롯데케미칼
(011170)
좋아지는 데는 이유가 있다
시황 강세의 근본적 원인은 더 타이트해진 공급
화학
예상보다 강한 3월 시황: 시황 3월 화학 시황 개선 속도가 예상보다 강하다. 제품 스프레드가 이 미 전년 고점 수준에 근접했으나, 최근 ABS 등 다운스트림 제품 가격도 상승하기 시작하는
Company Report 2016.3.15
것으로 볼 때, 여전히 전반적인 재고 수준이 낮고 수요도 견조한 것으로 추정된다. 적어도 4월까지 시황의 추가 개선 가능성이 높아 보인다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
480,000
현재주가(16/03/14,원)
326,500 47%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
1,611 1,558
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
575.4 20.0 8.4 11.6 1,972.27
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
11,191 34 44.8 31.9 1.62 190,500 331,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 21.4 12.9
6개월 20.0 17.6
롯데케미칼
12개월 12개월 61.2 62.3
중기적으로 높은 스프레드 유지 전망: 전망 예상보다 빠르게 시황이 개선된 이유는 부분적으로 유가 상승에 따른 재고 축적, 화학 업체들이 정기보수 및 설비 트러블에 따른 일시적인 생 산 차질 등도 있겠으나 근본적인 원인은 공급이 더 타이트해졌기 때문으로 판단된다. 에틸 렌은 15년에도 신규 설비 가동이 지연되면서 글로벌 가동률이 추가 상승한 것으로 추정된 다. MEG는 석탄 화학 설비들의 공급이 축소되었다. 부타디엔, SM, ABS, PC 등은 15년 신 규 증설이 적어 상승 사이클에 진입하고 있다. 시간이 지날수록 수요가 자연 증가하는 만큼 시황이 더 개선될 전망이다. 따라서 3~4월 이후에도 시황 강세가 지속될 것으로 예상한다.
16년 영업이익 2.1 조원으로 추정 스프레드 확대 및 삼성 케미칼 부문 인수 효과 반영: 반영 롯데케미칼의 16년 영업이익 추정치 를 기존 대비 30% 상향 조정한다. 최근 시황 개선을 감안하여 화학 제품 스프레드 추정치 를 상향 조정하였는데, 연간 추정치는 현재 수준보다는 낮게 가정하였다. 1~2분기부터 반 영될 삼성 케미칼 부문의 실적도 포함하였다. 삼성케미칼 부문은 최근 PC 시황 호조로 당 초 예상보다 큰 폭으로 실적에 기여할 것으로 예상되고 ABS, 메셀로스, ECH 등 제품군들 이 모두 바닥을 통과하고 있어 향후 2~3년간 실적 개선이 예상된다. 1분기 영업이익은 1~2월 유가 하락에 따른 부정적 영향을 반영하여 4,510억원 수준으로, 2분기는 정기보수 비용을 반영 5,408억원 수준으로 추정하고 있다.
목표가 480,000원으로 20% 상향 조정, Top pick 유지 실적 추정치 상향 조정에 따른 목표주가 상향: 상향 롯데케미칼의 16년 실적 추정치를 상향 목 표주가를 480,000원으로 20% 상향 조정하고 업종 Top pick으로 유지한다. 롯데케미칼의 주가는 연초 이후 상승해 일각에서는 주가 및 스프레드의 단기 고점 우려도 있으나, 여전히
KOSPI
160
현재 주가 및 실적 컨센서스는 동사 실적 창출력을 반영하지 못하고 있다. 시황 강세가 지
140
속되면 컨센서스가 30% 상향 조정될 것으로 예상된다. 현 주가는 PER 7배 수준에 거래되
120
고 있다. 현재 롯데케미칼의 실적 창출력은 11년 1분기와 유사한 수준이나, 내용상으로는
100 80 15.3
15.7
15.11
16.3
더 긍정적이다. 중기적으로 에틸렌 호황이 길어지는 가운데 부타디엔, ABS 등의 제품군이 바닥을 통과하고 있어 향후 2~3년간 실적이 더 개선될 전망이기 때문이다.
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 15,903 372 2.3 315 9,862 5.5 24.9 1.4
12/13 16,439 487 3.0 288 8,400 4.7 27.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데케미칼, KDB대우증권 리서치센터
12/14 14,859 351 2.4 147 4,285 2.3 37.3 0.9
12/15F 11,713 1,611 13.8 992 28,938 14.2 8.4 1.1
12/16F 14,210 2,099 14.8 1,525 44,495 18.3 7.3 1.2
12/17F 16,603 2,245 13.5 1,618 47,200 16.4 6.9 1.1