현대중공업
(009540)
기사회생
1Q16 review: 매출액 10.3조원 YoY -16.0%, 영업이익 3,252억원
조선
현대중공업의 1분기 매출액은 YoY -16.0% 10조 2,728억원, 영업이익은 3,252억원으로 흑 자전환, 세전이익은 3,611억원으로 흑자 전환하였다. 이는 당사 및 시장 컨센서스 추정치 대 비 크게 상회한 실적이다. (영업실적 표 참조)
Results Comment 2016.4.27
매출이 감소한 이유: 이유: 금융부문을 제외한 모든 사업부의 매출이 감소하였다. ① 상선부문은 수
매수
(Maintain)
주 감소 및 건조 선종의 변경 때문이다. ② 해양부문은 주요 공사의 인도 및 일부 공사가 마 무리되었다. ③ 육상플랜트는 주요 대형공사의 주기자재 투입이 완료되었고, 신규프로젝트는
목표주가(원,12M)
142,000
현재주가(16/04/26,원)
112,500
시작 단계이기 때문이다. ④ 정유부문은 유가 하락에 따른 제품 단가의 하락 때문이다. ⑤ 기타 사업부는 중동 수요가 감소하였고 그 외 해외지역 경기침체 영향이 컸다.
26%
영업이익 개선 이유: 이유: 전 사업부에서 영업이익이 개선되었다. 해양 및 플랜트부문은 적자를 벗
상승여력
어나지 못했지만 적자폭은 감소하였다. ① 조선부문은 본사는 물론 주요 자회사인 현대오일 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,123 640
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
14.2 13.1 11.2 2,019.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
8,550 76 64.5 13.1 1.52 81,200 153,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 9.2 7.3
6개월 16.3 18.0
현대중공업
12개월 12개월 -21.6 -16.2
KOSPI
100
뱅크, 현대삼호중공업, 현대미포조선의 영업실적도 크게 개선되었다. 특수선박의 공정이 안 정화되면서 상선부문의 생산성이 개선되었고, 자재비 절감 효과와 맞물려 흑자전환을 기록 하였다. 대손충당금 695억원이 발생한 반면 공사손실충당금 약 143억원이 환입되었다. ② 해양부문은 대형 프로젝트의 인도로 공정이 안정화되었고 change order 환입(약 882억 원)으로 인해 영업손실이 감소하였다. 플랜트부문도 대형공사의 마무리로 추가비용이 감소 하였으며 약 469억원의 공사손실충당금 환입이 있었다. ③ 정유부문은 매출 감소함에도 정제마진 확대로 영업이익이 크게 개선되었다. ④ 전기 및 엔진기계부문도 매출액은 감소하였지만 원가절감 노력으로 영업이익은 크게 개선되었다.
불확실성 크게 줄었고, 유가와 경기회복이 관건 지난 4분기와 금년 1분기 실적을 볼 때 동사에 대한 불확실성(리스크요인)이 크게 줄어들었 음을 확인할 수 있다. 가장 손실이 컸던 육상/해양 플랜트 부문에서의 적자가 감소하였으며 추가 손실부분이 크게 감소하였으며 추가 발생할 부분도 대부분 사라졌다고 본다. 향후는 유 가와 경기회복이 최대 관건이다. 특히 저유가로 인해 해양플랜트 입찰이 지연되고 있고 경기 둔화로 상선 발주를 서두르지 않는 선주들이 많기 때문이다.
불확실성 제거가 Re-rating의 최대 관건
80
현대중공업에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 142,000원으로 10% 상향 조정한다. 불확
60
실성 축소와 실적 개선으로 할인요인을 기존 20%에서 10%로 축소하였다. PBR 0.8배에 수
40 15.4
15.8
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
15.12
16.4
주부진을 감안하여 할인율 10%를 적용하였다. 불황 지속으로 업계 구조조정은 불가피해 보 인다. 결국 상대적으로 재무구조가 안정적이고 경쟁력이 높은 동사의 수혜가 예상된다. 2017년까지 업계의 대규모 구조조정이 예상되며 동사의 Re-rating 가능성이 높아 보인다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 54,188 802 1.5 279 3,667 1.6 70.1 1.0
12/14 52,582 -3,249 -6.2 -1,769 -23,279 -10.9 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대중공업, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 46,232 -1,540 -3.3 -1,350 -17,762 -9.3 0.5
12/16F 41,252 1,123 2.7 651 8,571 4.6 13.1 0.6
12/17F 39,065 1,055 2.7 614 8,079 4.2 13.9 0.5
12/18F 41,019 1,190 2.9 762 10,031 5.0 11.2 0.5