롯데하이마트 (071840) by FNGENII

롯데하이마트

(071840)

실적이 답이다

실적이 좋아지는 국면에서는 즐길 필요

가전양판점

동사 주가 하락의 가장 큰 원인 가운데 한가지는 실적이 컨센서스를 지속적으로 하회하며

Results Comment 2016.11.7

투자자들의 신뢰성을 잃은 것이었다. 이는 3분기 양호한 실적이 예상되는 상황에서도 동사 주가가 쉽게 반등을 하지 못했던 이유이기도 했다. 그러나 3분기 실적은 컨센서스를 상회 하면서 이러한 우려를 불식시켰다. 불식

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

60,000

현재주가(16/11/04,원)

42,000 43%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

167 160

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

8.3 17.5 8.6 10.6 1,982.02

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

992 24 33.6 8.3 1.02 42,000 60,600 1개월 -5.2 -1.7

6개월 -24.2 -24.4

롯데하이마트

12개월 12개월 -30.6 -28.1

KOSPI

일각에서는 동사의 장기 성장성 및 수익성에 대한 우려를 지속적으로 한다. 동사의 오프라 인 점포는 향후 크게 성장을 기대하기는 쉽지 않다. 또한 롯데마트에 입점한 샵인샵의 수익 성 또한 전사 이익에 부담요인으로 작용했던 것이 사실이다. 그러나 이러한 우려들은 이미 주가에 과하게 반영이 반영 되어 있다고 판단한다. 게다가 향후 매 출은 온라인몰의 성장을 통해 지속 증가할 것으로 예상되고 샵인샵의 수익성 또한 개선 추 세에 있다. 이러한 부분들을 제외하고서라도 실적이 좋아지는 국면에서는 동사의 매력적인 벨류에이션을 즐길 필요가 필요 있다.

3Q Review: 영업이익은 시장 예상치 상회 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 1,215억원 1,215억원, 억원, 664억원으로 664억원으로 전년 동기 대비 5.5%, 영업이익은 시장 예상치인 627억원을 큰 폭으로 상회하였다. 모바일 18.2% 증가하였다. 증가 매출이 부진하였으나 에어컨 매출이 50% 가까이 급증하며 전사 매출 성장을 주도하였다. 증가한 것으로 추정된다. 온라인매출은 고성장을 지속하며 전사 매출의 5% 초반 수준까지 수준 영업이익의 증가의 가장 큰 원인은 모바일 매출 비중 감소, 백색가전 매출 확대로 인한 GP 마진 개선이었다. 판관비용 중에서는 성과급 30억원이 일시적으로 반영되면서 인건비가 예 상 이상으로 증가하였고 설치비용이 에어컨 판매 급증으로 크게 증가하였다. 지급수수료와 운반비용 역시 높은 증가율을 지속하였다. 3분기 에어컨 판매 영향을 고려할 시 향후 GP마진 개선은 현재와 같은 추세를 유지하기 어렵다고 판단한다. 온라인 판매의 고성장이 예상되면서 지급수수료와 운반비용 역시 높은 증가율이 예상된다. 그럼에도 불구하고 이러한 요인들을 반영한 4분기 영업이익은 318억원 18억원 으로 전년 동기 대비 20.1% 증가할 것으로 전망된다.

100 90

투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지

투자의견 매수와 목표주가 60,000원을 유지한다. 실적은 4분기까지 증가추세가 이어질 것

70 60 15.10

16.2

[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@miraeasset.com

16.6

16.10

으로 전망한다. 이에 따라 주가는 낙폭 과대에 따른 단기 반등 이후에도 상승세가 유지될 유지 것으로 전망한다. 추후 추가 상승 여력은 온라인 매출 추이, 주택 물량 공급 확대에 따른 수 혜 여부 등에 달려 있다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 3,519 185 5.3 129 5,469 8.4 16.0 1.3

주: K-IFRS 별도 기준 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

12/14 3,754 144 3.8 96 4,085 5.9 16.5 0.9

12/15 3,896 160 4.1 107 4,515 6.1 13.1 0.8

12/16F 4,017 167 4.2 115 4,892 6.3 8.6 0.5

12/17F 4,238 180 4.2 128 5,430 6.6 7.7 0.5

12/18F 4,439 189 4.3 139 5,876 6.7 7.1 0.5

롯데하이마트 실적이 답이다

표 1. 2016년 2016년 3분기 실적 추정치 비교

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 세전이익 (십억원) 지배주주순이익 (십억원)

3Q15

2Q16

1,063 56 5.3 52 40

951 41 4.3 38 29

잠정 (A) 1,121 66 5.9 64 46

증감률(%) 증감률(%) 전기대비 전년대비 5.5 18.0 18.2 62.7

3Q16P 미래에셋대우 Consensus (B) 1,129 1,131 62 63 5.5 5.5 59 58 44 45

22.1 15.7

컨센서스 대비(%) 대비(%) (A/B) -0.9 5.9

67.9 58.9

10.1 2.1

자료: 롯데하이마트, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 분기별 실적 추정

(십억원, %) 2016 2016 2Q16 2Q16 3Q16P 3Q16P

1Q16 1Q16 888 681 175 32 438 332 106 2.0 2.1 1.6 215 28 24.2 3.2

매출액 로드샵 샵인샵 온라인 점포수 (개수) 로드샵 샵인샵 점포당 매출액 로드샵 샵인샵 매출총이익 영업이익 매출총이익률 영업이익률

951 751 152 47 442 336 106 2.2 2.2 1.4 252 41 26.5 4.3

1,122 895 168 58 448 342 106 2.5 2.6 1.6 296 66 26.4 5.9

4Q16F 4Q16F 1,057 845 150 63 456 349 107 2.3 2.4 1.4 250 32 23.6 3.0

1Q17F 1Q17F 934 703 177 54 457 350 107 2.0 2.0 1.7 224 31 24.0 3.3

2017 2017F 2Q17 2Q17F 3Q17 3Q17F 17F 1,016 785 156 75 460 352 108 2.2 2.3 1.4 266 45 26.2 4.5

1,179 924 172 83 461 353 108 2.6 2.6 1.6 304 69 25.8 5.8

4Q17 4Q17F 1,106 865 153 88 464 355 109 2.4 2.4 1.4 261 35 23.6 3.2

2015 2015

2016F 2016F

2017 2017F

3,896 3,163 647 88 440 334 106 8.9 9.5 6.2 963 160 24.7 4.1

4,017 3,173 645 199 456 349 107 8.8 9.1 6.1 1,013 167 25.2 4.2

4,235 3,278 657 300 464 355 109 9.1 9.2 6.1 1,056 180 24.9 4.2

증감률 (%) 3Q16 2016 2016F 2017F 5.5 3.1 5.4 2.7 0.3 3.3 1.2 -0.2 1.8 130.0 125.0 51.0 2.5 3.6 1.8 3.0 4.5 1.7 1.0 0.9 1.9 2.9 -0.5 3.6 0.4 -4.0 1.6 0.2 -2.1 0.4 10.8 5.1 4.2 18.2 4.3 7.6

주: 로드샵, 샵인샵, 온라인 구분은 추정 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

그림 1. 12개월 12개월 FWD PER 밴드 차트 (천원) 100

그림 2. PER 추이

주가

18.0x

(천원) 100

주가 (L) 12개월 FWD PER (R)

15.0x

80 20

12.0x

60 10.0x 50 8.0x 40

15 60 10

50 40

30 11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

(X) 30

Mirae Asset Daewoo Research

5 11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

롯데하이마트 실적이 답이다

롯데하이마트 (071840) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,896 2,933 963 803 160 160 -17 -18 0 143 37 107 0 107 107 0 105 105 0 213 89 5.5 4.1 2.7

12/16F 4,017 3,003 1,014 847 167 167 -11 -12 0 156 40 115 0 115 115 0 114 114 0 219 92 5.5 4.2 2.9

12/17F 4,238 3,182 1,056 876 180 180 -6 -6 0 174 46 128 0 128 128 0 128 128 0 231 115 5.5 4.2 3.0

12/18F 4,439 3,343 1,096 907 189 189 0 0 0 189 50 139 0 139 139 0 137 137 0 240 124 5.4 4.3 3.1

12/15 120 107 127 49 3 75 -88 3 -59 4 -25 -85 -31 -11 -54 11 -11 21 0 -8 -24 25 105 130

12/16F 140 115 114 47 5 62 -43 -28 -54 4 -46 -62 -48 -4 -12 2 -61 -35 0 -10 -16 16 130 146

12/17F 175 128 103 47 4 52 -10 -6 -11 10 -46 -51 -60 0 -2 11 -27 0 0 -10 -17 98 146 243

12/18F 184 139 102 48 3 51 -7 0 -18 9 -50 -46 -60 0 -1 15 -27 0 0 -10 -17 110 243 353

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/15 640 130 69 416 25 2,265 0 422 1,705 2,905 638 280 285 73 484 469 15 1,122 1,783 118 1,056 608 0 1,783

12/16F 726 146 94 470 16 2,272 0 418 1,704 2,998 442 293 70 79 670 649 21 1,112 1,887 118 1,056 714 0 1,887

12/17F 843 243 102 481 17 2,283 0 431 1,699 3,126 452 306 70 76 669 649 20 1,121 2,005 118 1,056 832 0 2,005

12/18F 973 353 103 499 18 2,292 0 444 1,696 3,265 464 318 0 146 670 0 670 1,134 2,131 118 1,056 960 0 2,131

12/15 13.1 6.0 0.8 9.5 4,515 9,887 75,519 430 9.5 0.7 3.8 8.1 11.1 10.5 74.3 10.1 16.0 3.8 6.1 5.3 63.0 100.3 34.9 6.7

12/16F 8.6 4.3 0.5 7.1 4,892 9,708 79,916 430 8.8 1.0 3.1 2.8 4.4 8.3 65.1 9.1 14.8 3.9 6.3 5.3 58.9 164.4 30.3 9.3

12/17F 7.7 4.3 0.5 6.3 5,430 9,804 84,916 430 7.9 1.0 5.5 5.5 7.8 11.0 57.8 8.9 14.7 4.2 6.6 5.6 55.9 186.4 23.6 10.7

12/18F 7.1 4.1 0.5 5.6 5,876 10,185 90,277 430 7.3 1.0 4.7 3.9 5.0 8.2 58.1 9.1 14.8 4.3 6.7 5.9 53.2 209.8 17.0 11.3

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

롯데하이마트 실적이 답이다

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 롯데하이마트(071840)

제시일자 2016.10.04 2016.05.09 2016.04.06 2015.11.25 2015.08.09 2015.05.19 2015.03.23 2015.03.05 2014.08.06

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수

목표주가( 목표주가(원) 60,000원 67,000원 69,000원 90,000원 100,000원 110,000원 77,000원 74,000원

(원)

롯데하이마트

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.11

15.11

16.11

82,000원

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%

중립( 중립(중립) 중립) 13.66%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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