삼성전자
(005930)
부품의 혁신을 주도한다
2Q15F Preview: 매출액 51.2조원, 영업이익 7.03조원 예상치 하회 전망
반도체
2분기 연결 기준 매출액 51.2조원(+9% QoQ, -2% YoY), 영업이익 7.0조원(+18% QoQ, -2% YoY)을 예상한다. 최근 낮아진 컨센서스(영업이익 7.3조원)를 소폭 하회할 전망이다.
Earnings Preview 2015.6.26
반도체: 매출액 11.3조원(+16% YoY), 영업이익 3.3조원(+76% YoY). DRAM 출하량은 전
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
1,800,000
현재주가(15/06/25,원)
1,269,000 42%
상승여력
기대비 8% 증가, ASP는 8% 하락을 예상한다. 올해 상반기 PC 수요 부진과 DRAM 재고 증가로 DRAM 시황 회복은 다소 지연될 전망이다. NAND 출하량은 전기대비 16% 증가, ASP는 7% 하락을 예상한다. System LSI(비메모리)는 14nm FinFET 기반 AP 생산 확대 로 소폭의 흑자전환이 예상된다. NAND와 System LSI가 실적 개선을 견인하고 있다. 디스플레이: 매출액 6.6조원(+5% YoY), 영업이익 0.5조원(+160% YoY). LCD 패널 출하
면적은 전기대비 6% 증가했으며 안정적인 패널 가격으로 기대 이상의 실적이 예상된다. 반 면 중소형 OLED는 스마트폰 출하량 감소와 A3 가동에 따른 감가상각비 증가로 전기대비
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
27,543 28,326
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
-3.8 37.7 9.7 10.8 2,085.06
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
186,923 170 70.1 51.8 1.02 1,083,000 1,503,000 1개월 -6.0 -3.2
6개월 -5.5 -11.8
삼성전자
12개월 12개월 -3.9 -8.6
실적이 악화될 전망이다. A2 라인의 캐파 전환으로 3분기부터 가동률 회복이 예상된다. IM: 매출액 26.3조원(-8% YoY), 영업이익 3.0조원(-31% YoY). 스마트폰 출하량은 당초
예상보다 낮은 7,540만대(-9% QoQ, +1% YoY)에 그칠 전망이다. 수익성이 낮은 중저가 구모델들의 조기 단종으로 중저가 스마트폰 출하량이 크게 감소했기 때문이다. 스마트폰 ASP(평균판가)는 고가 모델의 비중 증가로 전기대비 15% 상승할 전망이다. 하반기 Galaxy S6 Edge Plus(가칭), Note 5 신제품 출시로 안정적인 실적을 이어갈 전망이다. CE: 매출액 12.3조원(-6% YoY), 영업이익 0.2조원(-74% YoY). 2분기는 에어컨 효과로 가
전 부문의 최대 성수기이다. 1분기 대비 실적 개선은 되겠지만 예년에 비해서는 수익성이 여전히 부진한 상황이다. 2분기부터 유로 및 신흥국의 환율 환경이 우호적으로 선회하고 있 고 TV 패널 가격도 하락세에 진입해 세트 업체들의 영업환경은 점진적으로 개선되고 있다.
3D NAND, Flexible OLED 차별화된 부품 경쟁력에 주목 올해 하반기는 3D NAND, flexible OLED, 비메모리 등의 부품 사업에 주목할 필요가 있다. 스마트폰의 경쟁 심화 속에서 차별적인 부품과 다양한 칩 내재화를 통해 부가가치가 외부 로 유출되지 않고 내부로 유보시키고 있다. 부품 경쟁력이 있는 삼성전자의 최대 무기라고 할 수 있다. 3D NAND(48단), foldable(접는) OLED가 향후 핵심 경쟁력이 될 전망이다.
KOSPI
110 100 90
투자의견 매수 유지, 목표주가 180만원으로 3% 하향 조정
80
스마트폰과 디스플레이 패널의 실적 조정을 반영해 목표주가를 185만원에서 180만원으로
70 14.6
14.10
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
15.2
15.6
소폭 하향 조정하지만 현 주가는 과도한 저평가 구간이라 판단된다. 삼성그룹의 지배구조 개편에 따른 불확실성으로 20% 이상 할인되어 있으며 P/B 1.0배는 매수 기회라 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 201,104 29,049 14.4 23,185 136,278 21.6 11.2 2.1
12/13 228,693 36,785 16.1 29,821 175,282 22.8 7.8 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터
12/14 206,206 25,025 12.1 23,082 135,673 15.1 9.8 1.3
12/15F 203,328 27,543 13.5 22,197 130,468 13.0 9.7 1.1
12/16F 211,558 30,814 14.6 25,457 149,628 13.3 8.5 1.0
12/17F 218,962 31,231 14.3 25,689 150,995 12.0 8.4 0.9