한화테크윈
(012450)
움츠려야 멀리 뛴다. 2016년 투자 전략 종목
2015년 삼성에서 한화 그룹으로 최대주주 변경. 어쩔 수 없었던 실적 부진
통신장비/기타
한화테크윈의 2015년 실적은 매출액 2조 6,429억원(-1.1% YoY), 영업적자 -233억원(적
Company Report 2015.12.7
자전환 YoY)으로 추정된다. 금융감독원 전자공시시스템(DART)에서 확인 가능한 1996년 이후 첫 영업적자이다. 사업부 매각, 구조 조정 등으로 세전이익 적자가 난 경우는 있었으 나, IMF 외환위기, 글로벌 복합위기에도 발생하지 않았던 영업적자가 발생할 전망이다.
매수
(Maintain)
Machinery Solution 사업부(칩마운터 등)을 포함, Security Solution 사업부(CCTV, 저장장
목표주가(원,12M)
49,000
치 등), Power System 사업부(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution 사업
현재주가(15/12/04,원)
35,200
부(자주포, 탄약운반차 등) 모두 부진하였다. 특히 CCTV와 칩마운터 사업은 2년 연속 적자 가 불가피해 보인다.
39%
CCTV 사업은 디지털 전환에 적응이 늦었고, 고속칩마운터 사업은 삼성전자로부터 수주에
상승여력
실패하였으며, 에너지장비 사업은 조선업 불황에 영향을 받았다. 사업 환경도 부진하였지 영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
-18 -29
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
22.8 49.3 11.3 1,974.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170
1,870 53 67.6 8.1 1.05 21,300 40,150 1개월 -7.6 -3.9
6개월 16.7 22.6
한화테크윈
12개월 12개월 31.8 32.7
KOSPI
만, 최대주주 변경 이후 정상적인 영업 활동을 할 수 없었다는 것이 가장 큰 이유라고 판단 된다. 당연한 결과이다.
2016년 회복 기대. 최대주주 변경으로 인한 혼란도 점진적으로 안정화될 듯 2016년 실적은 매출액 2조 9,018억원(+9.8%), 영업이익 1,071억원(흑자전환)으로 추정된 다. CCTV 사업은 점진적인 회복이 기대된다. 영업 환경 개선은 쉽지 않으나, 비용 절감 노 력으로 수익성 개선은 가능할 것이다. 방산과 파워 사업도 영업 정상화로 5% 내외의 영업 이익률로 개선될 것이다. 칩마운터 사업은 부진이 불가피하다. 전방 산업인 스마트폰 시장이 부진하고, 삼성전자의 지원도 기대하긴 어렵기 때문이다. 다만, 추가적으로 악화되지는 않을 것으로 예상된다. 2015년 -272억원 영업적자에서 2016년 -216억원으로 적자가 소폭 개선될 것으로 추정 된다. 최대 주주 변경 혼란이 점차 안정화될 것이라는 점은 매우 긍정적이다. 전사적인 인 력 감소로 인건비 하락도 수익성 개선에 긍정적이다. 삼성그룹 내에서는 진행하기 어려웠던 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 가능하다는 점에서 전망이 밝다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 49,000원 유지
150 130
현재 동사의 시가총액은 1.87조원이다. 보유하고 있는 지분가치만 1.46조원으로 시가총액
110
의 77.9% 수준이다. 현재 주가는 2016년 실적 기준 PBR 0.9배이다. 투자의견 ‘매수’ 및
90 70 14.12
15.4
15.8
15.12
12개월 목표주가 49,000원을 유지한다. 다만, 4Q 재고 조정 등으로 일회성 비용 발생 가능 성은 확인이 필요하다. 만약 발생하여 주가 하락으로 이어진다면 매수 기회라고 판단된다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,935 156 5.3 131 2,466 8.3 24.2 2.0
12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, KDB대우증권 리서치센터
12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8
12/15F 2,643 -18 -0.7 38 714 2.1 49.3 0.9
12/16F 2,902 104 3.6 122 2,290 6.0 15.4 0.9
12/17F 3,184 124 3.9 137 2,577 6.4 13.7 0.8