코오롱인더
(120110)
제품 수익성 강화는 계속된다
화학
1Q review: 영업이익 862억원, 컨센서스 부합하는 견조한 실적 컨센서스 부합: 부합 코오롱인더의 1분기 영업이익은 862억원(+24.1% YoY, +19.4% QoQ)으 로 시장 컨센서스에 부합하는 실적을 실현하였다. 1) 산업자재 부문은 계절적 비수기임에도
Results Comment 2016.5.12
불구하고 우호적인 환율과 견조한 스프레드로 영업이익이 개선되었다. 2) 화학 부문은 원재
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
90,000
현재주가(16/05/11,원)
69,100 30%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
343 336
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
16.7 8.8 10.7 1,980.10
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -6.7 -7.2
6개월 12.9 13.9
코오롱인더
료가 하락에 따라 매출은 감소하였지만, 석유수지 스프레드가 유지되는 가운데 페놀/에폭시 수지의 수익성이 개선되며 전분기 대비 유사한 실적을 달성하였다. 3) 필름 부문은 부진한 시황 속에서도 제품 포트폴리오 개선과 재고 합리화로 흑자 전환에 성공하였다. 4) 패션 부 문은 국내 아웃도어 시장의 경쟁심화에 따라 코오롱스포츠의 매출은 감소하였지만 중국 코 오롱스포츠와 신규 브랜드의 성장이 이를 상쇄하며 실적은 우려보다 견조한 수준을 기록했 다. 5) 기타/의류소재 부문은 일회성 비용이 제거되며 흑자 전환하였다. 긍정적 가이던스 제시: 제시 회사는 주요 제품(타이어코드, 석유수지 등)의 스프레드가 현재 수준 에서 견조하게 유지되는 가운데 성수기에 진입하며 안정적인 실적 달성할 것으로 전망하였 다. 광학용 필름의 경우 수요는 부진한 상황이지만 제품 믹스 개선과 재고 조정을 통해 작 년보다 개선된 실적을 시현할 수 있을 것으로 예상하였다.
2016년 주력 제품 수익성 강화 지속 2016년 코오롱인더는 주요 제품에 대한 증설 없는 가운데 제품들의 수익성 강화가 계속될
1,736 28 61.5 19.4 1.37 49,500 76,000
전망이다. 타이어코드는 수급 상황이 구조적으로 개선되는 가운데 과거 소송으로 인해 영업
12개월 12개월 -4.3 1.4
로 코오롱스포츠의 매출이 부진할 수 있지만 중국 코오롱스포츠와 신규 브랜드들의 성장이 이를 상쇄할 수 있을 것으로 예상된다.
이 제한되었던 북미 지역에서 수요처를 다시 확대해 나가며 견조한 제품 스프레드를 유지 하고 있다. 화학 부문 또한 주력제품인 석유수지 외에 페놀/에폭시 수지의 수익이 개선되고 있는데, 이는 원료가가 낮아진 상황에서 제품 믹스와 생산성을 개선하며 매출이 증대하고 있기 때문이다. 기타/의류소재 부문은 과거 소송으로 발생하였던 일회성 비용이 올해부터 본격적으로 제거되며 정상적인 실적을 실현할 것으로 전망된다. 국내 아웃도어 시장의 침체
투자의견 매수, 목표주가 90,000원 유지
KOSPI
110
1분기 실적을 통해 다각화된 사업포트폴리오를 통한 수익 안정성이 다시 한번 확인되었다.
100 90
올해부터는 과거 소송 영향에서 벗어나 영업이 정상화되며 신규 고객 확보와 제품 수익성
80
개선이 본격화될 전망이다. 이를 반영할 때 현재 주가 수준은 저평가되어 있다고 판단된다.
70 60 15.5
15.9
16.1
16.5
투자의견 매수와 목표주가 90,000원을 유지한다. 목표주가는 2016년 예상 실적 기준 Sum of the Parts 방식을 통해 도출하였다.
[정유화학] 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 5,261 232 4.4 112 4,008 6.2 13.6 0.8
12/14 5,338 169 3.2 42 1,517 2.3 31.9 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 코오롱인더, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 4,857 280 5.8 -144 -5,177 -7.8 1.0
12/16F 4,667 343 7.3 220 7,878 11.4 8.8 0.9
12/17F 4,853 353 7.3 235 8,432 10.9 8.2 0.9
12/18F 4,957 361 7.3 245 8,778 10.3 7.9 0.8
코오롱인더 제품 수익성 강화는 계속된다
표 1. 분기별 실적 전망 매출액
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16 P
2Q16F
3Q16F
4Q16F
15
16F
17F
1,201
1,235
1,148
1,274
1,150
1,176
1,095
1,245
4,857
4,667
4,854
산업자재
421
451
428
460
453
468
433
449
1,759
1,803
1,861
화학 필름/전자재료
272 129
260 125
263 127
225 122
216 118
226 117
234 115
222 116
1,019 502
898 465
941 483
패션
277
276
230
369
263
266
222
357
1,152
1,108
1,125
기타/의류소재
102
123
101
99
101
99
91
102
425
393
443
합계
69
76
62
72
86
90
72
94
280
343
353
산업자재
33
38
36
38
39
42
40
41
144
162
169
화학
29
29
30
29
29
30
29
29
117
117
118
필름/전자재료
1
-2
1
-3
3
2
2
1
-3
9
9
패션 기타/의류소재
13 -6
15 -4
1 -6
30 -22
15 0
16 1
2 -1
28 -5
60 -37
60 -4
60 -3 7.3
합계
영업이익
(십억원, %)
영업이익률 합계
5.8
6.2
5.4
5.7
7.5
7.7
6.6
7.6
5.8
7.4
7.7
8.4
8.4
8.2
8.7
8.9
9.2
9.1
8.2
9.0
9.1
10.6
11.2
11.5
12.8
13.4
13.1
12.4
13.2
11.5
13.0
12.5
필름/전자재료
0.4
-1.8
0.6
-2.1
2.4
2.0
2.0
1.0
-0.7
1.8
1.9
패션
4.8
5.6
0.4
8.2
5.6
5.8
0.8
7.8
5.2
5.4
5.4
-5.4
-2.9
-5.8
-22.1
0.3
1.0
-0.6
-4.6
-8.6
-1.0
-0.7
산업자재 화학
기타/의류소재 세전이익
-299
69
46
47
76
84
64
83
-138
308
330
당기순이익
-243
31
34
33
54
60
45
59
-144
219
235
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 수익 예상 변경 내역 요약
(십억원, %, %p) 변경 전
변경 후
변경률
16F
17F
16F
17F
16F
17F
4,885
5,061
4,667
4,854
-4.5
-4.1
영업이익
332
351
343
353
3.4
0.5
당기순이익
225
258
219
235
-2.7
-8.9
영업이익률 당기순이익률
6.8 4.6
6.9 5.1
7.4 4.7
7.3 4.8
0.6 0.1
0.3 -0.3
매출액
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 컨센서스와의 비교
매출액 영업이익
(십억원, %, %p) 1Q15
4Q15
1,201 69
1,274 72
영업이익률
1Q16P 1Q16P 잠정치 1,150 86
성장률
미래에셋대우 미래에셋대우 1,204 82
컨센서스 1,177 83
YoY -4.2 24.1
QoQ -9.7 19.4
5.8
5.7
7.5
6.8
7.1
1.7
1.8
세전이익
-299
47
76
74
72
흑전
62.1
당기순이익
-243
33
54
58
56
흑전
62.7
자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
코오롱인더 제품 수익성 강화는 계속된다
코오롱인더 (120110) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 4,857 3,575 1,282 1,002 280 280 -418 -64 29 -138 7 -145 0 -145 -144 -1 -143 -142 -1 474 164 9.8 5.8 -3.0
12/16F 4,667 3,322 1,345 1,002 343 343 -34 -48 26 309 83 226 0 226 220 6 226 204 22 540 252 11.6 7.3 4.7
12/17F 4,853 3,498 1,355 1,002 353 353 -23 -44 29 330 89 242 0 242 235 7 242 218 24 551 180 11.4 7.3 4.8
12/18F 4,957 3,594 1,363 1,002 361 361 -17 -38 29 344 92 252 0 252 245 7 252 227 25 560 219 11.3 7.3 4.9
12/15 366 -145 281 188 6 87 229 74 2 -17 0 -377 -195 -16 -106 -60 41 40 1 -15 15 31 62 94
12/16F 452 226 328 190 7 131 -19 15 19 15 -83 -183 -200 -8 6 19 -131 -50 0 -14 -67 144 94 237
12/17F 380 242 330 191 7 132 -104 -28 -29 14 -89 -194 -200 -6 -9 21 -179 -100 0 -14 -65 -3 237 235
12/18F 419 252 329 192 7 130 -70 -17 -18 9 -92 -188 -200 -6 -6 24 -187 -100 0 -25 -62 38 235 273
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,945 94 825 853 173 3,041 278 2,153 197 4,986 1,828 574 1,065 189 1,193 820 373 3,022 1,832 139 907 742 132 1,964
12/16F 2,050 237 810 834 169 3,043 271 2,163 198 5,093 1,779 578 1,015 186 1,138 820 318 2,917 2,037 139 907 948 139 2,176
12/17F 2,110 235 838 862 175 3,066 281 2,172 197 5,176 1,731 574 965 192 1,041 770 271 2,772 2,259 139 907 1,169 145 2,404
12/18F 2,188 273 856 881 178 3,082 287 2,180 196 5,269 1,697 586 0 1,111 941 0 941 2,639 2,478 139 907 1,388 153 2,631
12/15 12.9 1.0 7.3 -5,177 4,874 65,694 500 -8.7 0.8 -9.0 31.7 65.7 5.7 5.7 9.0 -3.0 -7.8 8.5 153.8 106.4 85.1 4.0
12/16F 8.8 3.5 0.9 6.4 7,878 19,856 73,064 900 10.0 1.3 -3.9 13.9 22.5 5.8 5.5 8.4 4.5 11.4 7.3 134.0 115.3 68.0 5.1
12/17F 8.2 3.4 0.9 6.1 8,432 20,510 80,991 1,000 10.4 1.4 4.0 2.0 2.9 7.0 6.0 5.7 8.5 4.7 10.9 7.5 115.3 121.9 57.4 5.4
12/18F 7.9 3.3 0.8 5.7 8,778 20,836 88,864 1,000 10.0 1.4 2.1 1.6 2.3 4.1 5.9 5.7 8.5 4.8 10.3 7.6 100.3 128.9 47.1 5.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 코오롱인더, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
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코오롱인더 제품 수익성 강화는 계속된다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 코오롱인더(120110)
제시일자 2016.03.02 2015.12.01 2014.04.07
투자의견 매수 매수 분석 대상 제외 매수
목표주가( 목표주가(원) 90,000원 82,000원
(원)
코오롱인더
100,000 80,000
84,000원
60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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