현대위아
(011210)
명확한 성장구도, 시작이 반
목표주가 150,000원으로 7% 상향조정 제시
자동차부품
현대위아의 12개월 목표주가를 종전 140,000원에서 150,000원으로 7.1% 상향조정한다. 상향조정 이유는 다음과 같다.
Company Update 2016.3.30
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
150,000
현재주가(16/03/29,원)
107,000 40%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
518 533
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
30.7 -0.4 6.8 11.4 1,994.91
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,910 27 56.7 19.8 0.63 91,500 158,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -2.3 -6.1
6개월 -14.7 -17.0
현대위아
12개월 12개월 -24.1 -23.2
KOSPI
1) 2017년부터 디젤엔진 신규생산이 결정됐다. 이에 따라 연간 매출액과 영업이익은 기존 대비(2015년 결산기준) 각각 10.0%, 8.1% 증가할 전망이다. 2) 2016년 1분기는 부진하지만 2분기부터 현대기아차 SUV, 신차비중 상승에 힘입어 성장 동력인 파워트레인 부품 매출이 호전 전환될 전망이다. 3) 2016년 후반부터 멕시코 신공장이 본격적으로 가동되면서 고정비 부담이 약화되고 2017년 본격 성장하는 구도이다. 현시점부터 반전을 기대할 수 있을 전망이다. 4) 중장기 성장에 대한 밸류에이션 프리미엄을 다시 반영할 수 있는 시점으로 판단된다. 2016년예상 EPS에 종전보다 할증된 9.5배의 PER를 적용했다.
2017년부터 ‘로드맵’대로 고성장, 실적부진 마감국면에서 매수전략 2011년(IPO)부터 2014년 중반까지 동사는 섀시모듈 기반에 엔진과 사륜구동 시스템을 새 로운 성장동력으로 내세우면서 밸류에이션을 할증 받는 상황을 이어갔다. 그러나 이후 기계 부진, 차량 구조조정, 중국사업 부진 우려로 주가와 밸류에이션 하락세가 지속됐다. 구조조정을 통해 구형엔진, 수동변속기와 같은 저수익사업에서는 철수했다. 기계 부문에서 는 제품라인업 고부가가치화와 판매력 강화의 질적변화를 모색했다. 차량사업은 향후 신형 엔진 생산비중 확대, 디젤엔진 신규생산, 터보차저 시스템, e-4WD를 포함한 사륜구동 시스 템 확대를 중심으로 새로운 성장국면에 진입할 전망이다. 기계 부문은 생산성과 규모의 경 제 효과가 향상된 그룹 F/A(파워트레인 자동화설비) 납품성장과 신규수주 확대를 통해 회 복 기반을 마련할 전망이다. 중국엔진 가동하락과 멕시코 신공장 가동정상화 이전까지의 부진 우려가 남아 있다. 그러나 이 때에 오히려 2017년부터의 본격적인 성장을 신뢰하고 매수하는 전략이 유효하다.
1Q16 영업실적 약세 예상, 그러나 긍정적 회복신호에 주목
110 90
1Q16 영업이익은 1,165억원을 기록할 전망이다. 영업이익률은 5.9%를 기록할 것으로 예
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상된다. 컨센서스를 하회한 매출액과 함께 전년동기 대비 이익감소와 다소 하락한 수익성을 기록할 가능성이 높다. 중국 엔진생산 가동률 부진이 부정적이다. 그러나 기계 부문 회복신
50 15.3
15.7
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
15.11
16.3
호가 나타나고 터보모듈의 향후 매출성장 기대감이 높아지는 국면이 이어질 것으로 판단된 다. 2Q16에는 주요 시장에서의 신차와 SUV 출고증가 효과로 모멘텀 반전이 예상된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 7,092 529 7.5 418 16,224 20.4 11.7 2.2
12/14 7,596 526 6.9 434 16,733 17.0 10.5 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대위아, KDB대우증권 리서치센터
12/15 7,884 501 6.4 327 12,020 10.9 9.3 0.9
12/16F 8,176 518 6.3 427 15,709 12.7 6.8 0.8
12/17F 9,707 654 6.7 538 19,799 14.0 5.4 0.7
12/18F 10,266 695 6.8 561 20,623 12.9 5.2 0.6