[기업분석] 두산 (000150) 실적？재무구조 개선 동시 달성

두산

(000150)

실적∙재무구조 개선 동시 달성

투자의견 매수, 목표주가 130,000원으로 상향, 적극적 주주환원정책은 +α

지주

두산에 대한 목표주가를 130,000원(기존 120,000원)으로 8.3% 상향 조정하며 투자의견

Results Comment 2016.4.20

매수 제시. 목표주가 조정은 자회사 지분 가치 상승 및 비핵심자산 매각익 반영에 기인, 2분 기 이후 실적 개선 가속화와 함께 진행중인 재무구조 개선에 힘입어 긍정적인 주가 흐름 예상

매수

(Maintain)

① 실적 턴어라운드: 두산그룹은 지난 4분기 일회성 비용의 선제적 반영과 인력구조 개선

목표주가(원,12M)

130,000

등 구조조정을 통한 비용 절감 효과에 기인해 1분기 전반적인 그룹 연결실적 개선을 달성. 2분기 이후에도 업황 호전 및 비용구조 개선을 통한 연결실적 개선 추세 지속 예상

현재주가(16/04/19,원)

105,000

② 재무구조 개선의 선순환 진입: 두산인프라코어 공작기계(1.13조원), KAI(지분 5%, 3,050

24%

상승여력

억원), 두산DST(지분 50.9%, 3,843억원)의 매각 진행을 통해 약 1.8조원 규모 유동성 확보 로 그룹 순차입금 축소(연결 기준 순차입금 ‘15년말 약 11.4조원 → ‘16년 1분기말 약 9.7 조원). 또한 향후 두산건설 내 배열회수보일러(HRSG) 사업부 매각 추진을 통해 추가적인

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

1,128 1,132

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

12.2 8.8 11.3 2,011.36

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

2,233 27 26.3 7.5 1.24 70,200 126,500

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

1개월 21.7 20.5

6개월 0.5 1.4

두산

12개월 12개월 -13.6 -7.9

유동성 확보가 예상되는데, 이는 고금리 차입금 축소와 함께 상당한 규모의 이자비용 감소 가 가능한 선순환적인 재무구조 개선이 달성 가능 ③ 적극적인 주주환원정책: 동사는 지난 1월부터 300억원 규모의 자사주 매입이 진행 중이 며, 올해(‘16년)부터 향후 3년 이상 매년 5% 이상의 자사주 소각을 계획하고 있음. 아울러 주당 배당금의 순차적 상향(‘14년 4,000원, ‘15년 4,550원) 등 적극적인 주주환원정책이 지 속적으로 예상되는 바, 동사의 현 주가 수준에서 투자매력이 충분하다는 판단

1Q16 review: 그룹 연결실적 흑자전환 달성, 시장 컨센서스 상회 동사 1분기 연결 매출액 3조 8,894억원(-8.9% YoY), 영업이익 2,590억원(+74.4% YoY) 달성, 동사 자체사업 1분기 실적의 세부 내역은 다음과 같음 ① 전자: 매출액 1,944억원(-1.7% YoY), 영업이익 182억원(+11.7% YoY). High-end CCL, OLED 등 고부가제품 매출 증대 및 원가절감으로 수익성 개선, 해외법인 실적 안정화 ② 산업차량: 매출액 1,525억원(-5.0% YoY), 영업이익 109억원(-6.0% YoY). Tier-4 전 환 영향으로 매출 감소 불가피, 2분기 계절적 성수기 진입으로 수주 회복과 매출 증가 예상

KOSPI

③ 연료전지: 매출액 179억원(-5.8% YoY), 영업이익 -57억원(적자축소 YoY). 프로젝트 수행 사이클상 1분기 매출 감소, 2분기 해외 수주 및 납품 본격화로 매출 성장 예상

100 90 80 70

④ 모트롤: 매출액 673억원(-20.8% YoY), 영업이익 24억원(-46.7% YoY), 중국 굴삭기

60 50 15.4

15.8

15.12

[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com

16.4

시장 침체 지속으로 매출 부진하나 구조조정 효과로 BEP 이상 영업이익 달성 ⑤ 기타: 면세점 신규 사업은 5월 중순 개시 예정. 동대문의 지리적 이점을 활용, 야간형 쇼 핑 매출의 추가 확보를 위한 심야영업 실시 등 차별적 전략 수립 중 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/12 24,352 799 3.3 95 3,451 3.2 37.4 1.2

12/13 21,616 1,135 5.3 124 4,703 4.3 29.7 1.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 두산, 미래에셋대우 리서치센터

12/14 20,312 998 4.9 65 2,478 2.2 41.8 0.9

12/15 18,960 265 1.4 -391 -14,671 -14.3 0.8

12/16F 18,051 1,128 6.2 318 11,924 11.8 8.8 0.9

12/17F 20,346 1,200 5.9 345 12,933 11.8 8.1 0.8

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