성우하이텍
(015750)
최악의 국면은 주가에 반영
4Q15 Review: 해외실적 부진, 고정비 증가 등으로 수익성 악화
자동차부품
2015년 4분기 연결 매출액은 1조 549억원, 영업이익은 245억원을 각각 기록했다. 매출액
Results Comment 2016.3.7
이 전년동기와 전분기 대비 두자리수 성장했지만 영업이익은 뚜렷하게 감소했다. 영업이익 은 전년동기 대비 40.2% 감소하는 부진을 보였다. 영업이익률은 2.3%에 머물렀다.
Trading Buy
(Downgrade)
10,000
목표주가(원,12M)
8,910
현재주가(16/03/04,원)
12%
상승여력
영업이익(15P,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
145 169
EPS 성장률(15P,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15P,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
-73.0 20.0 18.2 11.5 673.84
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
535 60 57.7 17.5 0.57 7,330 13,200
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 11.4 13.0 성우하이텍
6개월 13.4 9.4
12개월 12개월 -30.4 -34.9
KOSDAQ
110
4분기 중 현대기아차의 완성차 생산 확대와 원화약세에 힘입어 매출은 뚜렷하게 성장했다. 그럼에도 불구하고 영업이익 등 주요 이익이 크게 감소한 이유는 다음과 같다. 1) 중국법인의 경우 완성차 고객의 판매가격 인하 등 마진 하락요인에 따라 부품납품 수익 성이 악화된 것으로 추정된다. 또한 연말 납품단가 정산 요인도 반영된 것으로 보인다. 2) WMU 등 유럽법인의 경우 주 고객인 폴크스바겐 생산 부진과 구조조정비용 발생 지속 등에 따라 적자폭이 확대된 것으로 파악된다. 3) 멕시코 신공장은 2016년 상반기 내 가동을 앞두고 매출 없이 고정비 부담이 증가했다. 4) 러시아, 인도법인 등 관련 환관련 손실 확대와 현대제철 지분증권 관련 손상차손 반영으 로 인해 세전손익은 적자를 기록했다.
2016년 전망: 중국, 유럽, 멕시코 등 해외사업 성장 반영 시작 현대차 그룹 관련 해외사업 부진, 성장둔화 요인 반영, 환리스크 확대, 유럽사업 구조조정 효과 등에 따라 2015년 수익성이 악화됐고, 주요 이익이 크게 감소했다. 그동안 중국 등 해 외사업 수익은 연결에 크게 기여했었다. 그러나 현재는 현대기아차 등 전방 수요처와 함께 중국사업 손익이 악화된 것이 동사의 중기 영업전망에 부정적으로 작용하고 있다. 이는 기 존 수익전망의 주된 하향조정 요인이다. 다만 세제혜택에 힘입은 가동률 회복, 현대기아차 신모델 관련 매출 증가, 현대차 4,5공장 관련 신규매출 반영 등에 따라 점진적인 회복을 모색할 전망이다. 유럽의 경우 2016년 하 반기부터 BMW 납품관련 신규매출 반영과 WMU 구조조정 마무리로 인해 손익개선이 이 루어질 전망이다. 기아차에 공급할 멕시코 신공장 가동은 2016년 상반기 중 시작되면서 고 정비 부담이 해소될 전망이다. 2016년 중 상저하고의 영업실적 회복 기조를 예상한다.
투자의견 Trading Buy로 하향
90
해외사업 수익의 전반적인 기대하회 추이를 반영해 2016년과 2017년 영업이익 전망을 각
70
각 24%, 16% 하향조정했다. 12개월 목표주가는 2016년 예상 EPS에 7.1배의 목표 PER를
50 15.3
15.7
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
15.11
16.3
적용한 10,000원을 유지했다. 현주가 대비 12%의 추가상승여력이 있다고 판단해 투자의견 은 종전 매수에서 Trading Buy로 하향조정했다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 3,011 200 6.6 134 2,231 19.0 4.4 0.8
12/13 3,106 214 6.9 131 2,178 16.5 5.9 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 성우하이텍, KDB대우증권 리서치센터
12/14 3,273 193 5.9 110 1,833 12.6 6.4 0.8
12/15P 3,522 145 4.1 30 495 3.2 18.2 0.6
12/16F 3,834 163 4.3 85 1,411 8.9 6.3 0.5
12/17F 4,090 211 5.2 122 2,025 11.9 4.4 0.5