484
527
476
496
516
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016~2017년 2016~2017년 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
1,692 635 662 500
1,737 669 726 539
1,712 627 652 496
1,757 674 729 542
1.2 -1.3 -1.5 -0.8
1.2 0.7 0.4 0.6
EPS (원) DPS (원)
2,339 1,100
2,517 1,200
2,318 1,100
2,534 1,200
-0.9 0.0
0.7 0.0
37.5 29.6
38.5 31.0
36.6 29.0
38.4 30.8
-0.9 -0.6
-0.2 -0.2
영업이익률 순이익률
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
2016F
Mirae Asset Daewoo Research
강원랜드 안정적인 실적 호전 이어질 전망
강원랜드 (035250) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 1,634 760 874 279 595 595 -1 41 0 594 152 442 0 442 442 0 465 465 0 670 535 41.0 36.4 27.1
12/16F 1,712 779 933 306 627 627 25 51 0 652 156 496 0 496 496 0 496 496 0 697 597 40.7 36.6 29.0
12/17F 1,757 790 967 293 674 674 55 62 0 729 187 542 0 542 542 0 542 542 0 740 626 42.1 38.4 30.8
12/18F 1,811 801 1,010 299 711 711 68 72 0 779 195 584 0 584 584 0 584 584 0 773 667 42.7 39.3 32.2
12/15 575 442 223 74 1 148 22 1 0 -4 -156 -399 -40 0 -349 -10 -172 0 0 -172 0 4 102 106
12/16F 597 496 174 69 1 104 31 0 0 0 -156 -94 0 0 -94 0 -199 0 0 -199 0 301 106 407
12/17F 626 542 192 65 0 127 18 0 0 0 -187 -54 0 0 -54 0 -223 0 0 -223 0 347 407 755
12/18F 667 584 185 61 0 124 21 0 0 0 -195 -64 0 0 -64 0 -243 0 0 -243 0 357 755 1,112
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,750 106 5 2 1,637 1,940 53 1,354 3 3,691 665 100 0 565 28 0 28 693 2,998 107 129 2,935 0 2,998
12/16F 2,131 407 5 2 1,717 1,890 56 1,284 2 4,021 697 105 0 592 30 0 30 726 3,295 107 129 3,233 0 3,295
12/17F 2,524 755 5 2 1,762 1,836 57 1,219 2 4,359 715 108 0 607 31 0 31 745 3,614 107 129 3,552 0 3,614
12/18F 2,935 1,112 5 2 1,816 1,788 59 1,158 1 4,723 737 111 0 626 32 0 32 768 3,954 107 129 3,892 0 3,954
12/15 18.6 12.4 2.6 9.7 2,064 3,105 14,824 980 45.0 2.6 9.2 13.8 16.0 22.9 322.4
12/16F 16.5 12.2 2.4 8.7 2,318 3,133 16,214 1,100 45.0 2.9 4.8 4.0 5.4 12.3 344.7
12/17F 15.1 11.1 2.2 7.7 2,534 3,429 17,705 1,200 44.9 3.1 2.6 6.2 7.5 9.3 341.1
12/18F 14.0 10.6 2.0 6.8 2,728 3,591 19,296 1,300 45.2 3.4 3.1 4.5 5.5 7.7 341.8
221.1 12.5 15.5 56.2 23.1 263.4
211.0 12.9 15.8 68.1 22.0 305.9
206.2 12.9 15.7 82.3 20.6 353.0
203.3 12.9 15.4 101.2 19.4 398.4
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
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강원랜드 안정적인 실적 호전 이어질 전망
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 강원랜드(035250)
제시일자 2016.05.08 2015.08.11 2014.10.07
투자의견 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 52,000원 54,000원 45,000원
(원)
강원랜드
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.11
15.11
16.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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