현대해상
(001450)
남은 것은 위험손해율 개선과 자본확충의 여부
1Q 순이익 918억 원(YoY +39.9%): 자동차 손해율은 Good, 위험손해율은 아직…
보험
현대해상의 1Q 순이익은 918억 원으로 우리의 기존 추정(783억 원)을 크게 상회하는 좋은 실적을 거두었다.
Results Comment 2016.5.2
실적 개선을 이끈 것은 전적으로 자동차보험 손해율이다. 전년 동기 대비 5.6%p 하락한
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
41,000
현재주가(16/04/29,원)
31,800 29%
상승여력
82.2%이다. 3월은 80.1%로 4년 만에 가장 낮다 (12년 7월 79.0%). 반면 위험손해율은 개 선이 감지되지 않는다 (1Q15 95.3%
1Q16 95.4%). 실손보험의 갱신과 함께 13%가량의
위험보험료 증가가 나타나고 있지만, 손해액 역시 동일한 증가율을 보이고 있다. 투자이익 률은 3.39%로 예상(3.45%) 수준이다.
위험손해율 개선 여부가 2Q 이후 뚜렷해져야… 자동차보험 손해율은 추가 개선도 기대된다. 기본보험료 인상이 반영될 것이고, 표준약관
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
466 408
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
59.9 14.5 7.8 11.1 1,994.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
2,843 89 67.0 49.7 0.73 25,600 36,150 1개월 -5.6 -5.6
6개월 -5.8 -3.9
현대해상
12개월 12개월 16.9 25.6
개정(과도한 렌트비용 및 미수선 수리비 등 감소)의 효과가 누적된다. 사업계획에서 제시한 84.4%를 하회할 것으로 예상된다. 손보사들의 1분기 실적 공통점은 자동차보험을 중심으로 이익 개선은 크지만, 위험손해율 개선은 더디다는 점이다. 자동차는 어차피 사이클 비즈니스이므로 위험손해율 개선이 나타 나는 지가 더 중요하다. 동사의 경우 3%p 가량 위험손해율이 하락할 것이라는 가정을 시장 과 공유한 바 있다. 대부분 실손보험의 갱신 효과에 의존하는 만큼, 하반기로 갈수록 그 효 과가 뚜렷하게 나타나야 한다.
자본확충의 필요성 점증, 매수/ TP 41,000원 유지 실적을 빼고 남아있는 주가의 변수는 적절한 배당과 이를 지지하는 자본비율이다. 동사의 경우 역시나 낮은 RBC 비율이 우려로 남는다. 규제에 대응하기 위한 2위권사들의 증자가 현실화되고 있다 (연말 적용되는 신용리스크의 산정 강화, 메리츠화재 700억 원 증자 발표, KB손보 하반기 3자배정 형태로 예상). 동사 역시 하반기로 갈수록 어떠한 형태로던 자본확 충의 가능성이 커질 것이다. 투자의견은 매수, 목표주가는 41,000원을 유지한다
KOSPI
130 110 90 70 15.4
15.8
[증권/보험] 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com
15.12
16.4
결산기 (12월) 경과보험료 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당수익률 자기자본 (십억원)
12/13 7,251 285 192 2,382 24,630 13.6 1.3 9.4 1.7 1,981
12/14 10,157 322 233 2,902 28,759 9.0 0.9 10.9 2.9 2,313
주: K-IFRS 개별 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대해상, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 10,976 294 203 2,550 30,534 14.1 1.2 8.6 2.1 2,435
12/16F 11,550 466 325 4,077 36,065 7.8 0.9 12.2 2.4 2,876
12/17F 11,834 533 361 4,532 39,847 7.0 0.8 11.9 2.5 3,177
12/18F 12,125 559 381 4,778 43,826 6.7 0.7 11.4 2.7 3,494