신한지주
(055550)
또 다시 예상을 뛰어넘은 실적
3Q15 순이익 6,790억원 기록(QoQ -1.9, YoY +7.4%)
은행
전년동기대비 순이익은 증가했지만 전분기대비로는 감소하였다. 2분기 일회성 이익 규모가
Results Comment 2015.10.22
컸기 때문이다 하지만 당사 예상치를 21.9%, 컨센서스를 22.4% 상회하였고 경상적인 순이 익이 5천억 중반 정도임을 감안할 때 상당히 양호한 실적이었다고 할 수 있다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
57,000
현재주가(15/10/21,원)
43,850 30%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
3,114 2,878
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
20.2 23.5 8.5 11.6 2,042.98
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
20,794 485 86.5 66.1 0.65 39,000 51,500 1개월 7.0 2.9
6개월 2.9 8.1
신한지주
12개월 12개월 -6.6 -12.4
순이자이익은 순이자마진이 하락했지만 양호한 대출 성장으로 전분기대비 증가하였다. 비 이자이익은 전분기대비 감소하였다. POSCO 주식 감액손에도 불구, VISA 주식 매각이익 등으로 유가증권 관련 일회성 이익이 696억원 발생했지만 2분기 대규모 일회성 이익에 따 른 기저효과가 있었기 때문이다. 판관비는 특별한 요인이 없어 전분기와 유사한 수준을 기 록하였다. 충당금전입액은 2분기 일회성 적립에 의한 기저효과와 양호한 자산건전성 관리 로 전분기대비 큰 폭 감소하였다.
4Q15 순이익 5,380억원 전망(QoQ -20.8%, YoY +71.8%) 순이자이익은 순이자마진 하락 폭이 줄고 자산 증가 효과가 유입되면서 3분기보다 증가할 것이다. 비이자이익은 유가증권 관련 이익이 꾸준할 것으로 보여 3분기와 유사한 수준이 예 상된다. 판매관리비는 계절적인 증가가 예상되나 큰 폭은 아닐 것이다. 충당금전입액은 보 수적인 충당금 적립이 있을 것으로 보여 3분기보다 증가할 것이다. 2015년과 2016년 순이익을 각각 5.4%와 1.6% 상향한다. 2015년 3분기 실적이 예상치를 크게 상회한 점을 반영하였다. 특히 대손율이 하향 안정되고 있다는 점과 유가증권 매각익 이 꾸준히 발생하고 있음을 고려하였다. 이에 BPS는 0.2% 정도 상승하게 된다.
투자의견 매수, 목표주가 57,000원 유지 목표주가는 2015년 BPS에 PBR 0.9배를 적용하여 산출하였다. 2015년과 2016년 ROE가 각각 8.3%, 7.8%로 예상되는 점을 고려하면 부담스러운 Valuation 적용은 아닐 것이다. 투자포인트는 1) 순이자마진이 안정되고 있다. 향후 정책금리 인하 가능성이 있지만 그 영 향력은 줄어들고 있다는 판단이다. 2) 자산 증가가 꾸준하게 이루어지고 있다. 순이자마진 이 안정을 찾는 가운데 자산이 늘어나면 Top line은 더욱 강화될 수 있을 것이다. 3) 유가
KOSPI
증권 매각으로 통해 실적의 안정성 확보가 충분히 가능해 보인다. 4) 현재 PBR은 12개월
110
Forward 기준으로 0.6배에 불과하다. 과거 글로벌 위기 발생 이후 증자가 있을 때 보다 더 낮은 수준이다. 가격 매력이 있다는 판단이다.
100 90 80 70 14.10
15.2
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
15.6
15.10
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/12 8,562 4,500 3,178 3,231 2,322 4,784 55,477 8.1 0.7 9.2 0.8
12/13 8,024 3,822 2,638 2,682 1,903 3,921 58,082 12.1 0.8 7.1 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신한지주, KDB대우증권 리서치센터
12/14 8,068 3,605 2,655 2,868 2,081 4,288 61,544 10.4 0.7 7.3 0.6
12/15F 8,607 4,245 3,114 3,319 2,501 5,154 65,620 8.5 0.7 8.3 0.7
12/16F 8,659 4,165 3,222 3,406 2,505 5,163 69,583 8.5 0.6 7.8 0.7
12/17F 9,160 4,532 3,366 3,552 2,616 5,391 73,776 8.1 0.6 7.7 0.7