리노공업
(058470)
진가는 어려울 때 발휘된다
IT 중소형
예상치는 소폭 하회 했으나 여전히 견조한 4분기 실적 리노공업은 2015년 4분기 매출액 218억원(+5% YoY, -24% QoQ), 영업이익 69억원 (+26% YoY, -35% QoQ, 영업이익률 32%)을 기록했다. 매출액과 영업이익 모두 당사 예 상치 및 컨센서스를 소폭 하회했다. 그러나 전년 동기 대비 실적 성장은 지속됐다. 영업이 익률도 32%로 높은 수준을 유지했다. 전체적으로 안정적인 실적을 기록했다고 판단된다.
Results Comment 2016.3.11
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
54,000
현재주가(16/03/10,원)
41,000 32%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
36 37
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
6.4 20.0 21.8 11.5 687.60
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
625 15 64.5 18.5 0.76 36,450 54,000
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 3.9 3.0 리노공업
6개월 -6.1 -8.7
12개월 11.7 1.1
KOSDAQ
140
동사의 2015년 연간 매출액과 영업이익은 각각 995억원, 360억원(영업이익률 36%)이다. 2014년대비 매출액은 7%, 영업이익은 10% 성장이다. 성장 폭은 크지 않다. 그러나 2015 년 대다수 반도체 후공정 업체들의 실적이 큰 폭으로 역 성장한 점을 감안하면 분명한 차별 화 요인이다. 동사는 2010년 이후 단 한번의 역성장도 보이지 않았다. 2010년~2015년 평 균 영업이익률도 36%에 달한다. IT 산업 내에서 독보적인 안정성이다.
2016년에도 성장 지속 리노공업의 2016년 매출액은 1,117억원(+12.3% YoY), 영업이익은 403억원(+12% YoY) 을 기록할 전망이다. 2016년 IT 수요 둔화에 따른 반도체 업황 부진 우려가 지속되고 있다. 특히 메모리 반도체는 올해 역성장을 기록할 것으로 전망된다. 메모리 반도체 산업에 편중 되어 있는 대다수 국내 반도체 후공정 업체들의 실적 전망이 어두운 이유이다. 그러나 리노 공업은 2016년에도 안정적인 성장이 지속될 전망이다. 두 가지 주요 성장 요인은 1) 높은 비메모리 반도체와 R&D향 매출 비중, 2) 중국 고객향 매출 증가이다. 1) 높은 비메모리 반도체와 R&D향 매출 비중: 동사는 비메모리향 매출 비중이 65%에 달 한다. 2016년 메모리 반도체 시장은 역성장이 예상된다. 반면 비메모리 시장은 4% 성장을 지속할 전망이다. 또한 동사는 반도체 R&D(연구개발)향 매출 비중이 양산향 보다 높다. 2016년 전통적인 IT 제품의 수요 둔화로 주요 업체들이 새로운 성장 동력을 찾기 위해 고 군분투 중이다. 새로운 산업에 적합한 반도체의 R&D는 지속될 수 밖에 없다고 판단된다. 2) 중국 고객향 매출 증가: 최근 해외 고객 중 중국 업체들의 비중이 증가하고 있다. 중국의 IT 기술이 고성장 하면서 독보적인 품질을 보유한 동사의 핀에 대한 수요가 증가하고 있다. 2015년 기준 중국향 매출 비중은 6% 수준이며 2016년 이후 지속적으로 확대될 전망이다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 ’54,000원’ 유지
120 100 80 15.3
15.7
[IT 중소형] 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
15.11
16.3
최근 IT 수요의 급격한 둔화로 반도체 후공정 업체들에 대한 우려가 확산되고 있다. 동사의 주가도 다른 후공정 업체들과 함께 큰 폭의 조정을 받았다. 그러나 동사는 2016년에도 성 장을 지속할 전망이다. 독보적인 수익성도 유지될 것으로 판단된다. 여타 반도체 후공정 업 체들과는 다른 상황이다. 현재 주가 수준에서 추가 상승 여력은 충분하다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 75 28 37.3 25 1,631 22.0 11.4 2.3
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 리노공업, KDB대우증권 리서치센터
12/13 81 29 35.8 26 1,718 20.1 13.6 2.5
12/14 93 33 35.5 31 2,025 20.9 18.9 3.6
12/15F 99 36 36.4 33 2,154 19.6 21.8 3.9
12/16F 112 40 35.7 37 2,460 19.6 16.7 3.0
12/17F 133 48 36.1 44 2,866 19.9 14.3 2.6