한화테크윈
(012450)
투자심리 악화는 인정, 과도한 주가하락은 기회
통신장비/기타
3Q16 Review: 영업이익 440억원(+83.4 YoY, -1.0% QoQ)로 10.7% 미달
Company Report 2016.11.2
한화테크윈의 3Q16 실적은 매출액 8,873억원 873억원(+ 억원(+36.9 (+36.9% 36.9% YoY, +8.1% +8.1% QoQ), 영업이익 440억원 40억원 1.0% (+83.4 YoY, -1.0 % QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 9,113억원, 영업이익 493억원에 각 각 2.6% 및 10.7% 미달하였다. 시장 기대 실적은 매출액 9,300억원, 영업이익 514억원이었다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
71,000
현재주가(16/11/01,원)
50,300 41%
상승여력
실적이 실적이 기대에 미치지 못한 이유는 에너지 장비와 산업용 장비( 장비(칩마운터, 칩마운터, 부품 실장 장비) 장비) 부문 의 부진 때문이다. 수출 비중이 높은 두 사업은 사업 부진 및 환율 하락(평균 환율 -43.3원
/US$, 2Q16 1,163.2원/$ 3Q16 1,119.9원/$)으로 외형이 감소하면서 각각 -22.2% 및 -18.1%의 Opm을 기록한 것으로 추정된다. 항공/방산 부문의 부문의 엔진( 엔진(항공기 엔진/ 엔진/부품) 부품) 및 시큐리티 부문(CCTV) 부문(CCTV)의 영업이익률은 각각 5.4%
및 6.0%로 양호한 실적을 기록하였다. 자주포의 해외 수출로 방산(Defense) 방산(Defense) 부문의 영업이익 률이 11.1% 11.1%까지 상승한 점은 긍정적이다. 6월부터 연결로 반영된 한화디펜스의 실적은 매출
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
163 183
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
4,774.2 17.5 9.6 10.8 2,007.39
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 230
2,672 53 67.6 22.8 1.07 31,000 67,700 1개월 -20.9 -19.5
6개월 20.6 19.8
한화테크윈
12개월 12개월 34.9 36.3
KOSPI
11월 1일 주가 21.16% 하락. 투자심리 악화는 우려되나 장기추세는 변화없어 동사의 주가는 실적을 공시한 11월 11월 1일 하루에만 21.16% 하락하였다. 영업이익이 기대에 10.7% 미달한 실망감으로만 설명하기엔 과도하다고 판단된다. 장기적인 성장 추세가 망가진 것은 아니기 때문이다. 첫째, 사업의 안정성 측면에서 동사는 2015년 최악의 시기를 보낸 후 빠르게 안정화되고 있 다. 최대 주주 변경에 따른 불확실성이 마무리 되었기 때문이다. 실적도 지속적으로 개선될 전망이다. 항공/ 항공/방산 부문의 비중이 높아지면서 실적 안정성도 높아질 것이다. 사업 특성상 단기적인 변화는 있겠지만 장기적인 비중 증가는 지속될 가능성이 크다. 둘째, 성장성 측면에서는 M&A 효과가 본격화되고 있다. 한화디펜스( 한화디펜스(구, 두산DST) 두산DST)를 DST)를 인수하여 6월부터 연결 대상이 되었고, 한화시스템 한화시스템( 시스템(구, 한화탈레스) 한화탈레스)의 추가 지분 인수도 마무리 되어 10월부터 연결 대상이 된 상태이다. 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성이 크다. 4Q16 매출액은 1조 1,678억원(+54.5% YoY, +31.6% QoQ), 영업이익 425억원(흑자전환 YoY, -3.6% QoQ)로 추정된다. M&A 효과 때문이기는 하나 첫 분기 매출액 1조원 돌파이다.
180
130
80 15.10
액 2,097억원, 영업이익 138억원(Opm 6.6%) 이었다.
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 71,000원으로 변경 16.2
16.6
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.10
한화테크윈의 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 12개월 목표주가는 기존 80,000원에서 71,000 원으로 11.3% 하향 조정한다. 방산에 대한 투자심리 악화를 고려하였다. 그러나 장기 그림 에서 변화된 것은 없다. 추가적인 주가 하락시 적극적인 비중 확대 전략이 필요하다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7
12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 2,613 -60 -2.3 6 108 0.3 329.2 0.8
12/16F 3,518 163 4.6 280 5,263 12.3 9.6 1.2
12/17F 4,605 191 4.1 132 2,489 5.6 20.2 1.1
12/18F 4,873 215 4.4 152 2,859 6.1 17.6 1.1