롯데하이마트 by FNGENII

롯데하이마트

(071840)

주가 하락 마무리 국면

가전양판점

실적 개선으로 주가 반등 가능 동사의 주가 하락이 과하다고 판단한다. 15년 6월 이후 지속적으로 하락한 주가는 현재

Earnings Preview 2016.10.5

PER 9~10배 수준에서 거래되고 있다. 실적 부진으로 인해 시장 컨센서스를 지속적으로 하

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

60,000

현재주가(16/10/04,원)

44,300 35%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

161 160

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

5.5 20.0 9.3 10.7 2,054.86

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

1,046 24 33.6 8.2 1.02 42,600 66,700 1개월 -0.1 -0.9

6개월 -13.3 -16.5

롯데하이마트

12개월 12개월 -32.8 -35.6

90 80 70 60 50 16.1

[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@miraeasset.com

16.5

3분기부터 최소 4분기까지는 이익 증가 사이클에 진입할 것으로 예상된다. 저평가 받고 있 반등이 가능하다. 는 주가는 소폭의 실적 증가 만으로도 투자심리의 개선으로 개선

3Q Preview: 영업이익은 전년 동기 대비 11.0% 증가 예상 3분기 매출액과 영업이익은 1조 1,291 1,291억원 억원, 억원, 623억원으로 623억원으로 전년 동기 대비 각각 6.2%, 백색가전과 생활가전이 각각 하이 싱글(높은 한자리수), 11.0% 증가할 것으로 예상된다. 예상 미드 싱글(중간 한자리수) 수준으로 증가하면서 전사 매출 증가를 이끌 것으로 전망된다. 특히 에어컨 매출은 날씨 영향으로 두 자리수 이상의 증가율이 예상된다. 관심이 높았던 1 등급 가전제품 환급 정책에 따른 구매 증가는 김치냉장고(+10% 매출 성장) 등에서만 제한 적으로 나타난 것으로 추정된다. 모바일 상품 매출은 신제품 부재와 갤럭시노트7 이슈 등으로 인해 10% 이상 감소하였다. 온라인 채널 매출은 전체 매출의 5.4%까지 1%, 15년말 5.4%까지 증가할 것으로 예상된다(14년말 예상 3%). 온라인 채널은 매출의 60% 이상이 마진율이 높은 소형가전에서 발생하고 있기 때문 에 영업이익률은 전사와 크게 차이 나지 않는 수준에서 유지되고 있다. 비용 측면에서는 지급 수수료, 운반비, 설치비 등에서 증가가 예상되나 실적에 큰 영향을 미치는 정도는 아니라고 판단된다. 4분기는 전년도 높은 판관비 집행 및 할인행사 등에 따 영업이익 낮다. 매출이 안정적으로 증가한다면 영업이익 른 기저효과로 영업이 익 증가에 대한 부담이 낮다 은 재차 10% 이상 증가 가능하다.

투자의견 매수, 목표주가는 60,000원으로 하향 조정 투자의견은 매수를 유지하나 목표주가는 60,000원으로 하향 조정한다. 매출의 증가, 증가, 마진 부진하다. 영업상황이 구조적으로 개선되고 있지는 않지 의 개선 폭 등이 기존 전망에 비해 부진 만 주가는 이러한 부분을 반영한 상태이고 현재 상황은 반등이 예상되는 국면이다.

KOSPI

100

15.9

회한 것이 주가 부진의 가장 큰 원인이다. 과거 대비 디스카운트 받고 있는 현재 주가 수준 원인 은 이러한 실적 신뢰성의 하락에도 원인이 있다고 판단된다.

16.9

최근 미국의 BestBuy는 실적 개선에 성공하며 재차 투자자들의 관심을 받고 있다. 실제 점 포를 보유한 강점을 활용하여 온라인 매출이 증가한 것이 긍정적으로 평가 받은 것이다. 동 사 역시 유사한 온라인 사업 모델을 전개하여 매출이 의미 있게 증가할 수 있다면 새롭게 재평가가 필요할 것으로 판단한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 3,519 185 5.3 129 5,469 8.4 16.0 1.3

12/14 3,754 144 3.8 96 4,085 5.9 16.5 0.9

주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 3,896 160 4.1 107 4,515 6.1 13.1 0.8

12/16F 4,033 161 4.0 112 4,762 6.1 9.3 0.6

12/17F 4,247 172 4.0 123 5,199 6.3 8.5 0.5

12/18F 4,434 179 4.0 132 5,593 6.4 7.9 0.5

롯데하이마트 주가 하락 마무리 국면

표 1. 2016년 2016년 3분기 실적 추정치 비교

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 세전이익 (십억원) 지배주주순이익 (십억원)

3Q15

2Q16

1,063 56 5.3 52 40

951 41 4.3 38 29

3Q16F 미래에셋대우 1,129 62 5.5 59 44

Consensus 1,124 61 5.4 57 45

증감율(%) 증감율(%) 전기대비 전년대비 6.2 18.8 10.9 52.6 0.2 1.2 13.8 56.5 12.3 54.2

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 분기별 실적 추정

(십억원, %) 2016F 2016F 2Q16 3Q16F 2Q1 6 3Q16F

1Q16 1Q16 888 681 175 32 438 332 106 2.0 2.1 1.6 215 28 24.2 3.1

매출액 로드샵 샵인샵 온라인 점포수 (개수) 로드샵 샵인샵 점포당 매출액 로드샵 샵인샵 매출총이익 영업이익 매출총이익률 영업이익률

951 751 152 47 442 336 106 2.2 2.2 1.4 252 41 26.5 4.3

1,129 899 169 61 448 342 106 2.5 2.6 1.6 290 62 25.7 5.5

4Q16 4Q16F 1,066 852 154 59 457 347 110 2.3 2.5 1.4 249 29 23.4 2.8

2017 2017F 2Q17F 3Q17F 2Q17 F 3Q17F

1Q17F 1Q17F 930 693 182 54 458 348 110 2.0 2.0 1.7 224 29 24.1 3.1

1,017 782 160 75 461 350 111 2.2 2.3 1.4 267 44 26.2 4.3

4Q17F 4Q17F 1,110 873 160 77 465 353 112 2.4 2.5 1.4 262 33 23.6 3.0

1,190 924 177 89 462 351 111 2.6 2.6 1.6 303 66 25.5 5.5

2015

2016F

2017F

3,896 3,163 647 88 440 334 106 8.9 9.5 6.2 963 160 24.7 4.1

4,033 3,183 650 200 457 347 110 8.8 9.2 6.0 1,007 161 25.0 4.0

4,247 3,273 679 295 465 353 112 9.1 9.3 6.1 1,056 172 24.9 4.0

증감률 (%) 3Q16F 2016F 2017F 6.2 3.5 5.3 3.1 0.6 2.8 1.5 0.6 4.4 145.0 125.8 48.1 2.5 3.9 1.8 3.0 3.9 1.7 1.0 3.8 1.8 3.6 -0.3 3.5 0.8 -3.1 1.1 0.5 -2.7 1.6 8.5 4.5 4.9 11.0 0.3 6.9

주: 로드샵, 샵인샵, 온라인 구분은 추정 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

그림 1. 12m fwd PER 추이

그림 2. PER 밴드

(천원) 100

주가 (L) 12개월 FWD PER (R)

(X) 30

(천원) 100

주가

18.0x

80 20

15.0x

13.0x

11.0x

9.0x

70 15 60 10

40 5

40 11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

30 11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

롯데하이마트 주가 하락 마무리 국면

롯데하이마트 (071840) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,896 2,933 963 803 160 160 -17 -18 0 143 37 107 0 107 107 0 105 105 0 213 89 5.5 4.1 2.7

12/16F 4,033 3,026 1,007 846 161 161 -12 -12 0 149 37 112 0 112 112 0 111 111 0 213 89 5.3 4.0 2.8

12/17F 4,247 3,191 1,056 884 172 172 -6 -6 0 166 43 123 0 123 123 0 123 123 0 223 115 5.3 4.0 2.9

12/18F 4,434 3,335 1,099 920 179 179 -1 0 0 178 46 132 0 132 132 0 130 130 0 228 126 5.1 4.0 3.0

12/15 120 107 127 49 3 75 -88 3 -59 4 -25 -85 -31 -11 -54 11 -11 21 0 -8 -24 25 105 130

12/16F 134 112 110 47 5 58 -46 -29 -57 6 -43 -60 -46 -4 -12 2 -61 -35 0 -10 -16 13 130 142

12/17F 171 123 100 47 4 49 -8 -3 -9 9 -43 -47 -56 0 -2 11 -27 0 0 -10 -17 97 142 240

12/18F 176 132 96 45 3 48 -6 -2 -16 8 -46 -36 -50 0 -1 15 -27 0 0 -10 -17 112 240 352

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/15 640 130 69 416 25 2,265 0 422 1,705 2,905 638 280 285 73 484 469 15 1,122 1,783 118 1,056 608 0 1,783

12/16F 727 142 95 474 16 2,270 0 416 1,704 2,997 444 295 70 79 670 649 21 1,114 1,884 118 1,056 711 0 1,884

12/17F 839 240 100 483 16 2,277 0 426 1,699 3,116 451 307 70 74 669 649 20 1,120 1,996 118 1,056 823 0 1,996

12/18F 971 352 103 498 18 2,278 0 431 1,696 3,249 464 318 0 146 670 0 670 1,133 2,116 118 1,056 945 0 2,116

12/15 13.1 6.0 0.8 9.5 4,515 9,887 75,519 430 9.5 0.7 3.8 8.1 11.1 10.5 74.3 10.1 16.0 3.8 6.1 5.3 63.0 100.3 34.9 6.7

12/16F 9.3 4.7 0.6 7.6 4,762 9,430 79,786 430 9.0 1.0 3.5 0.0 0.6 5.5 65.1 9.1 14.9 3.8 6.1 5.2 59.1 163.8 30.5 8.9

12/17F 8.5 4.7 0.5 6.8 5,199 9,433 84,555 430 8.3 1.0 5.3 4.7 6.8 9.2 58.6 8.9 14.7 4.0 6.3 5.4 56.1 185.9 23.9 10.2

12/18F 7.9 4.6 0.5 6.2 5,593 9,660 89,633 430 7.7 1.0 4.4 2.2 4.1 7.6 58.9 9.0 14.8 4.1 6.4 5.6 53.6 209.5 17.2 10.7

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

롯데하이마트 주가 하락 마무리 국면

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 롯데하이마트(071840)

제시일자 2016.10.04 2016.05.09 2016.04.06 2015.11.25 2015.08.09 2015.05.19 2015.03.23 2015.03.05 2014.08.06

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수

목표주가( 목표주가(원) 60,000원 67,000원 69,000원 90,000원 100,000원 110,000원 77,000원 74,000원

(원)

롯데하이마트

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.10

15.10

16.10

82,000원

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%

중립( 중립(중립) 중립) 11.71%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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