삼성중공업
(010140)
해양-조선에 육상을 더하다
삼성중공업, 삼성엔지니어링 흡수 합병 공시
조선
삼성중공업은 삼성엔지니어링을 12월 1일자로 흡수합병 한다고 9월 1일에 공시하였다. 합
Company Report 2014.9.2
병비율은 1:2.359로 삼성엔지니어링 1주를 삼성중공업 2.359주로 2.359주로 교환하게 된다. 합병가액은 자본시장과 금융투자업의 법률에 따라 산정, 합병비율은 이를 토대로 산출하였다.
Trading Buy
(Downgrade)
주요일정은 다음과 같다. 주주총회 2014. 10. 27, 삼성엔지니어링의 매매 정지 기간: 2014. 11. 27 ~12. 12, 합병 신주 상장일 : 2014. 12. 15, 주식매수청구권 행사를 위해서는 9월
목표주가(원,12M)
33,500
22일까지 주식을 매수, 또는 대차 계약의 해지를 요청해야 한다. 주식매수청구권 행사가격
현재주가(14/09/01,원)
28,950
은 삼성중공업 보통주가 27,003원, 삼성중공업 우선주는 28,354원이며, 삼성엔지니어링 보 통주는 65,439원이다. 9월 1일 종가기준으로 주식매수청구권 행사가격은 넘어선 상태다.
16%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
331 279
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-55.1 12.7 23.6 12.1 2,067.86
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 3.0 3.3
6개월 -9.2 -13.1
삼성중공업
시너지 증대일까? 삼성그룹 재편, 승계 과정의 일환일까? 양사는 이번 합병이 시너지 증대를 위함이라 밝혔다. 하지만 컨퍼런스콜을 통해 단기적 시 너지 효과 보다는, 중장기적 시너지 가능성에 대해서만 논할 뿐이었다. 육상과 해양플랜트 사업부문에서 공통분모는 일부 주요부품 구매에 국한되어 있다. 관리부문도 아직 같이 호흡 할 수 있는 단계가 아니다. 즉 구체적 협의가 부족한 상황에서 시급한 구조적 결합만 한 것 으로 판단된다. 향후 시너지를 찾아나갈 것이라고 밝히지만 향후 2년내 쉽지 않아 보인다. 삼성그룹은 이건희 회장의 건강 악화 이후 빠르게 사업개편에 착수해왔다. 이건희 회장의
6,684 231 69.6 22.9 1.68 25,200 45,550
경영복귀가 사실상 어려워 승계작업에 속도를 내는 것으로 해석된다. 그룹내 사업부문별 수 직계열화 하는 한편 중복사업을 정리하여 글로벌 경쟁력을 키우려는 의지가 높아 보인다.
12개월 12개월 -26.7 -31.7
주식이 상대적으로 투자매력이 높게 된다. 9월 1일 합병 발표 이후 양사의 주가 상승 폭이 다 아비트리지((무위험 수익거래 기법 기법))를 형성한 것이 된다. 른 것은 양사 주가에 대한 아비트리지
투자의견 Trading Buy, 목표주가 33,500원으로 5% 하향 조정 양사의 합병비율이 정해진 만큼 양사의 주가를 차별화 한다(주가가 차별적으로 오르내리는 것)는 것은 의미가 없다고 판단된다. 즉 주가 상승 폭이 낮거나 주가 하락 폭이 큰 회사의
삼성중공업에 대한 투자의견은 매수에서 Trading Buy로 Buy로 하향하고, 하향하고, 목표주가는 33,500원으 33,500원으로 원으로
KOSPI
110
5% 하향 조정하였다. 2015년 합병기업 예상실적 기준으로 PBR 1.45배를 적용하였다. 이는
90
양사의 합병 비율에 따라 기업가치를 산정하였고, 두 기업은 연결 매출이 없기 때문에 산술
70
합이 가능하다.(표 2. 참조) 단 위에서 언급한 시너지 효과가 조기에 발생한다면 기업가치도
50 13.8
13.12
14.4
14.8
상승할 전망이다. 동사의 PBR은 기존 0.9배에서 1.24배로 상승이 예상된다.
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 13,392 1,083 8.1 851 3,685 20.1 7.6 1.2
12/12 14,489 1,206 8.3 796 3,448 16.0 11.2 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터
12/13 14,835 914 6.2 632 2,737 11.4 13.9 1.4
12/14F 13,781 331 2.4 284 1,228 4.8 23.6 1.0
12/15F 13,988 790 5.6 618 2,676 9.8 10.8 0.9
12/16F 14,478 840 5.8 667 2,887 9.8 10.0 0.9