이마트
(139480)
위협을 최소화하는 역량
대형할인점
SWO는 양호, 너무 거센 T(위협)
매수
동사는 국내에서 단일 유통업태로서는 가장 큰 업체로서 (매출, 이익 기준) 상품 개발, 물 류, 현금 창출, 시장 선도 등의 측면에서 경쟁사와 차별화되는 경쟁력을 보유하고 있다. 비 록 연결 자회사들의 부진이라는 약점을 보유하고 있으나 향후 지속적인 규모의 경제 확보 와 효율성 추구를 통해 실적은 점차 개선될 것이라고 예상한다. 또한 온라인 시장 확대라는 기회요인에 대해 가장 빠르게 준비를 해온 오프라인 유통업체이기도 하다.
목표주가(원,12M)
230,000
그럼에도 불구하고 현재는 위협요인이 압도적인 상황으로 판단된다. 현재 온라인 시장의 확
현재주가(16/03/14,원)
179,000
대는 1) 트래픽 감소 2) 최저가 경쟁이라는 두 가지 측면에서 대형마트에 위협으로 작용하 고 있다. 온라인으로 인해 오프라인 점포의 트래픽은 감소하겠지만 현재 동사의 온라인몰은 보다 빠르게 그 성장률을 높여 가고 있다. 또한 상품 차별화를 통해 경쟁사와의 오프라인 시장 경쟁에서 점유율 확대에 적극적으로 나서고 있다.
Company Update 2016.3.15
(Maintain)
28%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
599 583
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-15.4 -0.2 13.0 11.3 1,972.27
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,990 28 71.9 46.6 0.56 159,000 253,000
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 12.6 4.8
6개월 -21.8 -23.5
이마트
12개월 -16.9 -16.4
KOSPI
120
보다 중요한 것은 최저가 경쟁인데 이를 통해서 동사는 국내 유통산업의 기존의 주도권을 유지하려고 하고 있으며 이것은 오프라인, 온라인을 막론하고 동사에게 있어서 가장 필수적 인 타이틀이다. 특히 대형오프라인 업체 입장에서는 할인을 통한 이익율의 감소보다는 매출 의 감소가 더욱 치명적이다. 고정비용 때문이다.
위협의 최소화는 가능하다 향후 더욱 강도 높은 가격 경쟁을 통해 매출액을 방어하는 전략은 바람직하다고 판단한다. 이미 백화점 업체들의 강도 높은 할인을 통한 매출액 증가가 이익의 증가로 연결되는 것을 목격하였다. 또한 동사는 효율적인 물류시스템과 차별화 상품의 적극적인 확대를 통한 GP 마진 방어 능력을 보유하고 있다. 과거의 단순한 가격 요소만의 경쟁이 아닌 상품이라는 차 별화 요소가 있기 때문에 무의미한 마진 타격이 반복되지는 않을 것이라고 판단한다. 현재 개별 이슈로 인해 경쟁 대형마트가 가격 경쟁에 참여하지 않는 점도 긍정적이다. 동사의 강점을 통하여 위협요인의 최소화가 가능할 것이라고 판단하는 이유이다. 또한 트레 이더스는 폭발적인 성장을 이어가면서 온라인 시장이 침범할 수 없는 확실한 영역을 구축 해나가고 있다. 현재 상황이 호의적이지는 않지만 현 주가는 이미 향후 지속적인 시장점유 율 감소와 실적 부진을 가정하고 있는 수준이라고 판단한다.
100
투자의견 매수, 목표주가는 230,000원으로 하향
80 60 15.3
15.7
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
15.11
16.3
시장 환경의 악화에 따라서 실적 추정과 목표 PER을 소폭 하향 조정하였다. 그러나 현재 온라인 시장 확대와 경쟁 심화에 대한 우려는 이미 가장 높은 수준으로 반영되고 있다. 소 비자, 언론, 투자자들의 관심도(우려) 역시 역대 최대 수준이다. 바닥에서부터 이제부터 동 사의 반격이 기대된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 12,685 735 5.8 424 15,213 7.4 15.6 1.1
12/13 13,035 735 5.6 467 16,762 7.4 15.9 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 이마트, KDB대우증권 리서치센터
12/14 13,154 583 4.4 290 10,404 4.3 19.5 0.8
12/15 13,640 504 3.7 455 16,312 6.5 11.6 0.8
12/16F 14,601 600 4.1 385 13,805 5.4 13.0 0.7
12/17F 15,519 701 4.5 489 17,555 6.4 10.2 0.6