플랜트 기자재 불황엔 체력전
중립 (Maintain) Industry Report 2016.9.1
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@miraeasset.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@miraeasset.com
한국의 해외 플랜트 수주 급감 저유가 시대로 접어들면서 세계 플랜트 투자는 급감하였다. 한국의 해외 플랜트 수주도 급 감하였다. 지난 상반기 한국의 해외 육상플랜트 수주액은 YoY -51%, 74.4억달러, 지역별로 는 대중동 수주액이 YoY -32% 47.2억달러로 감소 폭이 가장 컸다. 반면 쿠웨이트와 오만 향 수주가 증가하여 비중도 상승했다. 쿠웨이트는 내부 정치문제가 해결되며 정유 및 고도 화 시설 투자에 나섰기 때문이다. 국내 조선사들의 해외 해양플랜트 수주는 전무하였다.
유가 및 원자재 가격은 안정을 찾았으나 플랜트시장 침체는 지속 유가 및 원자재 가격은 연초 급락 이후 급반등하여 안정을 찾은 모습이다. 하지만 경기회복 의 신호로 받아들여지지 않고 있다. 오히려 미국의 금리인상 가능성, 선진국간 환율 전쟁으 로 개도국의 환변동이 확대되는 등 국내 기업들의 수주상황은 더욱 악화되고 있다. 발주처 역시 서두르지 않고 있다. 서두를 이유도 없다. 글로벌 경기회복 신호가 나오지 않는 한 당 분간 플랜트 침체는 장기화 국면으로 이어질 전망이다.
기업간 차별화 확대되나 매출 감소 불가피 시장은 악화되나 국내 일부 경쟁력 있는 기자재업체들의 시장점유율은 상승하고 있는 것으 로 판단된다. 국내 업체간 격차가 커지고 해외 경쟁사들의 경쟁력 저하 또는 도산이 의심된 다. 수입에 의존하던 일부 제품들의 수입대체가 증가하고 있기 때문이다. 하지만 경쟁력이 높은 국내 기업들도 판매가격 인하, 수주 부족으로 실적 감소가 불가피할 전망이다.
불황 속 경쟁력 키워가는 업체들 있다 플랜트 및 기자재업에 대해 중립의견을 유지한다. 플랜트 시장 불황으로 당분간 기자재업체 들의 수주 및 실적 감소가 불가피해 보이기 때문이다. 단 소수의 경쟁우위 업체들은 투자가 없는 만큼 현금흐름은 양호하여 자산가치는 증대될 전망이다. 태웅, 태광, 성광벤드에 대한 투자의견은 기존 Trading Buy를 유지한다. 태웅의 경우 대규 모 설비증설 효과와 풍력발전 비중이 약 60% 이상으로 높아 2017년부터 고성장이 전망된 다. 태웅(044490/Trading Buy/TP: 27,700원), 태광(023160/Trading Buy/TP: 10,200원), 성광벤드(014620/Trading Buy/TP: 10,200원)으로 목표가를 조정한다. 한국의 지역별 육상플랜트 수주 및 유가 추이 (US$ bn)
기타 (L) 북미 (L)
중남미 (L) 아시아 (L)
아프리카 (L) 중동 (L)
유럽 (L) 유가 (R)
(US$/bbl) 120
100
100
80
80 60 60 40 40 20
20
0
0 02
04
06
자료: ICAK, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
08
10
12
14
16.08
플랜트 기자재 불황엔 체력전
그림 1. WTI 유가와 천연가스 가격 추이 및 전망
그림 2. 두바이 유가와 한국의 해외건설 수주 추이
WTI 가격 (L) 천연가스 가격 (R)
(US$/bbl) 150
(US$/mmbtu) 15
(US$ bn) 80
(US$/bbl) 120
건설업 수주 (L) 유가 (R)
70
120
12
90
9
100
60 80
50
60
40
60
6
30
40
20
30
3
20
10
0
0 07
08
09
10
11
12
13
14
15
0
0 02
16
04
06
08
10
12
14
16.08
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: ICAK, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 한국의 공종별 해외건설 수주 및 육상플랜트 비중 추이
그림 4. 중동지역의 사우디, 사우디, UAE와 UAE와 기타 MENA 국가 수주 추이
용역 (L) 전기 (L) 건축 (L) 플랜트 비중 (R)
(US$bn) 80
통신 (L) 플랜트 (L) 토목 (L)
(%) 90
80
60
70
Saudi Arabia + UAE
(US$bn) 50
Other MENA
40
30
40
20
0 02
04
06
08
10
12
14
60
20
50
10
40
0 02
16.08
04
06
08
10
자료: ICAK, 미래에셋대우 리서치센터
자료: ICAK, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 한국의 지역별 건설수주 비중 누계 (8월 (8월 누계 기준) 기준)
그림 6. 중동지역 국가별 플랜트 수주 추이
아프리카 3% 유럽 2%
(US$ bn) 중남미 9%
50 중동 32%
태평양, 태평양, 북미 8%
8월 누계액 US$ 17.3 bn
12
14
기타
이라크
이란
오만
카타르
U.A.E
쿠웨이트
사우디
16.08
40
30
20
10 아시아 46%
0 02
자료: ICAK, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
04
06
자료: ICAK, 미래에셋대우 리서치센터
08
10
12
14
16.08
플랜트 기자재 불황엔 체력전
그림 7. 세계 풍력발전 시장 추이 및 전망 (GW)
누적 설치량 (L)
그림 8. 태웅의 영업실적 추이 및 전망 (GW)
신규 설치량 (R)
700 63 64
600
68
72 80
38 39 41
400 300
45 36
OPM (R)
(%) 8
500
60
51
500
매출액 (L)
(십억원) 600
40
6 400 300
4
27 200
20
200 7 7 8 8
100
12
15
100
0
0 01
03
2
20
05
07
09
11
13
15
17F
0
0 10
11
12
13
14
자료: GWEC, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 태웅, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 성광벤드의 성광벤드의 영업실적 추이 및 전망
그림 10. 10. 태광의 태광의 영업실적 추이 및 전망
매출액 (L)
(십억원) 500
OPM (R)
(%) 25
400
20
300
15
매출액 (L)
(십억원) 400
15
16F
17F
OPM (R)
(%) 15
300 10 200
200
10
5 100
5
0
0 10
11
12
13
14
15
16F
100
0
0 10
17F
11
12
13
14
15
16F
자료: 성광벤드, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 태광, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. 플랜트기자재 관련업체의 ROEROE-PBR 비교
그림 12. 12. 플랜트기자재 관련업체의 주가 추이 비교
(P/B, x) 1.0
(-2Y=100) 140
Hy-Lok
Taewoong 0.8
태광 태웅 디케이락
17F
성광벤드 하이록코리아
120 DK-Lok
0.6
100
TK Corp. SK Bend
0.4
80
0.2
60 (ROE, %)
0.0 0
5
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
10
15
40 14.8
14.11
15.2
15.5
15.8
15.11
16.2
16.5
16.8
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
플랜트 기자재 불황엔 체력전
표 1. 태웅의 분기별 수익예상 2015 2Q
3Q
4Q
1Q
2016F 3QF 2Q 3QF
92
88
91
95
1 -1 -1
-7 -2 -2
0 4 3
11 10 8
91 3 6 5
88 4 6 5
1.4 -1.6
-7.6 -2.1
0.1 3.6
12.1 8.3
3.7 5.8
4.5 5.5
1Q 매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배) 영업이익률 순이익률 (지배)
(십억원, %) 4QF
3Q16F 증가율 YoY QoQ
2015
2016F
2017F
88
106
0.0 -42.4 -44.6 -48.5
373
489
0 -1 -1
-2.9 3,557.6 -25.2 -24.6
365
2 3 2 2.6 2.8
6 10 8
10 14
33 35
0.1 -1.2
-
-
1.7 2.1
2.6 3.0
6.7 5.7
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 태웅, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 성광벤드의 분기별 수익예상
(십억원, %)
1Q
2015 2Q
3Q
4Q
1Q
2016F 3QF 2Q 3QF
매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배)
64
64
60
62
6 6 4
7 8 6
6 9 7
4 3 2
55 3 2 2
53 2 2 2
영업이익률 순이익률 (지배)
9.4 6.7
11.0 9.8
9.7 11.3
6.3 3.6
5.1 2.9
3.3 3.4
4QF
3Q16F 증가율 YoY QoQ
2015
2016F
2017F
50
56
-5.2 12.8 -18.5 -25.0
215
210
2 3 3
-15.8 -66.3 -78.1 -79.7
250
2 2 1 3.9 2.7
23 26 19
9 10 7
4.4 4.7
-
-
9.1 7.8
4.2 3.4
13 15 11 6.0 5.3
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 성광벤드, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 태광의 분기별 수익예상
(십억원, %) 2015 2015
매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배) 영업이익률 순이익률 (지배)
2016 2016F
3Q16F 3Q16F 증가율
2015 2015
2016 2016F
2017 2017F
-7.3 -20.6 -29.9 -29.9
274
247
239
18 21 16
12 14 11
-
6.5 5.8
4.7 4.4
13 13 10 5.5 4.2
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3QF 3QF
4QF
YoY
QoQ
62
72
68
74
7 11 8
3 2 1
63 4 5 4
66
6 9 7
59 1 2 2
58
0 -1 -1
3 3 3
4 4 3
-13.5 -55.5 -69.0 -69.5
0.8 -0.9
9.0 9.8
11.1 12.5
4.7 1.3
0.9 3.1
6.7 5.8
5.7 4.4
5.5 4.3
-
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 태광, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 성광벤드의 수익예상 변경표
(십억원, 원, %, %p)
변경 전 매출액
변경 후
변경률
16F
17F
16F
17F
16F
17F
236
245
215
210
-9.2
영업이익
19
22
9
13
-51.9
-43.5 - 매출액 감소
세전이익
20
24
10
15
-52.0
-39.3
순이익 (지배)
15
18
7
11
-52.0
-39.3
6.0
-
-
영업이익률
7.9
9.1
4.2
변경사유
-14.1 - 원소재 가격 하락, 수주 감소
주: K-IFRS 연결 기준, 자료: 성광벤드, 미래에셋대우 리서치센터
표 5. 태광의 수익예상 변경표
(십억원, 원, %, %p) 변경 전
변경 후
변경률
17F
16F
17F
16F
266
268
247
239
-7.3
-10.7 - 원소재 가격 하락, 수주 감소
영업이익
12
15
12
13
-0.7
-13.7 - 매출액 감소
세전이익
13
14
14
13
12.0
-9.3
순이익 (지배)
10
11
11
10
10.4
-10.5
영업이익률
4.4
5.7
4.7
5.5
-
-
매출액
주: K-IFRS 연결 기준, 자료: 태광, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
17F
변경사유
16F
플랜트 기자재 불황엔 체력전
성광벤드
(014620)
혹한기 이겨내기
중동 발 수주가 아쉬운 시기
기계
저유가로 인해 중동의 핵심 플랜트 발주 처였던 사우디아라비아와 UAE의 투자가 급감하였 Trading Buy
(Maintain)
10,200
목표주가(원,12M)
9,130
현재주가(16/08/31,원)
12%
상승여력 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
다. 당분간 수주 회복을 기대하기 어려워 보인다. 대신 자국의 정치문제가 해결된 쿠웨이트와 오만,, 핵 제재가 풀린 이란의 투자 확대가 기대되는 상황이다. 또한 정유시장의 호황으로 쿠웨이 오만 트의 대규모 정유설비 투자가 시작되었고, 시작되었고, 곧 국내 정유사들도 설비투자를 확대할 것으로 기대된
다. 반면 해양플랜트 시장은 저유가 상황이 지속되는 한 침묵이 불가피하다. 따라서 현재 공 사중인 해양플랜트에 대한 기자재의 발주만 이어지질 전망이다.
피팅업계도 생존경쟁
경쟁사와 차별화 확대 전망
9 14
유가 급락 이후 전방산업인 육상/해양플랜트 시장의 침체로 플랜트는 물론 부품/기자재 회
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-62.1 20.6 35.4 10.7 663.69
이고 오히려 안정을 찾은 모습이다. 동사와 같은 대표기업들은 경쟁사와의 차별화를 더욱 벌 인 것으로 판단된다. 전방산업의 부진으로 당분간 수주 회복은 쉽지 않으나, 않으나, 업계 구조조정 확대 에 따라 동사 같은 소수의 경쟁력 높은 기업들의 점유율 상승이 전망된다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
261 29 56.6 12.8 0.64 7,450 13,150
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 -1.1 5.3
6개월 12개월 12개월 0.7 -11.8 -1.2 -8.7
성광벤드
사들의 실적 악화가 불가피해졌다. 침체기 이후 동사는 우려와 달리 실적 하락폭은 제한적
산업용 피팅 부문의 경우 국내 시장은 이미 동사와 태광 두 회사로 재편된 상황이다. 신규 경 쟁사도 전년도에 결국 부도 처리되었고 후발주자들은 실적 악화로 경쟁격차가 더욱 벌어졌 기 때문이다. 해외의 경우도 예외는 아니다. 아니다. 지난해 강재가격 하락(제품단가 하락 원인)과 업 황 침체에도 불구하고 동사와 태광의 실적은 안정을 유지하였다. 그만큼 세계 시장에서 시 장점유율이 상승한 것으로 볼 수 있다.
투자의견 Trading Buy 유지 - 글로벌 생존전략의 승자 전망 성광벤드에 대한 투자의견은 Trading Buy를 Buy를 유지한다. 유지한다. 하지만 목표주가는 할인율을 높여 PBR 0.6배를 0.6배를 적용, 적용, 10,2 10,200원으로 00원으로 17% 하향 조정하였다. 조정하였다. 플랜트 업황 침체로 동사의 실적 둔화 우려 를 감안하여 수익예상을 하향 조정하였다.
KOSDAQ
120
동사의 실적 둔화는 불가피하지만 글로벌 경쟁사 대비 안정적인 현금흐름을 유지하며 경쟁
100
격차를 더욱 벌이고 있다. 따라서 단기적 관점에서보다 중장기적관점에서 지켜봐야 할 기업
80
으로 판단된다. 동사는 업계에서 높아진 시장지배력으로 글로벌 시장에서의 시장점유율 상
60 15.8
15.12
16.4
16.8
승과 안정적인 현금흐름을 고려하면 투자가치가 높다. 단 저유가, 불경기 시대에 전방산업 인 플랜트 투자가 급감하여 단기적 투자매력이 떨어진 것이다.
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 404 90 22.3 68 2,386 17.4 11.2 1.8
12/14 292 54 18.5 44 1,533 10.0 9.0 0.9
12/15 250 23 9.2 19 680 4.2 12.7 0.5
12/16F 215 9 4.2 7 258 1.6 35.4 0.5
12/17F 210 13 6.2 11 387 2.3 23.6 0.5
12/18F 221 17 7.7 13 462 2.8 19.8 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 성광벤드, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
플랜트 기자재 불황엔 체력전
성광벤드 (014620) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 250 194 56 33 23 23 3 0 0 26 7 19 0 19 19 0 20 20 0 26 6 10.4 9.2 7.6
12/16F 215 177 38 28 9 9 1 0 0 10 2 7 0 7 7 0 7 7 0 12 40 5.6 4.2 3.3
12/17F 210 170 40 28 13 13 2 0 0 15 4 11 0 11 11 0 11 11 0 16 19 7.6 6.2 5.2
12/18F 221 174 47 29 17 17 1 1 0 18 4 13 0 13 13 0 13 13 0 20 9 9.0 7.7 5.9
12/15 32 19 13 3 0 10 7 0 14 -6 -8 -27 -26 0 1 -2 -24 -16 0 -4 -4 -17 56 39
12/16F 40 7 4 3 0 1 30 8 22 1 -2 18 15 0 1 2 5 10 0 -4 -1 63 39 101
12/17F 19 11 5 3 0 2 6 3 3 1 -4 2 0 0 0 2 -18 -13 0 -4 -1 4 101 105
12/18F 12 13 7 3 0 4 -5 -1 -6 1 -4 -3 -3 0 0 0 -20 -15 0 -4 -1 -12 105 93
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 271 39 78 148 6 275 0 268 1 546 58 22 27 9 22 1 21 80 466 14 4 460 0 466
12/16F 303 101 69 126 7 256 0 250 1 558 68 22 37 9 21 1 20 90 469 14 4 464 0 469
12/17F 300 105 65 124 6 252 0 246 0 553 56 23 24 9 21 1 20 77 476 14 4 470 0 476
12/18F 296 93 67 130 6 252 0 246 0 549 42 24 0 18 22 0 22 64 485 14 4 479 0 485
12/15 12.7 7.7 0.5 8.7 680 1,128 16,625 150 21.5 1.7 -14.4 -54.4 -57.4 -55.6 3.3 1.6 8.9 3.5 4.2 3.7 17.2 467.9 -3.7 25.7
12/16F 35.4 23.1 0.5 15.5 258 396 16,737 150 56.8 1.6 -14.0 -53.8 -60.9 -62.1 3.0 1.6 9.3 1.3 1.6 1.5 19.1 442.4 -14.9 11.0
12/17F 23.6 16.6 0.5 11.1 387 550 16,977 150 37.9 1.6 -2.3 33.3 44.4 50.0 3.2 1.7 8.6 2.0 2.3 2.3 16.2 534.3 -18.2 16.2
12/18F 19.8 12.8 0.5 8.4 462 711 17,292 150 31.7 1.6 5.2 25.0 30.8 19.4 3.4 1.7 8.5 2.4 2.8 3.3 13.2 698.7 -18.6 40.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 성광벤드, 미래에셋대우 리서치센터
6
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
플랜트 기자재 불황엔 체력전
태광
(023160)
불황 속 체력 다지기
불황기에 체력 다지기
기계 Trading Buy
(Maintain)
10,200
목표주가(원,12M)
8,200
현재주가(16/08/31,원)
산업용 피팅 부문의 경우 국내 시장은 이미 동사와 태광 두 회사로 재편된 상황이다. 신규 경 쟁사도 전년도에 결국 부도 처리되었고 후발주자들은 실적 악화로 경쟁격차가 더욱 벌어졌 기 때문이다. 해외의 경우도 예외는 아니다. 아니다. 지난해 강재가격 하락(제품단가 하락 원인)과 업 황 침체에도 불구하고 동사와 태광의 실적은 안정을 유지하였다. 그만큼 세계 시장에서 시 장점유율이 상승한 것으로 볼 수 있다. 유가 급락 이후 전방산업인 육상/해양플랜트 시장의 침체로 플랜트는 물론 부품/기자재 회
24%
상승여력 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
12 14
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-30.9 20.6 19.8 10.7 663.69
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
217 27 51.6 19.2 0.54 8,070 11,850
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -5.7 0.3 태광
6개월 12개월 12개월 -8.7 -21.5 -10.3 -18.8
사들의 실적 악화가 불가피해졌다. 침체기 이후 동사는 우려와 달리 실적 하락폭은 제한적 이고 오히려 안정을 찾은 모습이다. 동사와 같은 대표기업들은 경쟁사와의 차별화를 더욱 벌 않으나, 업계 구조조정 확대 인 것으로 판단된다. 전방산업의 부진으로 당분간 수주 회복은 쉽지 않으나, 에 따라 동사 같은 소수의 경쟁력 높은 기업들의 점유율 상승이 전망된다.
꿈만 같은 수주 회복 중동의 핵심 플랜트 발주 처였던 사우디아라비아와 UAE의 투자가 급감하였다. 저유가 시 대에 단기 회복을 기대하기 힘들어 보인다. 반면 쿠웨이트와 오만, 오만, 그리고 핵 제재가 풀린 이 란의 투자 확대가 기대되는 상황이다. 또한 정유시장의 호황으로 쿠웨이트의 대규모 정유설비 투자가 시작되었고, 시작되었고, 국내 정유사들도 설비투자를 확대할 것으로 기대된다. 반면 해양플랜트 시
장은 저유가 상황이 지속되는 한 침묵이 불가피하다. 따라서 현재 공사중인 해양플랜트에 대한 기자재의 발주도 2017년이면 급감할 전망이다.
투자의견 Trading Buy 유지 - 글로벌 생존전략의 승자 전망 태광에 대한 투자의견은 Trading Buy를 Buy를 유지한다. 유지한다. 목표주가는 PBR 0.6배를 0.6배를 적용하여 17% 하향 조정한 10,2 10,200원을 00원을 제시한다. 이는 플랜트 업황 침체로 동사의 실적 둔화를 감안하여 수익예상 을 하향 조정하였다. 미국의 금리인상, 불경기, 저유가 등 불안한 요인이 지속되는 한 실적
KOSDAQ
120
개선에 영향을 줄 요인이 크지 않을 것이다. 따라서 단기적인 투자매력이 낮아진 것이다.
110 100
동사의 실적 둔화는 불가피하지만 글로벌 경쟁사 대비 안정적인 현금흐름을 유지하며 경쟁
90
격차를 더욱 벌이고 있다. 따라서 단기적 관점에서보다 중장기적관점에서 지켜봐야 할 기업
80 70 15.8
15.12
16.4
16.8
으로 판단된다. 동사는 업계에서 높아진 시장지배력으로 글로벌 시장에서의 시장점유율 상 승과 안정적인 현금흐름을 고려하면 투자가치가 높다.
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 311 35 11.3 29 1,077 7.1 19.9 1.4
12/14 272 12 4.4 9 334 2.1 34.5 0.7
12/15 274 18 6.6 16 599 3.8 15.5 0.6
12/16F 247 12 4.9 11 414 2.5 19.8 0.5
12/17F 239 13 5.4 10 377 2.3 21.8 0.5
12/18F 251 15 6.0 13 475 2.8 17.3 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 태광, 미래에셋대우 리서치센터
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플랜트 기자재 불황엔 체력전
태광 (023160) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 274 235 39 22 18 18 3 1 0 21 5 16 0 16 16 0 16 16 0 24 15 8.8 6.6 5.8
12/16F 247 214 33 21 12 12 2 1 0 14 3 11 0 11 11 0 11 11 0 20 11 8.1 4.9 4.5
12/17F 239 206 33 20 13 13 0 2 0 13 3 10 0 10 10 0 10 10 0 22 17 9.2 5.4 4.2
12/18F 251 216 35 21 15 15 2 2 0 17 4 13 0 13 13 0 13 13 0 21 8 8.4 6.0 5.2
12/15 19 16 5 6 0 -1 -6 -8 9 -6 -2 -5 -5 0 -2 2 0 0 0 0 0 14 22 36
12/16F 12 11 10 8 0 2 -6 -2 -1 -2 -6 -1 -1 0 0 0 -3 0 0 -3 0 9 36 45
12/17F 17 10 10 8 0 2 -1 -1 -2 0 -3 -1 0 0 -1 0 -3 0 0 -3 0 14 45 59
12/18F 8 13 9 7 0 2 -11 -6 -8 1 -4 -2 0 0 -2 0 -3 0 0 -3 0 4 59 62
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 320 36 114 150 20 160 0 143 1 480 37 27 0 10 13 0 13 51 429 13 34 395 0 429
12/16F 331 45 115 150 21 153 0 136 1 484 37 27 0 10 10 0 10 46 437 13 34 403 0 437
12/17F 347 59 116 152 20 145 0 128 1 492 37 27 0 10 10 0 10 47 445 13 34 410 0 445
12/18F 366 62 122 160 22 139 0 121 1 505 39 29 0 10 11 0 11 50 455 13 34 420 0 455
12/15 15.5 11.6 0.6 8.1 599 802 16,619 100 16.3 1.1 0.7 33.3 50.0 79.3 2.6 1.8 16.0 3.4 3.8 3.6 11.8 854.2 -13.1 406.9
12/16F 19.8 10.5 0.5 7.7 414 780 16,930 100 23.6 1.2 -9.9 -16.7 -33.3 -30.9 2.2 1.6 16.6 2.3 2.5 2.4 10.6 904.1 -14.8 484.3
12/17F 21.8 10.9 0.5 6.4 377 752 17,209 100 25.9 1.2 -3.2 10.0 8.3 -8.9 2.1 1.6 15.8 2.0 2.3 2.8 10.7 929.5 -17.7 0.0
12/18F 17.3 10.2 0.5 6.3 475 803 17,586 100 20.6 1.2 5.0 -4.5 15.4 26.0 2.2 1.6 16.1 2.5 2.8 3.2 11.0 931.7 -18.4 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 태광, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
플랜트 기자재 불황엔 체력전
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 성광벤드(014620)
제시일자 2016.09.01 2016.06.01 2016.04.11 2015.11.26 2015.06.05 2014.08.19 2016.09.01 2016.06.01 2016.04.11
태광(023160)
(원)
(원)
성광벤드
30,000
25,000
25,000
20,000
20,000
투자의견 Trading Buy Trading Buy Trading Buy 중립 매수 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 10,200원 12,000원 15,300원 18,000원 25,000원 10,200원 12,000원 13,600원
종목명( 종목명(코드번호) 코드번호)
태웅(044490)
(원)
태광
제시일자 2015.11.26 2015.06.05 2015.03.02 2014.08.18 2016.08.16 2016.03.28 2015.06.05 2015.03.01 2014.05.15
투자의견 중립 Trading Buy Trading Buy 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 13,000원 13,600원 20,000원 27,700원 20,000원 17,000원 13,600원 30,000원
태웅
40,000 30,000
15,000
15,000
20,000 10,000
10,000
10,000
5,000
5,000 0
0 14.9
15.9
16.9
0 14.9
15.9
16.9
14.9
15.9
16.9
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)
투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 성광벤드(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 태웅와(과) 주식매수계약 체결 등의 기타이해관계에 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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