호텔신라
(008770)
재개된 면세사업의 고성장 모멘텀
1Q14 preview: 매출액 5,791억원(+22.3%), 영업이익 248억원(+190.6%) 예상
호텔/레저
호텔신라의 1Q14 별도기준 실적은 매출액 5,791억원 5,791억원(+22.3%), 억원(+22.3%), 영업이익 248억원 248억원(+190.6%) 억원(+190.6%), (+190.6%),
Company Report 2014.4.14
영업이익률 4.3%를 4.3%를 기록할 전망이다. 전망이다. 전년도 리노베이션으로 가동이 중단되었던 서울호텔의
운영이 정상화되고 중국인 이용객 비중 확대로 면세사업이 고성장을 재개하며 3Q12 이후 처음으로 20%를 상회하는 매출성장이 기대된다.
매수
(Maintain)
109,000
목표주가(원,12M)
81,100
현재주가(14/04/11,원)
34%
상승여력
수익성은 시장 기대치를 다소 밑돌 것으로 예상된다. 지난해 8월부터 가동이 재개된 서울호 텔의 가동률이 아직 정상화 단계에 머물러있기 때문이다. 1분기는 서울과 제주호텔이 모두 비 시기로,, 호텔부문은 -70 70억원 수기에 진입하기 때문에 고정비 부담이 가장 높아지는 시기로 억원 적자를 기록 할 것으로 추정된다. 추정된다. 호텔부문 판매관리비율은 1분기 79.4%로 연중 고점을 기록한 뒤 오는 4분기 67.6%까지 점진적으로 낮아질 전망이다. 면세사업은 중국인 매출기여도가 60%를 상회하고 있고 원/달러 환율의 추이가 기대보다 우
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
161 177
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
993.1 29.2 27.5 10.7 1,997.44
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
3,183 40 81.5 39.4 -0.09 54,200 91,400 1개월 -9.3 -10.8
6개월 30.8 32.6
12개월 12개월 48.0 44.5
호적인 영향으로 287억원의 287억원의 영업이익과 5.6%의 5.6%의 영업이익률을 기록할 전망이다. 전망이다.
반가운 면세사업 고성장 모멘텀의 재개. 호텔사업 정상화에는 시간이 필요 13년 면세시장 성장률은 8.7%로 추정되는데, 이는 07년 이후 가장 낮은 수준이었다. 10~12년 로컬 저가항공사의 본격적인 확대로 보다 효율적인 채널인 면세점으로 내국인 소 비 수요가 상당부분 흡수된 이후 13년부터 13년부터 내국인 면세매출은 면세매출은 저성장기에 진입했기 때문이다. 때문이다. 12년 12년 인바운드 여행객의 32%를 32%를 차지하던 일본인 관광객이 13년 13년 -22% 급감한 영향도 컸다. 컸다. 14 년부터는 중국인 여행객이 본격적으로 주도하는 면세사업의 고성장기에 진입할 전망이며, 12년
까지 내국인 중심의 면세시장 성장기와는 또 다른 성장 국면을 맞이할 것으로 예상된다. 호텔부문의 가동률과 수익성 정상화에는 기존 예상보다 조금 더 시간이 필요할 것으로 보 인다. 신라호텔과 같은 5성급 이상의 호텔의 관광수요는 대부분 일본인 관광객으로부터 창 출되어왔기 때문에 동 여행객 감소의 여파가 컸으며, 중국인들이 간극을 메우기에는 다소 이른 시점이다. 호텔부문 실적은 3분기를 기점으로 턴어라운드가 턴어라운드가 예상된다. 예상된다.
투자의견 매수 유지, 적정주가 109,000원으로 -3.5% 하향
180
호텔신라
KOSPI
160
호텔신라에 대해 매수 투자의견을 유지한다. 호텔신라 적정가치의 대부분을 차지하는 면세사
140
업이 기대에 부합하는 우호적인 성장을 지속하고 있어 기존의 긍정적인 시각을 견지한 견지한다. 한국
120
내 중국 인바운드 여행객의 구조적 성장기 진입과 해외 면세점 추가 확장 모멘텀을 감안하
100
면 중장기 성장에 대한 기대감은 여전히 높다.
80 13.4
13.8
[섬유/의류, 호텔/레저] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
13.12
14.4
목표주가는 호텔부문 실적전망을 하향하며 하향하며 기존 113,000원에서 113,000원에서 109,000원으로 109,000원으로 -3.5% 조정하 여 제시한다. 제시한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 1,798 98 5.5 56 1,403 9.5 27.4 2.5
12/12 2,220 129 5.8 101 2,525 15.6 17.4 2.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 호텔신라, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,297 87 3.8 11 270 1.6 246.1 3.9
12/14F 2,908 161 5.5 118 2,954 16.1 27.5 4.1
12/15F 3,527 180 5.1 136 3,404 15.9 23.8 3.5
12/16F 3,993 306 7.7 239 5,977 23.0 13.6 2.8