대우건설
(047040)
실적은 상반기보다는 하반기
해외 손실 사업장 대부분 상반기 준공, 하반기 수익성 개선
건설
2015년 103%의 원가율을 기록한 해외 사업부문의 적자 원인은 1) 기존 악성 프로젝트 관 련 추가 손실 반영, 2) 2014년 이후 수주한 프로젝트의 매출 비중이 미미했기 때문이다.
Company Update 2016.3.15
2016년 해외 원가율은 100% 수준으로 추정되며, 상반기보다는 하반기에 개선 가능할 전
매수
(Maintain)
망이다. 상반기에는 동남아 건축 프로젝트 준공이 집중(2015년 손실 850억원 반영)되어 있
목표주가(원,12M)
8,000
으며, 추가 손실이 반영될 것으로 전망된다. 하반기부터 신규 프로젝트 매출 증가와 악성 프로젝트 준공에 따른 손실 감소로 수익성 개선이 본격화 될 전망이다.
현재주가(16/03/14,원)
6,150
2015년 손실 처리 현장 중 UAE RRE(300억 반영) 현장은 시운전 단계이며, 사다라(240억
30%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
340 359
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
21.7 20.0 18.3 11.6 1,972.27
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
2,556 416 47.1 6.1 1.43 5,120 9,160 1개월 15.4 7.4
6개월 -1.0 -3.0
대우건설
12개월 12개월 -17.7 -17.1
반영)는 2016년 상반기 준공 예정이다. 오만 수르(200억 반영)는 준공되었다. 2014년 이후 수주한 쿠웨이트 CFP(도급액 1.2조원), NRP(도급액 2.4조원)와 모로코 Safi(도급액 2조원) 현장 등에서 매출이 본격화되는 시점에서 흑자 전환이 가능할 것으로 판단된다.
유가 변동성 악화에도 불구하고, 해외 수주는 회복 전망 2016년 신규 수주 목표는 국내 부문 7조원, 해외 부문에서 5조원(2015년 3.1조원)이다. 3 월 현재까지 해외 수주는 0.4조원 수준이며, 중동 인프라 시장과 이란 시장을 중심으로 현 지 업체와의 협업을 통한 수주 전략을 추진하고 있다. 유럽에서는 동사가 강점을 가지고 있 는 침매 터널 분야, 중동에서는 현재 동사가 진행중인 카타르 도로 관련 후속 프로젝트, 이 란은 현지 건설업체와 협업 전략을 통해 신규 수주를 진행하고 있다.
주택 부문이 이끄는 실적 성장은 지속 2015년 4.2만세대(오피스텔 포함)를 분양하였으며, 2016년에는 2.5만세대를 분양할 계획 이다. 작년 말 기준 미착공 PF는 5,800억원까지 감소하였다. 신규 분양시장의 경우 정책과 시황에 따른 변수가 있으나, 2015년까지 분양을 완료한 프로젝트 중심으로 매출이 반영되 는 2017년까지는 주택 부문 실적 성장이 가파르게 나타날 것으로 전망된다. 주택 부문의 수익성은 2015년 수준과 유사할 것으로 판단된다. 연초 미분양 주택은 2,900 세대 수준이었으나, 지난해 11월 분양한 파주 운정, 동탄2지구에서 미분양이 증가한 것으 로 파악된다. 다만 전체 계약률은 여전히 양호해, 수익성에는 문제가 없을 것으로 판단된다.
KOSPI
120 100
점진적인 이익률 회복 기조는 유지될 전망
80
동남아 프로젝트들을 중심으로 해외 손실 처리가 남아 있어 빠르지는 않으나, 점진적인 이
60 15.3
15.7
15.11
[건설/건자재] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
16.3
익률 회복과 영업이익 성장은 가능할 것으로 전망된다. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표 주가 8,000원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 8,223 346 4.2 177 426 5.3 23.4 1.2
12/13 8,782 -245 -2.8 -718 -1,727 -24.1 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대우건설, KDB대우증권 리서치센터
12/14 9,995 427 4.3 105 252 4.0 23.4 0.9
12/15F 9,902 340 3.4 128 307 4.7 18.3 0.8
12/16F 11,199 458 4.1 254 611 8.9 10.1 0.8
12/17F 11,539 603 5.2 371 892 11.9 6.9 0.8