신세계인터내셔날
(031430)
근원의 강점은 변하지 않는다
길고 길었던 포트폴리오 조정의 마무리, 그리고 재개된 성장
섬유의복
신세계인터내셔날은 내수 소비가 악화되는 경기 환경에서 12년 중순 이후 장기간의 포트폴
Company Report 2014.6.25
리오 구조조정까지 겪어오며 실적과 주가흐름 모두 약세를 지속해왔다. 12년 8월 해외브랜 드 매출의 약 23%를 차지하던 “Coach”의 계약 만료 이후 브랜드 이탈로 해외브랜드 실적
매수
(Maintain)
105,000
목표주가(원,12M)
87,600
현재주가(14/06/24,원)
20%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
36 36
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
23.7 21.9 17.0 11.1 1,994.35
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
625 7 31.9 3.7 0.60 72,000 94,200 1개월 13.2 14.5
6개월 -3.4 -3.1
12개월 12개월 10.7 -0.1
이 2013년 상반기까지 이례적으로 역성장하였고, 13년 비수익성 국내 브랜드 구조조정과 Lifestyle 부문 리뉴얼까지 단행한 영향으로 수익성도 크게 부진한 모습이었다. 장기간의 구조조정이 마무리된 현 시점에서 매출의 50% 이상을 차지하는 해외브랜드와 Lifestyle 부문의 구조적 확장으로 주도되는 타 업체와 차별화되는 성장성은 다시 주목 받을 필요 판단된다.. 가 있을 것으로 판단된다
신세계인터내셔날의 핵심 역량은 “MD(Merchandising)” 한국 특유의 유통구조 특성상 제품 소싱, 판매, 재고관리 등을 총괄하는 “MD (Merchandising)” 역량은 일반적으로 의류 업체에 집중되어있다. 이러한 총괄적인 제품/ 제품/재고 관리 능력은 풍부한 인적 자원과 장기간 경험을 기반으로 축적되는 정성적인 역량이며, 역량이며, 유통채 널과 결부되어 있을 때 더욱 강력한 효력을 효력을 발휘한다. 발휘한다. 신세계인터내셔날은 신세계인터내셔날은 12년 12년 한섬이 현대홈쇼핑으로 인수되기 이전까지 장기간 한국의 유일한 유통 업체와 연계된 의류회사였다. 의류회사였다. 따라서 한국 내 유통망을 필요로 하는 해외 브랜드를 소싱함에
있어 가장 유리한 입지를 점할 수 있었다. 30년 이상 해외브랜드 관리를 해오며 축적된 MD역량은 퀄리티 측면에서 타 업체들과 차별화되며, 향후 해외브랜드 성장에 대한 신뢰감 을 높인다. 또한 25%의 지분을 보유하고 있는 신세계사이먼 아울렛은 신세계인터내셔날의 MD역량을 강화시키고 MD 역량을 더욱 강화 시키고 프리미엄 브랜드의 가치 훼손 없이 재고를 원활하게 순환시키는 효 요인으로 있다.. 율적인 유통망의 역할을 하고 있어 근원적인 프리미엄 요인 으로 볼 수 있다
투자의견 매수 유지, 적정주가는 105,000원으로 -9.5% 하향 조정하여 제시 신세계인터내셔날에 대한 투자의견 매수를 유지하며 적정주가는 기존 116,000원 116,000원 대비 -9.5% 9.5% 하향 조정된 105 105,000원을 ,000원을 제시한다. 제시한다. 이전에는 프리미엄을 반영한 P/E 멀티플을 전사 EPS에
120
신세계인터내셔날
KOSPI
110 100 90
일괄 적용하였으나, 해외 수입브랜드 사업 대비 국내 사업의 성장성이 상대적으로 미약함을 반 영하기 위해 SOTP 산출법을 기반으로 새롭게 주가를 산정하였다. 해외 사업부문에는 글로벌 럭셔리 브랜드의 14~15F 평균 EV배수 11.9배를 적용하였고
80
국내와 라이프스타일 부문에는 한국 섬유의복업종 EV배수를 10% 할증한 7.6배를 기반으
70 13.6
13.10
[섬유/의류, 호텔/레저] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
14.2
14.6
로 가치를 산출하였다. 신세계사이먼의 지분가치 산출에 있어서는 14~15F 평균 순이익에 호텔신라 면세부문의 적정 P/E배수를 10% 할인한 25.8배를 적용하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 792 53 6.7 43 7,025 15.7 16.2 2.3
12/12 788 33 4.2 47 6,559 12.3 13.6 1.6
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 신세계인터내셔날, KDB대우증권 리서치센터
12/13 790 26 3.3 30 4,168 7.2 21.6 1.5
12/14F 860 36 4.2 37 5,156 8.3 17.0 1.4
12/15F 917 41 4.5 45 6,259 9.4 14.0 1.3
12/16F 980 46 4.7 50 7,017 9.6 12.5 1.2