현대로템
(064350)
1Q 실적 및 수주 정상화
1Q실적 Preview: 영업이익 흑자전환 예상
기계
현대로템의 1분기 연결실적은 매출액이 YoY 7.2% 감소한 6,952억원, 영업이익은 172억원
Earnings Preview 2016.4.18
으로 흑자전환이 예상된다. 영업이익률은 2.5%로 예상된다. 세전이익은 이자비용을 감안하 더라도 해외법인의 환관련 손실 축소와 일부 이익이 발생하여 흑자전환이 예상된다. 단 1분 기 흑자 전환한 것이 진정한 의미의 실적 턴어라운드라고 보기엔 아직 이르다.
중립
(Maintain)
-
목표주가(원,12M)
18,200
현재주가(16/04/15,원)
-
상승여력
① 철도차량 흑자전환 예상: 매출 증가에 따른 고정비 절감, 원/달러 환율 상승, 비용 감소 등으로 영업이익 개선이 예상된다. 또한 달러 약세에 따른 해외 진출 국가의 환율 상승으로 손실이 감소하거나 이익이 발생하여 실적 개선에 영향을 준 것으로 판단된다. ② 중기 양호: K-2 전차의 2차 물량 양산과 일회성이익 발생으로 영업이익이 크게 증가할 것으로 본다. 특히 전년도 공급분에 대한 재정산 과정에서 추가 발생한 비용 중 일부 회수
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
52 56
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 11.0 8.5
6개월 8.0 9.0
현대로템
가 예상된다. 단 K-2 전차 외에 기타 매출이 적어 중기 매출은 감소가 예상된다. ③ 플랜트 적자 예상: 신규수주 및 수주잔고 감소로 1분기는 적자가 예상된다. 기존 기아차
12.2 11.4 2,014.71
멕시코 공장 생산설비 외에 추가 수주가 미진하여 매출 감소가 예상된다. 또한 일부 프로젝
1,547 85 54.6 25.6 0.90 10,900 22,850
2015년 수주는 1.27조원으로 매출액 대비 38.3% 기록, 수주잔고는 5.4조원으로 YoY 24.7% 감소하였다. 2016년 수주는 약 3.05조원으로 전망, 수주 측면에서 회복이 기대된다.
12개월 12개월 -8.5 -3.8
트의 경우 설계변경, 공기지연 이유로 추가 비용이 발생하여 수익성 저하가 예상된다.
2016년 수주는 정상화
① 철도차량 부문은 고속철, 전철 등 안정적인 내수 기반을 가지고 있으며, 전년도 부진했 던 해외수주가 크게 증가할 전망이다. 고환율은 영업상 유리한 국면이다. 단 해외 고속철 사업은 분산형에 대한 납품경험 부족으로 해외입찰에 불리한 입장이다. ② 플랜트 부문은 저유가 상황에서도 현대건설, 현대차 등 관계사에 힘입어 수주가 증가할 전망이다. ③ 방산 부문은 2015년에 K-2전차 2차분을 이미 수주하여 전년과 비슷할 전망이다.(그림 1. 참조)
수주 턴어라운드와 단기 실적 개선 기대감 크지만……
KOSPI
110
현대로템은 전년도에 대규모 부실정리 및 구조조정에 따른 불확실성 해소, 영업실적 개선,
90
수주 회복 기대감으로 단기적으로 주가 상승이 예상된다. 또한 방산부문 및 철도사업의 독
70
점을 고려하면 상대기업가치에 대한 할증 요인도 있다. 하지만 투자의견은 중립을 유지한 다. 동사의 실적, 수주 회복에도 불구하고 Valuation 매력이 낮기 때문이다. 또한 독점성에
50 15.4
15.8
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
15.12
16.4
대한 할증요인도 제한적이다. 2016년에 수주가 회복되고 영업에서 흑자전환이 예상되지만 평년 수준이며, 여전히 낮은 수익성과 이자비용 부담으로 순손실이 예상되기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,299 174 5.3 119 1,754 8.4 16.4 1.4
12/14 3,191 7 0.2 -17 -197 -1.0 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대로템, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,309 -193 -5.8 -306 -3,602 -20.3 0.9
12/16F 3,175 52 1.6 -4 -42 -0.3 1.1
12/17F 3,242 58 1.8 4 49 0.3 370.0 1.1
12/18F 3,323 66 2.0 12 136 0.8 134.1 1.1