엔씨소프트
(036570)
재차 확인된 독점 고령화 수혜주
PC 온라인게임 시장 독식 현상 재확인
게임
1분기 매출액과 영업이익은 전년동기와 비교해 각각 28.0%, 68.9% 증가한 2,408억원과 758억원을 기록했다. 당사 영업이익 전망치 749억원과 유사한 수준이었다.
Results Comment 2016.5.16
금번 1분기에도 리니지, 아이온, 블레이드앤소울 등 기존 게임 매출액의 꾸준한 증가세를
매수
(Maintain)
재확인했다. 매출이 많이 증가한 게임은 1월에 미국과 유럽에서 서비스를 시작한 블레이드
목표주가(원,12M)
420,000
앤소울이다. 1분기 블소 매출액은 전년동기보다 101.8% 증가한 540억원으로 2012년 6월 게임출시 이후 최대 분기 매출액을 기록했다.
현재주가(16/05/13,원)
238,500
2015년 1분기와 대비 게임별 매출액 증가율은 리니지 19.5%, 리니지2 55.1%, 아이온
76%
10.2%, 길드워2 52.6% 였다. 기존 게임 매출액이 점진적으로 감소할 것이라는 일반적인 시장 기대치와는 반대되는 모습이다.
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
337 346
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
64.5 16.7 19.2 10.6 1,966.99
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,230 22 83.8 32.5 0.97 181,500 263,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 -3.0 -2.3
6개월 11.4 11.8
엔씨소프트
12개월 12개월 9.9 18.1
외형 성장과 함께 비용도 빠르게 증가했다. 인센티브 지급, 하반기 집중된 모바일 게임 출 시 대비, 게임개발 환경 진화(AI 및 VR) 대응을 위한 인력 충원이 있었다.
3분기 리니지 RK, 4분기 리니지 엠 모바일 출시 3분기 예정된 리니지RK, 리니지2:던오브아덴(개발사 넷마블)과 4분기 출시를 준비중인 리 니지M, 리니지2:혈맹(개발사 스네일), 아이온레기온즈 등 동사 게임 IP를 이용한 모바일 게임 출시 일정은 변화가 없다. 국내외 PC온라인 RPG 시장에서 새로운 진입자가 실질적으로 없는 상황에서, 동사는 콘텐 츠 업데이트 등 새로운 흥행 요소를 찾아내고 있다. 리니지 매출액이 2008년과 비교해 약 3배까지 증가한 것에 이어, 기타 기존 게임들 매출액도 향후 수년간 증가할 가능성도 있다. 모바일게임 시장이 PC 온라인게임 시장을 빠르게 잠식하고 있지만 키보드, 마우스 등 기존 PC게임의 인터페이스에 익숙한 30~50대 게이머나 장시간 게임을 플레이하는 하드코어 유 저는 여전히 PC게임을 선호한다. 작은 화면이나 인터넷 속도와 비싼 통신요금 등으로 인해 완전한 시장 대체는 불가능하다.
확인된 기존게임, 다가오는 모바일게임 모멘텀
KOSPI
130
견조한 기존 게임들의 실적 흐름이 재확인되었다. 2016년 하반기 신규 모바일게임 출시에
110
이어 2017년에는 대작 게임 리니지이터널 매출액이 추가될 예정이다. ‘매수’ 투자의견과 목 표주가 42만원을 유지한다.
90 70 15.5
15.9
16.1
16.5
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 757 205 27.1 159 7,245 14.8 34.3 4.4
12/14 839 278 33.1 230 10,487 18.4 17.4 2.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엔씨소프트, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 838 237 28.3 165 7,542 10.6 28.2 2.6
12/16F 1,012 337 33.3 272 12,406 14.5 19.2 2.6
12/17F 1,164 417 35.8 330 15,053 15.7 15.8 2.3
12/18F 1,280 480 37.5 376 17,162 15.9 13.9 2.1