서울반도체
(046890)
지켜볼 시기
3Q16 Review: 영업이익 199억원(-14.4% YoY, +101.9% QoQ)로 무난
전자부품
서울반도체의 3Q16 실적은 매출액 2,455 2,455억원 455억원( 억원(-11.2% 11.2% YoY, +5.7% +5.7% QoQ), 영업이익 199억원 199억원 (-14.4% 14.4% YoY, +101.9 +101.9% 101.9% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 2,473억원과 영업이익 198
Company Report 2016.10.31
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
19,900
현재주가(16/10/28,원)
14,150 41%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
51 48
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
63.8 17.3 29.7 10.8 640.17
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
825 58 64.8 3.5 0.91 12,950 20,700
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -4.4 2.6
6개월 -4.7 4.1
서울반도체
12개월 12개월 -25.7 -19.5
KOSDAQ
120
억원과 비슷한 수치이다. 다만, 환관련 손실 76억원이 반영되며 세전계속사업이익(108억 원)은 당사 추정치 192억원에 43.9% 미달하였다. 시장 기대 매출액은 2,648억원, 영업이 익은 178억원이었다. 부문 별로 살펴보면, 조명(LT) 조명(LT) 사업부는 일반 조명이 부진하였다. 경쟁심화로 ASP(평균판매 가격) 하락이 지속되면서 조명 사업부 매출액은 전분기 대비 3.1%, 전년동기 대비 2.7% 감 소하였다. 자동차 조명 매출액은 270억원으로 전년동기 대비 13.0% 증가한 것으로 추정된 다. 국내 자동차 업계 파업을 고려하면 양호한 성장세이다. IT 사업부는 전년동기 대비로는 -19.0% 감소하였으나, 전분기 대비로는 17.6% 증가하였다. TV 및 노트북 등 BLU(Back Light Unit) 사업은 부진하였으나, 모바일 사업은 견조한 실적
을 기록한 것으로 추정된다. 미국 스마트폰 업체의 신제품 출시 효과 때문이다. 4Q16 실적은 매출액 2,493 2,493억원 2.4% YoY, +1.6 +1.6% 141억원( +17.4% YoY, 493억원( 억원(-2.4% 1.6% QoQ), 영업이익 141억원 억원(+17.4% -29.1% 29.1% QoQ)으로 추정된다. 영업이익률은 5.6%로 전년동기 대비 0.9%p 개선될 전망이다.
수익성이 좋은 자동차 및 모바일 부분의 비중이 안정적으로 유지될 가능성이 크기 때문이 다. 판매관리비가 효율적으로 통제되고 있다는 점도 긍정적이다. 어려운 시장 환경에서는 비용 통제 능력도 중요한 경쟁력이다.
특허 경쟁력은 긍정적. OLED 확산으로 구조조정 앞당겨 지면 수혜 가능 LED 사업 환경은 좋지 않다. 조명 부문은 경쟁이 심화되고 있고, TV BLU 산업은 역성장 하고 있기 때문이다. 그러나 어려운 시장 환경의 영향으로 LED 산업 구조 조정이 본격화되고 있다. 장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용할 가능성이 크다. 특허가 중요해 지고 있기 때문이다. 중국 업체들의 해외 진출시 특허 문제로 어려움을 겪을 가능성이 커지고 있다. 보조금 지급 도 점차 감소하여 경쟁력이 없는 업체의 시장 퇴출도 늘어날 것으로 예상된다. 위험 요인은 OLED TV 시장 확대이다. OLED가 채택될 경우 LED BLU가 필요 없기 때문이다. 그러나, OLED 시장 확산은 구조 조정을 앞당길 가능성이 있다. OLED 시장이 확산된다면 삼성과 LG 도 LED 사업을 지속할 이유가 없어진다. 현실화된다면 동사의 수혜로 이어질 것이다.
110 100
투자의견은 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 19,900원 유지
90 80 70 15.10
16.2
16.6
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.10
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가는 기존 19,900원을 유지한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 10,958원 기준 PBR 1.81배(5년간 평균 저점. 유지) 수준이다. LED 산업에 대한 투자자들의 낮은 관심은 주가에 부정적이나, 특허권 확보 및 구조조정 수혜 가능성에 는 주목할 필요가 있다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,032 96 9.3 36 619 6.3 65.2 4.1
12/14 939 3 0.3 -7 -118 -1.2 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,011 46 4.5 17 291 3.0 54.0 1.6
12/16F 962 51 5.3 28 476 4.7 29.7 1.4
12/17F 1,060 69 6.5 43 739 7.0 19.2 1.3
12/18F 1,149 86 7.5 54 932 8.2 15.2 1.2