삼성테크윈
(012450)
반도체 부품 사업 매각 결정
통신장비/기타
4월 30일자로 반도체 부품 사업 매각 결정 삼성테크윈이 MDS(Micro Device Solution) 사업(리드 프레임 등 반도체 부품 생산 및 판매) 영
Company Update 2014.4.10
업 양도를 결정하였다. MDS와 관련된 자산, 부채 등 사업 일체를 4월 30일 기준으로 주식
회사 MDS에 양도하게 된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
77,000
현재주가(14/04/09,원)
58,200 32%
상승여력
주식회사 MDS는 신설 법인으로 해성산업(034810), 계양전기(012200) 등이 대주주로서 지분 60%를 출자하고, 40%의 지분은 MDS의 임직원이 출자할 예정이다. 양도 가액은 1,500억원이다. 장부 가액 수준 매각으로 매각 손익이 발생하지는 않을 것으로 추정된다. 향후 기존 반도체 부품 사업 실적은 중단 사업 손익으로 변경 반영되게 된다.
유입되는 1,500억원의 현금으로 장비 사업 투자 본격화 기대 동사의 영업이익은 2012년 37.8%, 2013년 21.4% 감소하였다. 4Q13 실적도 좋지 않았고,
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
136 136
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
8.4 29.4 21.5 10.7 1,998.95
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
3,092 53 67.5 15.0 0.65 50,600 70,500 1개월 7.0 5.7
6개월 -3.0 -2.8
삼성테크윈
12개월 -9.1 -12.6
1Q14도 개선 폭은 크지 않을 것으로 예상된다. 매출액도 2011년 이후 2.9조원 수준에서 멈춘 상태이다. 투자 심리에는 부정적이다. 그러나, 동사의 미래 사업에 대한 기대까지 낮출 필요는 없다. 디지털 카메라와 카메라 모듈 사업을 매각하며 성장이 멈췄던 동사는 2011년 경영진단 이 후, 재도약을 준비하고 있다. 에너지 장비 사업성장을 위해 M&A를 포함한 다양한 시도가 진행 중이며, 고속SMT 장비 개발 이후 그룹사 판매는 시간의 문제이다. 장기적인 관점에서 긍정적인 신호들이다. 이번 반도체 부품 사업 매각은 사업 구조 재편의 마지막이 될 가능성이 크다. 유입되는 1,500억원의 현금은 감시장비, 에너지장비, 산업용장비 등 장비 사업 경쟁력 강화에 투자될 계
획이다. 삼성전자는 제품, 부품, 소재, 장비의 생산 체계에서 소재와 장비의 경쟁력 강화가 절실하 다. 소재 부분은 삼성SDI와 제일모직의 합병을 통해 방향성을 잡았다. 향후 삼성테크윈의 장비 산업 경쟁력 강화도 반드시 필요한 부분이다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원 유지
KOSPI
110
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원을 유지한다. 2014년 BPS 29,048원에 PBR
100
2.65배(5년 평균 3.48배) 수준이다. 반도체 사업 부품 매각 이후 미래 사업에 대한 투자가 본격화될 것이라는 기존의 긍정적 시각을 유지한다.
90
80 70 13.4
13.8
13.12
14.4
참고로, 반도체 부품 사업 매각이 수익 추정에 미치는 영향은 4월 30일 매각 절차가 확정 된 후 반영할 예정이다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 2,924 228 7.8 233 4,394 20.0 23.6 5.5
12/11 2,948 89 3.0 231 4,346 16.2 12.2 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
12/12 2,935 156 5.3 131 2,466 8.3 24.2 2.4
12/13F 2,912 123 4.2 132 2,493 8.2 21.8 2.0
12/14F 3,140 136 4.3 144 2,702 8.4 21.5 2.0
12/15F 3,608 192 5.3 198 3,730 10.9 15.6 1.8
삼성테크윈 반도체 부품 사업 매각 결정
삼성테크윈의 주요 그래프 그림 1. 삼성테크윈 주가관련 그래프
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 2. 삼성테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) 1,200
(%) 12
매출액(좌) 1Q14 영업이익 흑자전환
영업이익률(우) 900
8
600
4
300
0
0
-4 1Q05
1Q06
1Q07
1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14F 1Q15F
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 삼성테크윈 분기별 영업이익 추이: 점진적인 개선 (십억원) 800
600
400
200
0 1Q13 -200
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
3Q13
1Q14F
3Q14F
삼성테크윈 반도체 부품 사업 매각 결정
삼성테크윈 수익 예상 표 1. 삼성테크윈 분기별 실적 추이 구분 매출액
SS Digital Solution IMS Power System Defense Program 계 영업이익 SS Digital Solution IMS Power System Defense Program 계 영업이익률 SS (%, %p) Digital Solution IMS Power System Defense Program 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률
(십억원,%,%p) 1Q
2Q
2013 3Q
159.7 69.7 79.5 200.7 145.8 655.4 13.1 -8.4 6.3 11.2 3.1 25.2 8.2 -12.1 7.9 5.6 2.1 3.8 42.3 31.4 6.5 4.8
179.0 78.0 105.2 229.3 187.2 778.7 22.4 3.8 13.5 12.7 8.4 60.8 12.5 4.9 12.8 5.5 4.5 7.8 74.4 64.0 9.6 8.2
187.3 75.0 69.1 236.1 176.3 743.8 17.4 9.5 -4.8 10.3 7.9 40.3 9.3 12.6 -7.0 4.4 4.5 5.4 49.9 40.3 6.7 5.4
4Q
연간
193.3 59.9 60.6 285.4 134.9 734.1 11.2 -0.7 -14.4 1.3 -0.9 -3.5 5.8 -1.2 -23.7 0.4 -0.7 -0.5 2.7 -3.2 0.4 -0.4
719.3 282.6 314.4 951.5 644.2 2,912.0 64.1 4.1 0.5 35.5 18.5 122.7 8.9 1.5 0.2 3.7 2.9 4.2 169.3 132.5 5.8 4.5
1QF
2014F 2QF 3QF
4QF
연간
195.2 59.7 64.8 210.7 141.6 672.2 13.7 -0.6 -13.0 4.3 1.4 5.8 7.0 -1.0 -20.0 2.0 1.0 0.9 25.2 19.8 3.7 3.0
207.0 59.6 81.1 263.7 162.9 774.2 25.9 1.2 0.0 7.0 4.9 39.0 12.5 2.0 0.0 2.7 3.0 5.0 49.2 38.8 6.4 5.0
231.3 59.3 96.2 313.9 143.3 844.1 20.8 0.0 2.9 10.7 4.3 38.7 9.0 0.0 3.0 3.4 3.0 4.6 43.7 34.5 5.2 4.1
859.8 238.0 343.5 1,071.7 627.1 3,140.0 87.5 1.8 -5.0 34.3 17.8 136.3 10.2 0.7 -1.5 3.2 2.8 4.3 182.1 143.6 5.8 4.6
226.2 59.4 101.3 283.3 179.2 849.5 27.1 1.2 5.1 12.3 7.2 52.8 12.0 2.0 5.0 4.3 4.0 6.2 64.1 50.5 7.5 5.9
1Q14F YoY QoQ 22.2 -14.3 -18.4 5.0 -2.8 2.6 4.4 적축 적전 -61.6 -53.7 -76.9 -1.2 11.1 -27.9 -3.5 -1.1 -3.0 -40.5 -36.9 -2.7 -1.8
1.0 -0.3 7.0 -26.2 5.0 -8.4 21.9 적지 적지 234.5 -250.0 흑전 1.2 0.2 3.7 1.6 1.7 1.3 830.9 흑전 3.4 3.4
주: SS = Security Solution(CCTV 사업), Digital Solution(반도체 부품 사업), IMS = Intelligent Machinery & Solution(반도체 장비 사업) 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
그림 4. 삼성테크윈의 사업 구조 Security Solution - CCTV 사업
Power System - 엔진, 엔진 부품, 에너지 장비 사업
Intelligent Machinery & Solution - 반도체 장비 사업
Defense Program - 방산 사업 (K9 자주포, K10 탄약운반차량 등)
자료:삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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삼성테크윈 반도체 부품 사업 매각 결정
표 2. 삼성테크윈의 MDS 사업 영업양도 구분
내용 삼성테크윈의 MDS(Micro Device Solution)사업
양도영업
- 리드프레임 등 반도체부품 생산 및 판매사업
주요내용
삼성테크윈의 MDS사업과 직접 관련된 자산, 부채 등 사업 일체를 양도
양도가액
150,000,000,000원
양도목적
선택과 집중을 통한 전략사업 강화 및 사업구조 고도화
양도일자
2014년 4월 30일
양수법인
주식회사 엠디에스
영업양도 영향
감시장비, 에너지장비, 산업용장비 등 장비사업의 경쟁력 강화를 통해 수익성 개선 및 미래 성장성이 높은 장비사업에 역량 집중
결정(확인)일자
2014년 4월 9일
기타
상기 양수법인은 신설법인으로 대주주(해성산업, 계양전기 등)가 지분 60%를 출자, 나머지 지분은 MDS사업 임직원이 출자할 예정이며 당사의 지분 출자는 없음
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
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KDB Daewoo Securities Research
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삼성테크윈 반도체 부품 사업 매각 결정
삼성테크윈 (012450) 예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/12 2,935 2,283 652 496 156 156 8 -27 32 164 33 131 0 131 131 0 12 12 0 239 100 8.1 5.3 4.5
12/13F 2,912 2,257 655 532 123 123 46 -21 63 169 36 133 0 133 132 1 108 108 0 202 204 6.9 4.2 4.5
12/14F 3,140 2,424 716 579 136 136 46 -19 63 182 38 144 0 144 144 0 119 119 0 203 -3 6.5 4.3 4.6
12/15F 3,608 2,773 835 643 192 192 59 -18 76 251 53 199 0 199 198 0 174 173 0 262 24 7.3 5.3 5.5
12/12 174 131 153 64 19 70 -92 91 -23 -55 -19 -54 -41 -1 -10 -2 -64 -2 0 -27 -35 51 188 239
12/13F 307 133 109 57 23 29 84 53 63 -25 -19 -38 -55 -1 14 4 -151 -95 0 -27 -29 118 239 357
12/14F 152 144 59 47 20 -8 -12 -60 -57 25 -38 -106 -111 -1 0 6 -55 0 0 -32 -23 -9 357 348
12/15F 188 199 63 52 18 -7 -21 -68 -64 28 -53 -117 -123 -1 0 7 -61 0 0 -37 -24 10 348 358
예상 현금흐름표 (요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/12 1,386 239 467 441 239 1,855 574 658 241 3,241 1,020 192 352 476 644 432 212 1,663 1,576 266 188 1,044 2 1,578
12/13F 1,342 357 401 379 205 1,871 632 658 220 3,213 759 165 185 409 796 501 295 1,555 1,656 266 188 1,150 2 1,658
12/14F 1,481 348 461 436 236 1,983 695 723 200 3,464 844 189 185 470 874 501 373 1,719 1,743 266 188 1,262 2 1,745
12/15F 1,658 358 529 500 271 2,118 772 794 184 3,776 942 217 185 540 952 501 451 1,894 1,880 266 188 1,423 2 1,882
12/12 24.2 14.8 2.4 15.6 2,466 4,030 25,116 500 20.3 0.8 -0.4 26.5 75.3 -43.3 6.1 6.9 17.2 4.1 8.3 8.9 105.4 136.0 34.6 4.4
12/13F 21.8 13.6 2.0 15.9 2,493 3,992 27,051 600 24.1 1.1 -0.8 -15.5 -21.2 1.1 7.0 7.1 20.3 4.1 8.2 7.9 93.8 176.9 19.8 4.5
12/14F 21.5 14.7 2.0 16.9 2,702 3,961 29,048 700 25.9 1.2 7.8 0.5 10.6 8.4 7.6 7.7 22.0 4.3 8.4 7.9 98.5 175.4 19.3 5.4
12/15F 15.6 11.6 1.8 13.1 3,730 5,036 31,927 800 21.4 1.4 14.9 29.1 41.2 38.0 7.6 7.7 22.0 5.5 10.9 10.2 100.6 176.1 17.4 7.6
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
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삼성테크윈 반도체 부품 사업 매각 결정
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 삼성테크윈(012450)
제시일자 2013.10.23 2013.04.22 2013.03.19 2013.01.31 2012.10.19 2012.06.26 2012.04.05
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가(원) 77,000원 89,000원 81,000원 79,000원 87,000원 100,000원 91,000원
(원)
삼성테크윈
120,000 100,000 80,000
60,000 40,000 20,000 0
12.4
13.4
14.4
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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KDB Daewoo Securities Research
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