한샘
(009240)
성장의 변수는 부엌에서 신제품으로 이전
다소 부진한 1분기 실적
건자재
동사는 1분기 별도 기준 매출액 4,163억원(12.8% YoY, -7.8% QoQ), 영업이익 294억원
Results Comment 2016.4.19
(5.3% YoY, -27.3% QoQ), 세전이익 307억원(2.6% YoY, -26.8% QoQ)를 기록하였다. 영 업이익률은 7.1%로 -0.5%p YoY, -1.9%p QoQ 둔화되었다.
매수
(Maintain)
1)인테리어 사업부문: 1분기 인테리어 사업부문은 매출 1,596억원으로 전년동기대비
목표주가(원,12M)
315,000
21.2% 성장하였다. 대리점 성장률이 상대적으로 부진하였음에도 불구하고, 온라인 부문 매 출 급성장에 따라 향후에도 20% 이상의 견조한 성장이 가능할 것으로 전망된다.
현재주가(16/04/18,원)
212,500
2)부엌유통 사업부문: 부엌유통은 1,783억원의 매출을 기록하면서 전년동기대비 21.9% 성
48%
장하였다. 2015년 50% 가까운 성장으로 전체 외형을 주도하였던 부엌부문의 성장률 둔화 는 기저효과와 더불어 1분기 나타난 주택 거래량 감소의 영향으로 판단된다.
상승여력
3)기타 부문: 건설업체에게 납품하는 특판 중심의 기타 매출이 전년동기대비 -14.1% 감소 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
192 188
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
28.7 12.2 33.9 11.4 2,009.10
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,001 24 44.4 23.4 0.34 190,000 337,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 190
1개월 -6.6 -7.4
6개월 -18.6 -17.7
한샘
12개월 12개월 7.1 14.2
하였다. 상대적으로 B2C에 특화되어 있는 동사의 사업구조와 제품 구성에 따라 가격 경쟁 중심의 B2B 부문에서 경쟁력은 둔화되고 있는 것으로 판단된다.
아파트 거래량 감소에도 불구하고, 부엌유통 부문은 나쁘지 않으나… 1분기 아파트 거래량은 -21.7% YoY 감소하였다. 그럼에도 불구하고 부엌유통 부문은 20% 이상 성장하면서 나쁘지 않은 상황이다. 이는 매매 과정에서 나타나는 부엌 인테리어 수요보다 전체 주택의 절반을 차지하는 20년 이상의 자가 노후주택에서의 교체 수요 비중 이 확대되고 있는 것으로 판단된다. 향후 2025년까지 20년 이상의 노후주택이 현재 800만호에서 1,200만호 수준까지 확대될 것이라는 점을 감안하면 부엌유통 사업부문의 성장은 지속될 것으로 전망된다. 다만 전체 매출의 기저효과가 높아짐에 따라 부엌 부문만으로 성장률을 높이기는 쉽지 않다.
성장의 관건은 확보된 부엌유통 채널에 신제품의 접목 여부 동사의 2016년 인테리어 부문 성장률은 22%, 부엌유통 부문 27.5%, 기타 부문 -2%로 추 정된다. 추가 성장을 위해서는 지난 4분기부터 IK 채널을 중심으로 진행하고 있는 욕실, 마
KOSPI
170
루, 창호 등 신제품의 성공 여부가 중요하다. 가격 측면에서는 충분히 경쟁력을 가지고 있 는 것으로 판단된다.
150 130 110
아직 속도는 빠르지 않으나 향후 신제품(욕실, 마루, 창호 등)을 묶은 패키지 디자인을 통해
90 70 15.4
15.8
15.12
16.4
인테리어 시장에서 독보적인 경쟁력 구축이 가능할 것으로 판단된다. 투자의견 매수와 목표 주가 315,000원을 유지한다.
[건설/건자재] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,007 80 7.9 61 2,607 25.6 19.3 3.7
12/14 1,325 110 8.3 87 3,682 28.8 31.1 6.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한샘, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,711 147 8.6 115 4,872 29.7 47.5 11.2
12/16F 2,021 192 9.5 148 6,268 29.5 33.9 8.1
12/17F 2,414 245 10.1 195 8,277 29.8 25.7 6.3
12/18F 2,875 309 10.7 250 10,602 29.1 20.0 4.9