슈피겐코리아
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아쉽지만 바른 결정...
3Q16 Review: OP 85억원(-27.1% YoY, +1.2% QoQ). 올바른 일회성 비용
단말기/부품
슈피겐코리아의 3Q16 실적은 매출액 486억원(+30.1% YoY, +40.2% QoQ), 영업이익 85
Results Comment 2016.11.14
억원(-27.1% YoY, +1.2% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 실적과 비교하면 매출액(423 매출액(423억 (423억 초과하였으나,, 영업이익 영업이익(113 (113억원 억원))에는 25.5% 미달하였다. 시장에서 기대한 실 원)에는 14.9% 초과하였으나 (113 억원 적은 매출액 453억원, 영업이익 123억원이었다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
76,500
현재주가(16/11/11,원)
50,000 53%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
40 48
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-25.5 14.7 10.3 10.7 621.89
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
311 6 38.2 3.8 1.03 43,400 73,600
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -4.0 3.5
6개월 -9.7 2.2
슈피겐코리아
12개월 12개월 -27.8 -22.6
KOSDAQ
100 90
세부적인 실적 내용은 나쁘지 않다. 원/달러 환율 하락(-43.3원/달러, 2Q16 1,163.2원/달러 3Q16 1,119.9원/달러)에도 외형 증가가 뚜렷했다. 삼성전자 및 애플 관련 매출액이 전년 동기 대비 각각 48.5% 및 12.1% 증가하면서 3분기 기준으로는 최대 매출액을 기록하였다. 영업이익은 기대에 미치지 못한 것은 삼성전자 갤럭시 노트7 노트7의 영향이다. 당사는 갤럭시 노 트7의 영향이 크지 않을 것으로 전망하였다. 슈피겐코리아 사업 구조는 제품 공급 이후의 문 제는 책임지지 않아도 되기 때문이다. 그러나 동사는 유통상 재고에 대한 보상을 실시한 것 으로 판단된다. 추정금액 27억원을 27억원을 고려하면 영업이익은 112억원으로 112억원으로 당사 추정치와 비슷하다. 아쉽지만 유통망과의 장기적인 사업 관계를 고려하면 올바른 결정이다.
아마존 판매 네트워크 확보를 통한 사업 다각화와 우량한 재무 상태 4Q16 실적은 매출액 506억원(+2.5%YoY, +4.0% QoQ), 영업이익 109억원(-37.6% YoY, +28.9% QoQ)으로 추정된다. 애플의 아이폰7 관련 제품도 9월부터 긍정적인 영향을 미치 고 있고, 삼성전자의 갤럭시 S7 관련 모델이 안정적으로 판매될 것으로 기대된다. 고정비 절감 효과로 영업이익률은 21.5%로 개선될 전망이다. 장기적으로 보면 아마존(Amazon) 아마존(Amazon)을 (Amazon)을 통한 판매 네트워크를 확보했다는 점은 긍정적이다. 향후 스마트폰 케이스뿐만 아니라 다양한 제품 판매가 가능하기 때문이다. 동사는 모바일 관련 사업(스마트폰 케이스 등)과 비 모바일 관련 사업을 분리 운영하기 위한 작업을 진행 중이 다. 아마존 판매 네트워크를 확보했기 때문에 가능한 일이다. 재무 상태도 우량하다. 사업 구조 상 재고가 거의 없고 투자가 필요 없기 때문에 지속적으 로 현금이 늘어나고 있다. 2015년말 기준 순현금 1,300억원 수준이었으며 2016년 말에는 1,516억원까지 증가할 것으로 추정된다. 향후 성장은 비 모바일 관련 사업의 성공과 보유 현 금의 효율적 사용에 달렸다. 경영진의 현명한 판단이 중요한 시점이다.
80 70
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 76,500원 유지
60 50 15.11
16.3
16.7
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.11
슈피겐코리아의 투자의견 ‘매수’와 12개원 목표주가 76,500원을 유지한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 5,808원 기준 13.2배 수준이다. 현재 주가는 주가는 순현금을 제외하면 4.4배 4.4배 수 준에 불과하다. 수익 예상을 하향하였음에도 목표주가를 유지하는 이유이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 66 16 24.2 12 2,771 30.5 -
12/14 142 48 33.8 41 8,725 48.3 8.6 3.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 슈피겐코리아, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 148 47 31.8 41 6,526 27.6 9.6 2.3
12/16F 175 40 22.9 30 4,865 17.0 10.3 1.6
12/17F 204 44 21.6 37 5,893 17.7 8.5 1.4
12/18F 230 49 21.3 41 6,539 16.8 7.6 1.2