하이트진로
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주류 가격 인상 효과는?
15년 4Q 실적, 소주/맥주 모두 판매량 증가로 이익 급증
음료
하이트진로의 15년 4Q 실적은 매출액 5.6% 증가, 영업이익 121.7% 증가하여 시장 기대
Company Report 2016.2.11
이상이었다. 소주 판매량이 경기 부진과 가격 인상전의 가수요 등이 겹치면서 6% 정도 증 가했고, 맥주 판매량도 11월에 출시한 스페셜 에디션 등의 판매 증가로 5% 정도 증가한 것 으로 보인다. 시장점유율은 소주 47~48%, 맥주 36~37% 정도를 기록한 것으로 본다.
Trading Buy
(Maintain) 목표주가(원,12M)
35,000
현재주가(16/02/11,원)
31,050 13%
상승여력
16년 소주/맥주 시장 이슈 하이트진로는 15년 11월 27일 소주(참이슬 후레쉬와 참이슬 클래식 360ml)의 출고가격(공 장도 가격에 세금이 붙은 가격)을 1병당 961.7원에서 1,015.7원으로 54원, 5.6% 인상했다. 하이트진로의 14년 소주 매출액은 약 8천억원, 맥주 매출액은 약 7천 5백억원 정도이다. 이번 출고가격 인상으로 소주 매출액은 연간 400~450억원 정도 증가할 전망이다. 반면 비 용(소주/맥주에서 200~300억원 정도 증가 예상) 부담을 고려하면 영업이익은 100~200억
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
134 124
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
152.0 19.9 31.3 11.3 1,861.54
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
2,178 71 38.9 14.9 0.72 20,700 31,050 1개월 11.3 13.3
6개월 37.7 46.9
하이트진로
12개월 12개월 35.9 42.0
원 정도 증가할 전망이다. 맥주 출고가격이 5~6% 정도 인상(예상)된다면 맥주에서 추가적으로 연간 350~400억원의 매출액이 증가한다. 마케팅비용 증가를 고려해도 영업이익은 추가적으로 연간 200억원 증 가는 가능하다. 맥주는 2위업체인 하이트진로보다 1위업체인 오비맥주가 먼저 올릴 가능성 이 있다. 결국 시간이 걸리지만 맥주 가격도 인상될 것으로 예상한다. 결과적으로 소주와 맥주(맥주는 예상) 가격 인상으로 16~17년 2년간에 걸쳐 매출액은 750~850억원 정도, 영업이익은 300~400억원 증가할 것으로 예상한다. 16년 소주의 이슈는 롯데칠성의 증설, 무학의 수도권 진입 노력이다. 롯데칠성이 15년말에 소주 생산능력을 6억병에서 9억병으로 늘려 판매량 증가를 위하여 마케팅을 늘릴 가능성이 있다. 무학도 15년에는 기대치에 미달했지만 꾸준히 수도권을 노크하고 있다. 맥주의 이슈는 외산 맥주의 시장점유율 상승, 롯데칠성의 대규모 증설이다. 외산 맥주 점유 율은 15년에 금액 기준 6~10%, 물량 기준 5~6% 정도로 본다. 정체되어 있는 맥주 시장 에서 외산 맥주의 높은 성장률, 롯데칠성의 대규모 증설(10만kl에서 30만kl로 20만kl 증설
KOSPI
130
예상)로 맥주의 경쟁은 치열해질 전망이다.
120 110 100
투자의견 Trading Buy, 목표주가 35,000원
90 80 15.2
15.6
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com
15.10
16.2
하이트진로는 16년에는 소주와 맥주(맥주는 예상) 가격 인상 효과로 영업이익이 18.1% 증 가하는 이익 모멘텀이 있어 목표주가를 35,000원(기존 26,000원)으로 상향한다. 하지만 Valuation이 높고 소주/맥주에서 경쟁이 치열하여 투자의견은 Trading Buy를 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,035 167 8.2 103 1,465 7.3 20.8 1.4
12/13 1,897 161 8.5 79 1,117 5.7 19.7 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 하이트진로, KDB대우증권 리서치센터
12/14 1,872 94 5.0 21 297 1.6 78.4 1.2
12/15F 1,908 134 7.0 53 748 4.0 31.3 1.2
12/16F 1,969 158 8.0 69 966 5.2 32.2 1.6
12/17F 2,016 165 8.2 74 1,034 5.6 30.0 1.6