기아차
(000270)
2Q16까지 실적모멘텀 개선세
1Q16 영업이익 5,642억원으로 YoY, QoQ 증가 예상
자동차
2016년 1분기 연결 매출액과 영업이익은 11.9조원, 5,642억원을 각각 기록할 것으로 예상
Earnings Preview 2016.4.18
된다. 전년동기 대비 6.3%의 매출액 성장을 기록할 것으로 보인다. 영업이익은 YoY 10.3%, QoQ 9.7% 증가해 기대를 넘어서는 실적을 달성할 것으로 전망된다. 기존 예상보다 좋은 실적을 달성할 것으로 보이는 이유는 다음과 같다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
59,000
현재주가(16/04/15,원)
48,150 23%
상승여력
1) 매출로 인식되는 글로벌 도매판매가 예상보다 양호한 것으로 추정된다. 4Q15 중 신차를 포함해 축적된 재고가 도매판매로 시현된 효과가 긍정적이었던 것으로 판단된다. 2) 평균 원/달러는 YoY 9.2% 상승했다. 예상보다 양호한 도매판매 실적에 힘입어 원화약세 가 매출원가율 하락에 기대 이상으로 기여한 것으로 추정된다. 3) 내수판매에서의 K7 등 중대형 차량 판매가 크게 늘어나 제품믹스와 수익성이 개선되는 데 기여한 것으로 추정된다. 또한 최근 성장이 지체됐던 RV 출고판매와 비중이 개선된
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,558 2,538
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
9.7 12.2 6.8 11.4 2,014.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
19,518 405 62.0 38.4 0.27 40,300 58,300 1개월 2.1 -0.1
6개월 -11.2 -10.3
기아차
12개월 12개월 1.8 7.1
것으로 파악된다. 내수판매 ASP는 YoY 5.6%, 글로벌 출고기준 ASP는 4Q15와 1Q16에 각각 YoY 6.4%, 7.6%씩 상승한 수준을 나타냈다. 4) 출고축소, 구형재고 소진, 신형재고 축적 등 과정에서 마케팅비용 상승이 제한된 것으로 추정된다. 또한 R&D 비용 비중 등이 하락해 수익성이 개선된 것으로 추정된다.
2Q16 실적 모멘텀 개선세 지속, 다만 상고하저의 패턴 예상 2016년 2분기에도 1분기에 이어 실적 모멘텀 개선세가 지속될 것으로 전망된다. 글로벌 출고와 도소매판매 호조세가 조화를 이루면서 외형 성장과 수익성 개선세를 시현할 가능성 이 높기 때문이다. 내수, 미국, 중국 등 핵심시장 판매 호조와 신차 및 RV 판매비중 상승효 과 극대화가 예상된다. 연결 매출액은 YoY 8.2% 성장한 13.5조원을, 영업이익은 14.1% 증가한 7,422억원을 각각 기록할 전망이다. 다만 종전 대비 출고축소 및 도매판매 선반영 효과, 원화 강세 전환 등을 감안할 때 2Q16에 집중된 실적개선 기대감은 낮췄다. 또한 금리인상 구도, 시장수요 성장 둔화, 경쟁비용 부담 상승 전망, 이머징 마켓 회복지연 등을 감안할 때 2016년 하반기 모멘 텀은 둔화될 것으로 전망된다.
KOSPI
130
12개월 목표주가 59,000원과 매수의견 유지
110 90
중기 영업이익 전망을 종전 대비 소폭 하향조정했다. 그러나 중국 판매실적이 부진에서 빠
70 15.4
15.8
15.12
16.4
르게 벗어나 호조세가 예상되고 있다. 또한 내수판매, 신차 및 RV 판매 호조에 힘입은 2Q16 실적 모멘텀 진전을 감안할 때 기존 목표주가 59,000원과 매수의견을 유지한다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 47,598 3,177 6.7 3,817 9,416 20.6 6.0 1.1
12/14 47,097 2,573 5.5 2,994 7,385 14.0 7.1 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 기아차, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 49,521 2,354 4.8 2,631 6,489 11.3 8.1 0.9
12/16F 51,250 2,558 5.0 2,885 7,118 11.3 6.8 0.7
12/17F 54,606 2,958 5.4 3,257 8,036 11.6 6.0 0.7
12/18F 56,737 3,081 5.4 3,388 8,358 11.0 5.8 0.6