유진테크
(084370)
내년부터 반도체 투자 회복될 전망
1Q16 실적: 매출액 540억원(+222% YoY), 영업이익 149억원(+511% YoY)
반도체 장비
1분기 연결 기준 매출액은 540억원(+309% QoQ, +222% YoY), 영업이익은 149억원(흑
Results Comment 2016.5.3
전 QoQ, +511% YoY)으로 당사 예상치(매출액 466억원, 117억원)를 상회했다. 1분기 신 규수주는 604억원(삼성전자 281억원, SK하이닉스 323억원)을 기록했으며 영업이익률은 27.6%로 크게 개선되었다. LP-CVD와 Plasma Treatment 장비 매출이 고르게 성장했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
19,000
올해 2분기 이후 신규수주 모멘텀은 다소 둔화되겠지만 연간 매출액 1,352억원(+43% YoY), 영업이익 295억원(+59% YoY)으로 큰 폭의 성장세를 이어갈 전망이다.
현재주가(16/05/02,원)
13,850
3D NAND 투자 급증 예상 → 기존 메모리 업체에 중국 반도체 업체까지 가세
37%
상승여력
메모리 가격 하락과 수익성 악화로 올해 반도체 투자는 다소 위축될 전망이다. 하지만 내년 부터 삼성전자의 평택 라인 투자가 시작되면서 반도체 투자는 점차 회복될 전망이다. 평택
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
30 30
라인은 3D NAND(64단) 투자부터 시작될 예정이며 2017~2018년 각각 50K/월 캐파 증설 이 예상된다. 동사는 3D NAND Plasma Treatment 장비 공급으로 수혜가 예상된다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
21.3 15.6 12.8 10.9 690.27
SK하이닉스는 기존 청주(M12) 라인을 활용해 현재 2세대 3D NAND를 양산하고 있으며
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
317 23 59.3 19.1 0.85 10,940 17,923
중국 XMC는 지난 3월 28일 우한 NAND 공장 착공식을 가졌다. 중국 정부의 지원으로 향
12개월 12개월 -11.9 -12.1
대부분의 반도체 업체들이 2018년부터 3D NAND의 본격적인 양산을 계획하고 있어 올해 하반기부터 2018년까지 3D NAND 투자가 크게 늘어날 전망이다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -3.5 -3.4 유진테크
6개월 14.8 13.1
향후 M14(2층)을 활용해 20K/월의 생산능력 확대를 계획하고 있다. Toshiba는 2018년까 지 3,600억엔(4조원)을 투자해 신규 3D NAND 라인을 지을 예정이며 Intel도 이미 중국 다롄 반도체 라인을 3D NAND로 전환하고 있다. 후 5년동안 240억달러(28조원)을 투자할 계획이다. 1공장은 2018년까지 3D NAND 양산 을 목표로 하고 있으며 2공장은 2020년까지 완공을 계획하고 있다. 생산능력은 200K/월 까지 확대해 글로벌 NAND 시장 점유율 10%를 목표하고 있다. XMC는 지난해 미국 NOR Flash 전문 업체인 Spansion과 함께 3D NAND 개발을 진행해왔다.
투자의견 매수, 목표주가 19,000원으로 6% 상향 조정
KOSDAQ
110
유진테크에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 18,000원에서 19,000원으로 6%
100
상향 조정한다. 최근 3D NAND의 원가경쟁력이 크게 개선되면서 반도체 업체들의 투자가
90 80
가속화되고 있다. 이를 반영해 동사의 16~17F EPS를 각각 9%, 23% 상향 조정했다. 내년
70 60 15.4
15.8
15.12
16.4
부터 본격적인 3D NAND 투자 사이클에 진입할 것으로 예상하며 동사는 삼성전자, SK하 이닉스 외에 해외 거래선 확대를 통해 안정적인 실적 개선이 예상된다.
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 106 30 28.3 38 1,673 27.0 9.5 2.3
12/14 78 12 15.4 16 678 9.4 23.3 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 유진테크, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 95 19 20.0 20 892 11.5 14.6 1.6
12/16F 135 30 22.2 25 1,082 12.9 12.8 1.5
12/17F 151 38 25.2 32 1,379 14.6 10.0 1.3
12/18F 176 49 27.8 40 1,728 15.9 8.0 1.2
유진테크 내년부터 반도체 투자 회복될 전망
표 1. 2016 2016년 1분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
1Q15 Q15
4Q15 Q15
16.8 2.4 14.5 4.3 3.7
13.2 -0.2 -1.8 -1.3 2.2
(십억원, %, %p)
1Q16P Q16P 잠정치 미래에셋 미래에셋대우 대우 46.6 54.0 14.9 11.7 27.6 25.1 15.5 12.2 12.1 9.8
컨센서스 50.8 15.0 29.5 17.6 11.6
성장률 YoY 222.1 510.8 13.0 265.1 225.7
QoQ 309.4 흑전 29.4 흑전 446.7
자료: 미래에셋대우 리서치센터, WISEfn 컨센서스
표 2. 연간 수익 예상 변경 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
(십억원, %)
변경전
변경후
변경률
변경 이유
16F
17F
18F
16F
17F
18F
16F
17F
18F
121
131
149
135
151
176
12.0
15.2
17.6 3D NAND 투자 가속화될 전망
26 23
30 26
35 30
30 25
38 32
49 40
12.3 9.1
28.1 23.4
39.5 32.3
EPS
991
1,118
1,306
1,082
1,379
1,728
9.1
23.4
32.3
영업이익률
21.8
22.8
23.6
21.8
25.4
28.0
0.1
2.5
4.4
순이익률
18.8
19.6
20.0
18.3
21.0
22.5
-0.5
1.4
2.5
1,200
1,240
1,260
1,192
1,240
1,260
-0.7
0.0
0.0
1Q15 1Q15 16.8 11.1 3.2 0.0 0.0 2.5 100 66 19 0 0 15 2.4 14.5 3.7 22.1
2Q15 2Q15 31.8 8.3 21.3 0.0 0.0 2.2 100 26 67 0 0 7 7.7 24.2 6.8 21.4
3Q15 3Q15 32.9 14.6 15.2 0.0 0.0 3.1 100 45 46 0 0 9 8.7 26.4 7.7 23.4
4Q15 4Q15 13.2 1.6 8.3 0.2 0.0 3.1 100 12 63 2 0 24 -0.2 -1.8 2.2 16.8
1Q16P 1Q16P 54.0 23.7 27.7 0.0 0.0 2.7 100 44 51 0 0 5 14.9 27.6 12.1 22.4
2Q16 2Q16F 32.3 14.2 15.5 0.2 0.0 2.5 100 44 48 1 0 8 7.5 23.1 6.3 19.4
3Q16 3Q16F 23.6 13.4 7.1 0.9 0.0 2.3 100 57 30 4 0 10 3.1 13.3 2.9 12.2
4Q16 4Q16F 25.2 10.7 10.2 1.7 0.0 2.5 100 43 41 7 0 10 4.0 15.9 3.6 14.1
15 94.7 35.6 48.0 0.2 0.0 10.9 100 38 51 0 0 12 18.6 19.6 20.4 21.6
16F 135.2 62.0 60.5 2.8 0.0 10.0 100 46 45 2 0 7 29.5 21.8 24.8 18.3
17F 150.8 63.4 72.7 4.2 0.0 10.5 100 42 48 3 0 7 38.3 25.4 31.6 21.0
12.5 31.9 -3.6 -22.4 -824.7 31.6
89.4 -25.8 565.6 -9.7 215.1 83.9
3.5 77.2 -28.9 275.0 40.2 12.9 13.2
-59.9 -89.4 -45.2 19030.5 1.2 -102.7 -71.3
309.3 1422.4 233.3 -100.0 -15.2 -6424.9 446.2
-40.2 -40.2 -44.2 -5.2 -49.9 -48.0
-26.9 -5.5 -54.4 451.8 -10.0 -57.9 -54.3
6.7 -20.0 45.3 91.0 10.0 27.9 23.7
20.8 -38.9 503.5 -10.4 50.5 31.6
42.8 74.1 26.0 1300.5 -8.7 59.0 21.3
11.5 2.4 20.2 50.0 5.0 29.7 27.5
매출액 영업이익 순이익
원/달러 환율
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 실적 추이 및 전망 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 매출 비중(%) LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 영업이익률(%) 순이익 순이익률(%) (QoQ/YoY,, % %)) 증가율 (QoQ/YoY 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 순이익
(십억원, %)
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
유진테크 내년부터 반도체 투자 회복될 전망
글로벌 반도체/디스플레이 장비 업체 Valuation 비교 표 4. Valuation 테이블
(십억원, %, 배)
시가총액 유진테크 원익IPS 에스에프에이 케이씨텍 ASML AMAT TEL Lam research KLA-Tencor Hitachi Kokusai Screen holdings Daifuku Ulvac 장비 업체 평균
317 687 995 523 48,233 26,357 12,558 13,885 12,401 1,295 2,250 2,515 1,779
매출액 16F 17F 122 144 324 485 737 872 489 555 8,598 9,672 11,274 12,163 7,247 7,398 6,750 7,193 3,344 3,632 1,810 1,898 2,607 2,689 3,576 3,759 2,072 2,288
영업이익 17F 16F 30 38 89 63 2,006 2,255 1,261 1,443 1,062 189 220 225 188
36 84 114 75 2,597 2,654 1,297 1,613 1,237 212 255 253 229
순이익 16F 17F 28 33 31 66 78 100 55 65 1,754 2,267 1,604 1,997 893 915 1,023 1,233 746 863 130 144 167 183 149 169 135 172
ROE 16F 17F 14.8 15.4 15.3 28.5 14.6 16.5 18.0 18.1 15.9 19.9 20.3 26.2 13.9 13.9 18.4 18.8 162.0 106.5 10.8 12.1 14.1 13.7 12.0 12.1 16.5 24.0 26.7 25.0
P/E 16F 11.0 22.5 12.6 9.5 26.6 15.5 14.1 12.3 16.4 9.4 12.2 16.2 12.9 14.7
17F 9.5 10.3 9.8 8.1 20.0 12.5 13.6 11.1 14.8 8.5 11.0 14.6 10.2 11.9
P/B 16F 17F 1.5 1.4 3.4 2.6 1.8 1.5 1.6 1.4 4.1 3.8 3.3 3.0 1.9 1.7 2.1 2.0 17.6 8.2 1.1 1.0 1.6 1.4 1.8 1.7 2.1 1.7 3.4 2.4
EV/EBITDA 16F 17F 4.7 10.9 11.0 5.8 18.8 10.0 6.3 6.6 11.8 3.5 8.3 9.3 7.6 8.8
4.0 6.1 8.9 5.1 15.1 8.7 6.0 6.0 10.6 3.0 7.1 8.5 6.4 7.3
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 / 주: 원익IPS는 재상장에 따른 컨센서스 오류 감안하여 당사 추정치 기입, 그 외는 Bloomberg 컨센서스
그림 1. 유진테크 영업이익 컨센서스 및 주가추이 (16F) (십억원)
(원) FY2016 영업이익 컨센서스 (L)
70
그림 2. 미국 반도체 장비 업체들의 BB(BookBB(Book-toto-Bill) 비율 추이 20,000
주가 (R) 60
18,000
50
16,000
40
14,000
(수주/매출)
미국 반도체 장비 3월 BB 비율 1.15
미국 반도체 장비
1.2 1.1 1.0 0.9
미국 반도체 장비 업체들의 수주
0.8
증가세 지속
30
12,000
20
10,000 16.4
0.7 0.6
15.4
15.7
15.10
16.1
2012
2013
2014
2015
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 글로벌 장비 업체 P/BP/B-ROE 비교 (16F)
그림 4. 글로벌 장비 업체 P/EP/E-EPSG 비교 (16F)
(P/B, 배)
(P/E, 배)
5
30
2016
케이씨텍 25
4
원익IPS
케이씨텍
ASML 20
3
ASML
AMAT
2
15
TEL
AMAT TEL 유진테크
10 에스에프에이
유진테크
1
5 (EPSG, %)
(ROE, %) 0
0 10
15
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
20
25
0
10
20
30
40
50
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
유진테크 내년부터 반도체 투자 회복될 전망
유진테크 (084370) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 95 50 45 26 19 19 2 2 0 21 1 20 0 20 20 0 20 20 0 22 33 23.2 20.0 21.1
12/16F 135 80 55 25 30 30 2 2 0 32 7 25 0 25 25 0 25 25 -1 32 28 23.7 22.2 18.5
12/17F 151 85 66 27 38 38 3 2 0 41 9 32 0 32 32 0 32 33 -1 41 31 27.2 25.2 21.2
12/18F 176 98 78 28 49 49 3 3 0 52 11 40 0 40 40 1 40 41 -1 53 42 30.1 27.8 22.7
12/15 36 20 7 2 2 3 6 11 -1 2 -1 -15 -3 -5 -7 0 -10 0 0 -3 -7 11 32 43
12/16F 33 25 8 3 0 5 6 -1 -7 8 -7 -12 -5 0 -7 0 -4 0 0 -4 0 17 43 59
12/17F 36 32 10 3 0 7 2 0 -2 2 -9 -18 -5 0 -13 0 -4 0 0 -4 0 14 59 73
12/18F 48 40 12 3 0 9 4 -1 -5 5 -11 -36 -5 0 -31 0 -3 0 0 -3 0 8 73 81
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 150 43 1 8 98 52 0 37 10 202 16 10 0 6 2 0 2 18 183 11 4 176 1 184
12/16F 181 59 3 15 104 57 0 40 10 238 30 19 0 11 4 0 4 34 203 11 4 197 1 204
12/17F 210 73 3 17 117 60 0 42 10 269 33 21 0 12 5 0 5 38 230 11 4 224 1 231
12/18F 253 81 4 22 146 63 0 44 10 316 42 26 0 16 6 0 6 48 267 11 4 260 2 269
12/15 14.6 10.8 1.6 6.9 892 1,200 8,363 200 21.6 1.5 21.8 57.1 58.3 31.6 14.4 12.7 6.3 10.2 11.5 34.9 9.6 960.1 -75.3 32,751.3
12/16F 12.8 9.8 1.5 4.9 1,082 1,414 9,255 150 13.6 1.1 42.1 45.5 57.9 21.3 69.2 11.5 6.4 11.2 12.9 47.4 16.5 608.6 -78.4 0.0
12/17F 10.0 7.7 1.3 3.2 1,379 1,808 10,445 150 10.5 1.1 11.9 28.1 26.7 27.4 55.4 9.2 4.9 12.5 14.6 59.3 16.4 627.8 -80.3 0.0
12/18F 8.0 6.1 1.2 1.8 1,728 2,288 12,027 150 8.3 1.1 16.6 29.3 28.9 25.3 54.0 8.9 4.7 13.8 15.9 73.4 17.8 602.0 -83.2 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 유진테크, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
유진테크 내년부터 반도체 투자 회복될 전망
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 유진테크(084370)
제시일자 2016.05.02 2015.11.30 2015.08.03 2015.05.14 2015.01.22
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외
목표주가( 목표주가(원) 19,000원 18,000원 20,000원 22,000원 19,000원
(원)
유진테크
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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