[기업분석] 동원산업 (006040) 참치어가 반등 중 동원산업 주가는

동원산업

(006040)

참치어가 반등 중, 동원산업 주가는?

참치어가 반등, 이유는?

음식료

2016년 4월초 참치캔에 주로 사용되는 참치(가다랑어, Skipjack)의 국제가격(참치어가)이

Company Report 2016.4.6

1,600달러/톤으로 16년 1월 대비 60% 이상 상승했다. 참치어가는 12년 6~9월 2,200달러 /톤으로 최고치를 기록한 후 4년간 지속적으로 하락했다. 16년 1월 최저치인 950달러를 찍 고 최근 반등 중이다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

400,000

현재주가(16/04/06,원)

292,000 37%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

87 94

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

319.3 10.5 20.2 11.1 1,971.32

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

982 3 40.1 4.4 0.66 242,000 380,500

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120

1개월 0.5 -0.3

6개월 -16.1 -15.3

동원산업

12개월 12개월 -13.5 -10.2

KOSPI

참치어가에 영향을 주는 3대 요인은 크게 참치 수요, 어획량, 유가로 볼 수 있다. 첫째, 참치 수요이다. 참치 수요는 참치를 소비하지 않았던 국가에서 참치 소비를 시작하면 서 점진적으로 증가하는 것으로 본다. 따라서 수요는 부정적인 요인이 아니다. 둘째, 참치 어획량이다. 어획량이 감소하면 참치어가는 상승한다. 12년 이후 참치어가의 지 속적인 하락은 어획량의 증가 때문이다. 12년 이후 어획량 증가로 수급 균형이 무너지면서 참치 시장이 공급자 주도 시장에서 수요자 시장으로 바뀌었다. 어획량 예측은 매우 어려운데, 어획량에 영향을 주는 요인은 1)기후(바닷물 온도), 2)투입 선박수, 3)연안국의 쿼터(입어료 포함)이다. 1) 기후가 엘니뇨(El Nino)가 발생(엘니뇨는 동태평양 해수면 온도가 5개월 이상 평년보다 0.5도 높은 경우)하면 어획량이 증가한다. 최근 참치 어획량 증가는 2년간 엘니뇨 발생에 영향을 받은 것으로 본다. 반면, 라니냐(La Nina)가 발생(라니냐는 동태평양 해수면 온도가 5개월 이상 평년보다 0.5도 낮은 경우를 의미)하면 어획량이 감소한다. 2) 참치 어획량에는 투입 선박수도 중요하다. 16년 1월 이후 참치어가의 상승은 WTPO(세 계선망선주협회, 8개국 50% 선망선 가입)의 조업 감축 조치(입항에서 출항까지의 일정 연 장으로 조업 감축)와 미국 참치 선박(약 40척 정도)의 투입이 안 되면서 어획량이 줄었기 때문이다. 중국업체(약 100~150척으로 추정)는 중서부 태평양 연안국(Tuna Belt Area) 선박으로 등 록(라이선스 취득)되어 조업이 가능하고, 출항을 안 한 미국 선박들도 다시 출항할 것으로 보인다. 따라서 투입 선박수 증가로 어획량이 증가하고 다시 참치어가가 하락하는 모습을 보일 수도 있다.

110

3) 참치 어획 지역은 중서부태평양이 70~80%를 차지하고 있다. 중서부태평양 연안국들이

100 90

쿼터를 늘리지 않고 있고 입어료를 크게(1척당 14년 8천달러, 15년 1만달러, 16년 1만5백 달러) 올렸다. 장기적으로 어획량 감소의 원인이 될 수 있다.

80 70 60 15.4

15.8

[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com

15.12

16.4

셋째, 유가이다. 유가가 상승하면 참치어가도 상승한다. 유류비가 원가의 30% 이상을 차지 하기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 1,444 111 7.7 77 22,794 12.9 13.9 1.7

12/14 1,384 81 5.9 61 18,034 9.2 17.2 1.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 동원산업, KDB대우증권 리서치센터

12/15 1,360 57 4.2 12 3,451 1.7 76.6 1.2

12/16F 1,432 87 6.1 49 14,469 6.6 20.2 1.3

12/17F 1,491 95 6.4 57 16,820 7.3 17.4 1.2

12/18F 1,562 101 6.5 66 19,676 7.9 14.8 1.1

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