엠케이트렌드
(069640)
긍정적인 변화들에 주목하자
1분기 실적 Review: 영업이익 당사 추정치 상회 엠케이트렌드는 1분기에 매출액 782억원(YoY +20%), 영업이익 30억원(YoY +119%)을 기록하였다. 매출액과 영업이익은 컨센서스(각각 800억원, 31억원)에는 부합하였지만 당사
Company Report 2016.5.18
추정치 대비로는 매출액은 소폭 미달, 영업이익은 상회하였다(당사 추정치 각각 830억원, 23억원). 자체브랜드가 38억원(YoY +76%)의 영업이익을 기록하며 개선세가 뚜렷히 나타
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
28,000
현재주가(16/05/17,원)
19,250
188 154
1)계절성: 계절성 측면에서 긍정적인 변화가 감지되고 있다. 동사는 의류업체이기 때문에
301.4 16.8 16.6 10.6 1,968.06
단가가 낮은 의류가 판매되는 3분기가 비수기이다. 하지만, 국내 및 중국 NBA의 성장으로 이러한 계절성에 긍정적인 변화가 나타날 것으로 전망된다.
2,435 13 39.9 4.2 0.64 11,900 20,050
형이 성장함에 따라 비수기 영향이 점차 완화될 것으로 전망된다. 반면, 최성수기인 4분기 는 국내 및 중국 NBA의 실적이 더해지며 한 층 더 뚜렷한 실적을 보여줄 것으로 예상된다.
12개월 12개월 10.3 18.1
국내 NBA 또한 현재 매장수가 109개 수준으로 추가 출점의 여력이 남아있어 2017년까지 안정적인 성장이 이어질 것으로 전망된다.
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
140
1개월 8.1 10.7
6개월 38.0 37.7
엠케이트렌드
변화를 알면 두렵지 않다! 엠케이트렌드는 성장통을 거쳐 이제 본격적인 성장이 나타나는 시기이다. 또한, 성장통을 겪으며 긍정적인 변화들이 나타나고 있음에 주목해야 한다는 판단이다.
영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
라이선스 브랜드 LPGA의 사업이 시작됨에 따라 초기비용이 반영되었으며, 적자사업인 KMP는 사업축소가 진행 중인 것으로 파악된다.
45%
상승여력
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
났으며 중국 NBA는 12억원의 영업이익을 기록하며 수익성을 다시 한 번 검증하였다. 신규
KOSPI
뚜렷한 계절성을 보유하고 있다. 가장 고가의 의류가 판매되는 4분기가 최성수기이며 가장
먼저, 비수기의 굴곡이 과거보다 완화될 것으로 예상된다. NBA의 주요 제품 중 하나인 모 자는 계절성 없이 연간 꾸준한 이익을 창출하는 아이템이다. 국내 NBA와 중국 NBA의 외
2)성장성: 중국 NBA는 높은 브랜드 인지도를 바탕으로 1년만에 흑자전환을 달성하였으며 국내 대비 높은 수익성을 이미 검증 받았다. 반면 현재 매장 수는 97개 수준으로 향후 200~300여개 추가 출점이 가능하며 이는 향후 3~4년간의 고성장을 담보하는 요인이다.
목표주가 28,000원으로 상향
120
엠케이트렌드는 최근 2~3년간 자체브랜드 성숙에 따라 실적의 변동성이 커지고 성장이 정
100
체되는 모습을 보여왔다. 하지만, 2016년부터는 국내 및 중국 NBA의 성장으로 성장이 재
80
개되는 가운데 오히려 실적의 안정성은 높아질 것으로 예상된다. 이에 목표주가 산정 기준
60 15.5
15.9
[스몰캡비즈니스] 김창희 02-768-3060 changhee.kim@dwsec.com
16.1
16.5
을 기존 2016년 예상 EPS에서 2016년과 2017년 예상 EPS 평균으로 변경하며, Target P/E 20(x)를 적용하여 28,000원으로 22% 상향한다. 결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,594 118 4.5 94 783 7.0 7.2 0.5
12/13 2,593 106 4.1 90 748 6.4 11.1 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엠케이트렌드, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/14 2,610 61 2.3 18 151 1.2 84.2 1.1
12/15 2,897 55 1.9 36 288 2.4 48.4 1.2
12/16F 3,591 188 5.2 146 1,157 9.3 16.6 1.5
12/17F 4,195 262 6.2 213 1,680 12.3 11.5 1.3
엠케이트렌드 긍정적인 변화들에 주목하자
표 1. 엠케이트렌드 1Q16 실적 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
매출액 영업이익 영업이익률
1Q15
4Q15
651 14 2.1
971 51 5.2
공시실적 782 30 3.9
(억원, %, %p)
1Q16 미래에셋대우
컨센서스 800 31 3.9
831 23 2.7
성장률 YoY
QoQ
20 119 1.8
-19 -41 -1.3
자료: 미래에셋대우 투자정보지원부, WISEfn 컨센서스
표 2. 엠케이트렌드 실적 추정 변경 내역
(억원, %)
수정 전 17F 16F 3,636 4,215 180 247 141 201 1,113 1,572 5.0 5.8 3.9 4.7
매출액 영업이익 순이익 EPS(원) 영업이익률 순이익률
수정 후 17F 16F 3,591 4,195 188 262 146 213 1,157 1,680 5.2 6.1 4.1 5.0
% 변경률 16F -1.2 4.4 3.5 4.0
변경 이유 17F -0.5 6.0 -중국 NBA 수익 상향 6.0 -LPGA 초기비용 반영 4.5 -KMP 사업 축소 반영
자료: 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 1. 엠케이트렌드 실적 추이 및 전망 (억원)
매출액(L)
영업이익(R)
5000
300 250
-중국NBA 런칭
국내NBA 런칭
4000
(억원)
중국 NBA 흑전
-국내 NBA 흑전
200
3000 150 2000 100 1000
50
0
0 10
11
자료: 미래에셋대우 투자정보지원부
2
Mirae Asset Daewoo
12
13
14
15
16F
17F
엠케이트렌드 긍정적인 변화들에 주목하자
엠케이트렌드 (069640) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 2,610 1,113 1,497 1,436 61 61 -10 -1 0 51 33 18 0 18 18 0 20 20 0 79 -86 3.0 2.3 0.7
12/15 2,897 1,206 1,691 1,637 55 55 -17 1 0 38 2 36 0 36 36 0 34 34 0 84 61 2.9 1.9 1.2
12/16F 3,591 1,390 2,201 2,013 188 188 -9 4 0 179 32 146 0 146 146 0 146 146 0 220 103 6.1 5.2 4.1
12/17F 4,195 1,579 2,616 2,354 262 262 -3 7 0 259 47 213 0 213 213 0 213 213 0 296 46 7.1 6.2 5.1
12/14 -64 18 89 17 1 71 -105 -12 -71 -26 -66 -20 -22 -1 -5 8 7 -16 20 -18 21 -75 108 34
12/15 107 36 83 28 1 54 -34 -48 -11 13 0 -113 -45 -4 -24 -40 109 103 24 -18 0 104 34 138
12/16F 159 146 67 31 1 35 -26 -51 -87 47 -32 -115 -56 0 -53 -6 -3 22 0 -25 0 41 138 179
12/17F 102 213 77 34 1 42 -148 -53 -146 28 -47 -49 -56 0 9 -2 9 34 0 -25 0 61 179 240
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 1,290 34 373 847 36 611 0 445 14 1,901 381 178 111 92 40 40 0 422 1,479 61 256 1,159 0 1,479
12/15 1,441 138 423 821 59 648 0 430 13 2,089 563 190 254 119 8 0 8 571 1,518 63 278 1,177 0 1,518
12/16F 1,639 179 477 908 75 673 0 455 12 2,311 662 250 276 136 10 0 10 672 1,639 63 278 1,298 0 1,639
12/17F 1,919 240 538 1,054 87 676 0 477 11 2,595 756 295 310 151 12 0 12 768 1,826 63 278 1,485 0 1,826
12/14 84.2 14.3 1.1 21.3 151 888 12,064 150 101.5 1.2 0.7 -35.2 -42.5 -79.8 9.6 3.2 10.8 1.0 1.2 1.6 28.5 338.1 7.8 13.4
12/15 48.4 14.8 1.2 22.4 288 942 12,001 200 69.3 1.4 11.0 6.3 -9.8 90.7 9.5 3.5 13.2 1.8 2.4 3.6 37.6 255.9 7.6 18.5
12/16F 16.6 11.4 1.5 11.3 1,157 1,685 12,958 200 17.3 1.0 24.0 161.9 241.8 301.7 10.1 4.2 12.5 6.7 9.3 10.5 41.0 247.6 2.7 44.3
12/17F 11.5 8.4 1.3 8.2 1,680 2,289 14,438 200 11.9 1.0 16.8 34.5 39.4 45.2 10.3 4.3 10.6 8.7 12.3 13.6 42.1 253.7 0.4 55.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 엠케이트렌드, 미래에셋대우 투자정보지원부
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엠케이트렌드 긍정적인 변화들에 주목하자
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 엠케이트렌드(069640)
제시일자 2016.05.17 2016.03.18
투자의견 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 28,000원 23,000원
(원)
엠케이트렌드
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 엠케이트렌드(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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