에스원
(012750)
실적 개선이 투자의 정답
목표주가 130,000원으로 상향 조정, 투자의견 매수 제시
IT서비스
동사에 대한 목표주가는 130,000원(기존 116,000원)으로 12.1% 상향 조정하며, 투자의견
Results Comment 2016.4.29
역시 매수(기존 Trading Buy)로 상향. 새로운 목표주가는 금번 1분기 실적을 반영해 산출 된 2016년말 예상 EPS에 Target P/E 32.1배(’14~’15년 평균 P/E)를 적용해 산출함.
매수
(Upgrade)
130,000
목표주가(원,12M)
92,500
현재주가(16/04/28,원)
41%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
218 209
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
0.7 14.5 22.6 11.1 2,000.93
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,515 38 63.3 48.2 0.27 73,200 105,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 2.4 1.5
6개월 -6.6 -4.6
에스원
12개월 12개월 13.5 21.8
KOSPI
1분기 양호한 동사 실적 발표를 기점으로 동사 주가 역시 실적 개선에 힘입어 우상향 예상. 동사가 속한 삼성그룹 내 사업재편 과정에서 진행되는 계열사 매각에 대한 우려가 최근 동 사 주가에 부담으로 작용한 것이 사실. 이에 대한 직접적 확인은 어렵지만 동사가 영위하는 보안부문 사업 특성 상 외부로의 대체가 쉽지 않아 계열 제외 가능성은 제한적이며, 또한 그룹 내 동사 매출 발생은 향후에도 안정적으로 지속될 수 있다는 판단임. 따라서 가입자 증가를 바탕으로 구조적으로 지속 성장이 가능한 동사 플랫폼을 감안 시, 2016년말 기준 P/E 22.6배에서 거래되고 있는 동사 현재 주가는 충분한 상승여력을 확보.
1Q review: 영업이익 535억원(+34.8% YoY), 시장 컨센서스 상회 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 4,355억원(+4.9% YoY)과 535억원(+34.8% YoY)을 시현, 영업이익 기준으로 시장 컨센서스(464억원) 상회하며 12.3%(+2.7%p YoY) 의 영업이익률을 달성. 수익성의 탁월한 개선은 인건비 효율화를 통한 구조적 비용 절감 효 과와 건물관리 부문 내 무형자산 상각비 감소 영향에 기인함. 1) 보안시스템: 매출액 3,536억원(+3.9% YoY), 영업이익(추정) 414억원(+36.0% YoY) ① 시스템보안: 매출액 2,303억원(+7.9% YoY), 가입자 순증 13,826건(+16.5% QoQ) 달성 ARPU는 12만원으로 전분기(12.1만원) 대비 소폭 하락, Q(가입자수) 확대 위해 P(ARPU) 의 점진적 하락은 불가피한 상황. 가입자 확대를 위한 공격적 마케팅 지속 중 ② 상품판매: 매출액 582억원(-12.3% YoY), 2분기 이후 계단식 매출 성장 예상 중서부 GOP 과학화 사업 종료(총 789억원, '14.3~'15.12)로 전년동기대비 매출 감소 불가피 1분기말 수주 잔고 약 900억원, 삼성전자 평택 반도체 단지 설립 과정에서 신규 수주 예상 2) 건물관리: 1,054억원(+10.5% YoY), 영업이익(추정) 119억원(+32.5% YoY)
130
신규 사업장 증가로 두자릿수 매출 성장 지속, 수익성 개선은 무형자산 상각비 감소에 기인
110
* 무형자산상각 스케쥴: 15년간 진행, 최초 2년('14,'15년) 170억원, 3년차('16~)부터 90억원 적용
90
1분기 판교 알파돔시티, 대구 삼성라이온즈 파크, NS 홈쇼핑 판교사옥/주차타워 등 수주
70 15.4
15.8
15.12
16.4
3)기타: 1분기말 기준 순현금 1,823억원 보유, 점진적인 배당성향 증대 기조 예상 [지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,096 135 12.3 101 2,656 13.4 26.3 2.9
12/13 1,274 129 10.1 79 2,084 10.0 35.9 2.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 에스원, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 1,635 156 9.5 112 2,943 13.1 24.2 2.6
12/15 1,800 173 9.6 154 4,058 16.4 24.6 3.3
12/16F 1,928 218 11.3 155 4,086 14.8 22.6 2.8
12/17F 2,101 230 10.9 165 4,336 14.1 21.3 2.5