애경유화
(161000)
중국 환경 규제의 또 다른 수혜주
중국 환경 규제의 수혜, 목표가 16,000원으로 상향
화학
나프탈렌 기반 PA 업체들에 대한 규제로 PA 수급 타이트 지속 전망: 전망: 애경유화의 주력 제 품인 PA 스프레드가 9월 이후 빠르게 확대되고 있다. 이는 나프탈렌을 원료로 PA를 생산
Results Comment 2016.11.15
하는 업체들이 최근 환경 규제로 가동률을 낮추고 있기 때문으로 추정된다. 전세계 PA의 90%는 애경유화와 같이 OX를 원료로 생산하고 나머지 10%는 주로 콜타르(석탄 부산물)
매수
에서 생산되는 나프탈렌을 원료로 생산된다. 특히 중국은 싸고 풍부한 석탄 자원을 바탕으
목표주가(원,12M)
16,000
로 나프탈렌 기반 PA를 생산해 왔는데 최근 중국 석탄 가격이 급등한 데다, 환경 규제가 강화되면서 나프탈렌 기반 PA 업체들이 가동률을 낮추고 있는 것으로 추정된다.
현재주가(16/11/14,원)
11,000
(Maintain)
45%
상승여력
스프레드 확대로 4분기 영업이익 크게 개선될 전망: 전망 애경유화의 3분기 영업이익은 178억 원으로 전년동기대비 48% 증가한 견조한 수준을 기록하였다. 3분기 PA-OX 스프레드가 둔화되었음에도 불구하고 바이오 디젤 및 고부가 부산물 부문에서 견조한 이익이 창출되고
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
79 76
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
104.9 14.7 6.1 10.7 1,974.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 270
352 32 55.4 24.8 0.91 4,795 12,900 1개월 6.3 8.9
6개월 65.4 64.8
애경유화
12개월 12개월 96.4 96.3
KOSPI
목표가 16,000원으로 ,000원으로 14% 14% 상향, 상향, 매수 유지: 유지 애경유화의 주가는 2분기 최대 실적을 기록한 이후 박스권에서 등락하고 있는데 이는 향후 실적 모멘텀이 둔화될 수 있다는 우려 때문으 로 추정된다. 그러나 4분기 재차 시황이 개선되면서 주가 모멘텀이 다시 회복될 것으로 예 상된다. 최근 시황 개선을 반영하여 실적 추정치를 상향 조정하고 목표주가도 16,000원(12 개월 Forward EPS에 목표 PER 8배 적용)으로 14% 상향 조정하고 매수 의견을 유지한다.
3Q Review: 기초 체력 확인할 수 있는 견조한 실적 시현 3분기 영업이익 178억원 178억원 기록: 기록 애경유화의 3분기 영업이익은 178억원으로 전년동기대비 48% 증가한 견조한 실적을 기록하였다. 3분기 PA-OX 스프레드는 전분기대비 다소 둔화 되었으나 바이오 디젤 및 부산물 부문에서 견조한 이익을 창출하고 있기 때문으로 추정된 다. 동사의 실적 기초 체력을 확인할 수 있는 분기로 판단된다.
9월 이후 스프레드 빠르게 확대, 기대되는 4분기 가소제/PA 가소제/PA 스프레드 빠르게 확대: 확대 가소제/PA 스프레드가 9월 이후 빠르게 확대되어 4분기 영업이익은 239억원으로 전년동기대비 대폭 개선될 것으로 예상된다. 4분기는 바이오 디젤
220 170
원가가 상승하는 시기임에도 불구하고 PA 수급 타이트, BASF 폭발 등의 영향으로 스프레 드가 확대되어 전체적인 실적이 크게 개선될 전망이다.
120 70 15.11
있기 때문으로 추정된다. 여기에 가소제/PA 스프레드가 9월부터 빠르게 확대되기 시작해 4 분기 영업이익이 239억원으로 크게 개선될 것으로 예상된다.
16.3
16.7
16.11
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,176 31 2.6 27 848 18.1 6.9 1.1
12/14 1,161 41 3.5 27 830 15.3 7.5 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 애경유화, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 912 32 3.5 28 884 14.4 6.2 0.8
12/16F 808 79 9.8 58 1,812 24.7 6.1 1.4
12/17F 777 78 10.0 59 1,837 20.5 6.0 1.1
12/18F 826 76 9.2 57 1,794 17.0 6.1 1.0