키움증권
(039490)
2차 성장의 동력 확보
1Q Preview: 순이익 385억 원, 상대적으로 좋은 실적 예상
증권
키움증권의 1Q 순이익은 385억 원으로 우리의 기존 추정 322억 원(컨센서스 333억 원)을 상회할 것으로 추정된다.
Earnings Preview 2016.4.14
주요 특징은 다음과 같다. 1) 거래대금은 소폭 감소하였으나, MS 상승으로 만회하여 Brok.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
90,000
현재주가(16/04/12,원)
61,500 46%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
184 193
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-26.5 12.0 9.7 11.1 1,981.32
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,359 22 51.1 32.1 2.12 50,200 84,300 1개월 -2.5 -3.0
6개월 8.7 10.9
키움증권
12개월 12개월 -25.8 -21.8
수익은 전 분기 수준으로 추정된다. 반면 2) 신규계좌 유입이 호조를 보이면서 예탁금 관련 수익 증가 및 자기자본 증가에 조응하여 신용 융자가 늘어나면서 이자수익은 개선된 것으로 보인다. 3) 상품운용의 왜곡요인(ELS 운용 Book이 거의 없는 상황이므로)이 상대적으로 작 고, 금융시장이 다소 안정을 찾으면서 부진에서 탈피한 것으로 보인다. 3) 저축은행의 경우 충당금 환입 여부를 제외하면 안정적인 실적을 유지하고 있고, 자산운용 역시 AUM이 점진적 으로 개선되는 추세이다.
비대면 계좌개설 40% 점유, 새로운 성장 동력 비대면 계좌개설의 시작은 호쾌하다. 전체 비대면 계좌개설의 40%를 점하고 있는 것으로 추 정된다. 최근 키움증권의 일평균 계좌수는 1,500좌 수준으로 지난 분기 대비 20% 가량 증가 한 상태이다. 은행을 통한 계좌개설 규모는 유사하다. 은행의 역할을 대체하기 보다는 신규 채널의 역할을 하는 셈이다. 아직은 초반이므로 낙관하기는 이르지만, 온라인 분야에서 First Mover로서의 정체성이 견고 하고, 화상 인증이 가능하다는 점 등 기술적인 편의성을 갖춘 상태이므로 상대적인 성과는 나 을 것으로 기대된다. 은행에 지급하는 계좌개설 및 유지 수수료가 연간 250억 원 가량이다. 개설 보다는 유지수수 료가 월등히 큰 것으로 파악된다. 장시간이 필요하겠지만, 비대면 계좌개설의 성과가 누적되 면 결국 Bargaining Power를 확보할 수 있고, 어느 임계점에서는 은행에 대한 의존(수수료 부담뿐 아니라, 비즈니스의 출발점부터 위탁을 해야 하는 결점)은 사라질 수 도 있을 것이다.
Valuation의 변화도 수반되어야…, 목표주가 90,000원(상향) 이러한 정체성의 변화, 즉 Off-line과 절연하고 순수한 Online Service Provider로 투자자들
KOSPI
에게 새롭게 인식될 수 있다면 Valuation의 변화도 수반될 것이다. 통상적인 금융주로서 자본
100 90
효율성에 입각한 접근법(ROE-PBR)을 넘어서, Platform을 지닌 온라인 서비스 회사들이 받 고 있는 프리미엄을 적용할 수 있다는 의미이다.
80 70 60 50 15.4
15.8
[증권/보험] 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com
15.12
16.4
금융주의 Valuation에 입각하여도 현 주가는 충분히 상승여력을 지니고 있다. 결산기 (12월) 순영업수익 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당수익률 자기자본 (십억원)
03/13 229 63 51 2,329 37,861 29.4 1.8 6.0 0.7 861
12/13 189 54 36 1,640 38,413 30.8 1.3 4.2 0.7 855
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 키움증권, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 300 100 76 3,420 41,500 13.5 1.1 8.6 1.0 924
12/15 471 246 190 8,585 49,913 7.2 1.2 18.7 1.1 1,110
12/16F 408 184 140 6,313 53,790 9.7 1.1 12.1 1.1 1,196
12/17F 427 204 156 7,055 58,388 8.7 1.1 12.5 1.3 1,298