제주항공
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방망이를 짧게 잡는다면 해볼 만하다 4Q15 Review: 비용부담으로 예상치를 크게 하회 제주항공의 4Q15 매출액 및 영업이익은 1,546억원(16.6% YoY)으로 당사 예상치(1,524억
항공
원)를 소폭 상회한 수치이다. 시장 기대치(1,593억원)는 하회하였으나 대체로 선방한 것으로 판단된다. 메르스로 인한 수요 위축기간에 선판매된 낮은 티켓 판가와 유류할증료에 따른 기
Results comment 2016.2.17
저효과 등으로 요율이 하락했을 가능성이 높다. 이에 따라 여객 수송량은 20% YoY 가까이 증가한 것으로 추정된다(당사 기존 추정 17.2% YoY).
Trading Buy
(Upgrade)
하지만 영업이익은 39억원으로 보수적이었던 당사 추정치(100억원) 및 컨센서스 (110억원)
목표주가(원,12M)
38,000
를 크게 하회하였다. 결국 비용에 문제가 있었을 것인데, 당사가 우려했던 정비비와 광고비 등의 집행 규모가 예상보다 컸던 것으로 추정된다.
현재주가(16/02/16,원)
32,600
자산 및 자본은 3Q15말 대비 대비 36.6%, 79.4% 증가한 4,777억원, 2,318억원을 기록하였
17%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
51 59
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
41.1 19.8 19.5 11.0 1,888.30
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
845 26 26.7 2.5 0.32 29,200 48,100 1개월 -9.3 -9.8
제주항공
100 90 80 70 60 50 15.11
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
6개월 0.0 0.0
12개월 12개월 0.0 0.0
는데, 상장에 따른 자금 유입(1,600억원)에 따른 것으로 추정된다. 이로써 부채비율은 기존 170.6%에서 106.1%로 하락하였다. 한편, 동사는 주당 400원의 배당(총 배당액 104억원)을 실시하였다. 배당수익률 기준으로는 아주 높지는 않지만 그 동안 결손으로 배당을 하지 못했 고 이익잉여금의 대부분을 배당하였다는 점에서 의미있는 배당이었다는 판단이다.
탑라인 고성장성 속 마진 압박 완화에 주목 1) 높은 성장성 지속: 실적은 부진했지만 20%에 가까운 탑라인 성장성은 여전히 장기 전망 을 밝게 하고 있다. 국내 저비용항공사의 국내 및 단거리 국제노선의 점유율은 3Q15 55.2%, 18.9%에서 4Q15 56.0%, 19.5% 로 상승하였고 2016년에도 이러한 기조는 유지될 전망이 다. 제주항공의 점유율도 경쟁력있는 요율과 함께 지속적으로 개선될 전망이다. 2) 마진 부담 완화: 정비비 증가의 주 원인인 항공기 반납은 당분간 지속될 전망이다. 올해도 상반기에 2대 반납이 예정되어 있어 정비비 부담이 크게 사라지지는 않는다. 하지만 항공기 신규도입(6대) 규모가 커지면서 하반기 실적에 대한 기대감은 커질 전망이다. 3) 과도한 기대감은 자제: 1Q15에 있었던 고마진(영업이익률 15.0%)는 중국 노선 호조와 그 에 따른 부정기선 확대 등의 일시적 효과로 1Q16 YoY 실적 개선 가능성은 크지 않다. 단 기저효과를 제외하면 나름 선방한 실적(영업이익 117원, 영업이익률 7.6%)을 시현할 전망이 다.
KOSPI
투자의견 Trading Buy로 상향: 목표주가 38,000원 제시 동사에 대한 목표주가를 38,000원으로 제시한다. 17%의 상승여력이 존재, 투자의견은 기존 중립에서 Trading Buy로 상향 조정하며 항공업의 탑픽으로 유지한다. 제주항공에 대한 우려 로 작용했던 1) 비용부담에 따른 마진 압력, 2) 오버행에 대한 부담 등은 점차 완화될 것으로 전망된다. 과도한 기대감을 갖지 않는다면 2016년 PER 15.0배인 현 수준에서 매수가 가능 한 시점이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 341 2 0.6 5 239 17.0 -
12/13 434 17 3.9 20 893 47.8 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 제주항공, KDB대우증권 리서치센터
12/14 511 30 5.9 32 1,454 49.6 -
12/15F 608 51 8.4 47 2,053 30.2 19.5 4.5
12/16F 715 65 9.1 56 2,168 21.6 15.0 2.9
12/17F 853 79 9.3 67 2,587 18.0 12.6 1.9